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1、CPI 创 30 个月新低，经济增速仍在探底，建议继续配置债券基金经济周期判断及基金配置建议最新公布的CPI同比上涨1.8%，创 30 个月新低，通胀压力进一步下降。工业增加值同比增速创过去38 个月中的新低，环比增速下降，显示经济增长势头仍然偏弱。根据投资时钟的研究，我们判断经济仍处在“衰退期”，建议稳健投资者继续配置债券基金。从2002 年以来的数据看，在“衰退期”中，中国债券总指数的年化收益率超过同期上证综指47.33%。注：背景色为绿色代表“衰退期”数据来源：wind，中海基金经济数据解读CPI创 30个月新低，通胀压力进一步下降 最新公布的CPI同比数据1.8%，略高于市场预期的1.
2、7%，创 30 个月新低。环比来看，CPI环比虽然高于历史均值，但是季调后的季环比涨幅较前期继续下降至2.2%（年化值），显示通胀压力继续回落。短期内通胀回升的压力不大。未来几个月CPI 环比涨幅或将回升，但主要反映季节性因素。 CPI 同比涨幅7 月份可能已经见底，未来在基数效应的影响下，可能小幅回升，但总体通胀压力不大。工业生产增长势头仍然偏弱，经济增长存在下行压力7 月工业增加值同比增速9.2%，低于市场的预期9.7%，也低于 9.3%的前期低点，创下2009 年 5 月以来的新低， 季调后环比增速也持续两个月下跌，显示当前经济增长势头仍然 偏弱。如果8 月和 9 月的工业增加值仍然维持
3、在当前水平，则市场对3 季度 GDP 同比增长 7.6%的预测面临较大下行风险。工业增加值增速进一步放缓，加上通胀大幅回落， 预计宏观政策将维持一定的放松力度。以政府为主导的基础设施投资仍将在3 季度维持较高增速，继续发挥稳增长的作用。与之相配合，地方融资平台可能面临选择性的放松。随着CPI 和 PPI 持续走低，货币政策总体上仍将维持放松态势，但房价将取代通胀，短期内构成货币政策放松的掣肘。预计年内降息1 次仍然是大概率事件。 外需的疲弱和人民币贬值预期的加强，导致外汇占款增量持续低迷，年内法定准备金率仍有2-3 次的下调空间。新增贷款虽回落，但仍体现支持力度7 月新增贷款5401 亿元，较 6 月大幅减少3797 亿元，但这主要反映新增贷款在6 月大幅扩张后的季节性下降。与历史同期水平相比，本月贷款增长并不疲弱：按照全年8.5 万亿元的新增贷款预测，7 月新增5401 亿元占全年比例达到6.4%，基本与2006-2010 年间（2009 年除外） 7 月同期在全年的平均占比6.6%保持一致。
