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1、外 汇1外汇汇率2人民币汇率5汇率的经济分析汇率决定与变动3第1章：外汇与外汇汇率汇率的经济分析汇率变化的经济影响4学习目标 了解外汇、汇率等基本概念; 掌握汇率的几种分类; 学会解读外汇行情表; 理解影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济 的 影响, 初步掌握动态预测 和分析汇率趋势的方法。外汇(foreign exchange)是实现国际经济活动的基本手段,是国际金融基本概念之一。外汇的含义需要我们从两个方面来理解:其一,指一国货币兑换成另一国货币的实践过程,通过这种活动来清偿国际间的债权债务关系,是动态的外汇概念;其二,指国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具,或者说是用
2、于国际汇兑活动的支付手段和工具,这是静态的外汇概念。1.1.1 如何定义外汇?(1)外汇是以外币表示的资产。任何以本国货币表示的信用工具、支付手段、有价证券等对本国人来说都不能称其为外汇。(2)外汇必须是可以自由兑换成其他形式的,或以其他货币表示的资产。如果某种资产在国际间的自由兑换受到限制则不能称其为外汇。外汇的主要特征1.1.1 外汇的渊源商品交易的需要产生了货币和货币流通,跨越国界的商品交易及其他经济往来活动带来了国际货币流通,只不过国际货币流通要涉及不同国家货币之间的相互交换。 例1 ,进出口商需要用本币兑换成外汇以偿还国外债务或将国外债权转换成本币用于消费,这样就产生了最初的国际汇兑
3、,即外汇和外汇交易。为清偿由进出口贸易而引起的债权债务关系是国际汇兑产生的主要原因。举例说明 例2:假如日本汽车出口商向法国出口,法国进口商对其支付100万欧元。这笔资金可以存放于日本商人在法国某银行的账户上,那么日商就拥有了一笔以欧元表示的外汇存款。如果同时日本一家香水进口商从法国进口香水,需要支付100万欧元,这家进口商就需要寻找用日元兑换成欧元的机会。他可以用一定数量的日元向本国汽车出口商购买100万欧元,同时要求法国银行将欧元支付给法国香水出口商,从而完成债务清偿(见图11)。这样,日本出口商也就将原有的外汇债权转换成了本币,用于国内的消费或投资,这个转换过程就是外汇交易。图11 国际
4、汇兑的过程这个例子中自然会涉及一个问题:日本香水进口商以多少日元向汽车出口商兑换100万欧元呢?不同货币之间以什么样的比例相互兑换,这就是汇率问题。 外汇汇率(foreign exchange rate)又称外汇汇价,是不同货币之间兑换的比率或比价,也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产,也是一种特殊商品,汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。在 国际汇兑中,不同货币之间却可以相互表示对方的价格,因此,外汇汇率也就具有双向表示的特点:既可用本币来表示外币价格,也可用外币表示本币价格。这里,本币和外币都有同样的表现对方货币价格的功能。至于是用本币表示
5、外币,还是用外币表示本币,则取决于采用的是哪一种汇率标价方法。1.2.1 什么是汇率1.2.2 汇率标价方法由于两种不同的货币可以互相表示,所以本币与外币就有两种基本的汇率标价方法:一是直接标价法;二是间接标价法。20世纪五六十年代以后,西方各国的跨国银行又普遍同时采用了“美元标价法”。1.直接标价法直接标价法(direct quotation)是指以一定单位的外国货币为标准(1,100,10 000等)来计算折合多少单位的本国货币。例如,2004年12月24日,我国国家外汇管理局公布的人民币兑美元汇率为100美元等于827.65元人民币,这就是直接标价法。这种标价法的特点是,外币数额固定不变
6、,折合本币的数额根据外国货币与本国货币币值对比的变化而变化。如果一定数额的外币折合本币数额增加,说明外币升值、本币贬值;反之,如果一定数额的外币折合本币数额减少,则说明外币贬值、本币升值。2005年1月26日,伦敦外汇市场英镑兑美元汇率为1英镑等于1.868 2美元,即为间接标价法。这种标价法的特点是以本币为计价标准,固定不变,折合外币的数额根据本币与外币币值对比的变化而变化,如果一定数额的本币折合外币的数额增加,说明本币升值、外币贬值;反之,如果一定数额的本币折合外币数额减少,则说明本币贬值、外币升值。2.间接标价法间接标价法(indirect quotation)是指以一定单位的本国货币为
7、标准(比如,100,10 000等), 来计算折合若干单位的外国货币。例如世界上采用间接标价法的国家主要是英国、英联邦国家、美国和欧元区国家。直接标价法和间接标价法都是针对本国货币和外国货币之间的关系而言的。对于某个国家或某个外汇市场来说,本币以外其他各种货币之间的比价无法用直接或间接标价法来判断。实际上,非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币(key currency)为标准的。例如,第二次世界大战后由于美元是世界货币体系的中心货币,各国外汇市场上均以美元为标准公布外汇牌价,这种情况可以称为“美元标价法”。美元标价法与两种基本的标价方法并不矛盾。表11 外汇行情表 首先应
8、当明确的是,行情表采用的是外汇市场上的惯例美元标价法,即所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价。1.2.3 利用外汇行情表学习汇率及汇率的种类从外汇行情表的右边四列可以看出,汇率虽然被简单地概括为两种货币之间的兑换比率,但在实际应用中,汇率可以从不同角度划分为不同的种类。从银行外汇买卖的角度出发,可以分为买入价、卖出价和中间价。(1)买入价(buying rate),即买入汇率,是银行从客户或同业那里买入外汇时使用的汇率。(2)卖出价(selling rate),即卖出汇率,是银行向客户或同业卖出外汇时所使用的汇率。 (3)中间价(middle rate),即买入价与卖出价的平均价。常见于报刊
9、杂志或经济分析之中。1.从银行外汇买卖的角度划分(1)即期汇率(spot exchange rate),也称现汇率,是交易双方达成外汇买卖协议后,在两个工作日以内办理交割的汇率。这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。(2)远期汇率(forward exchange rate),也称期汇率,是交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。这一汇率是双方以即期汇率为基础约定的,但往往与即期汇率有一定差价,其差价称为升水或贴水。直接标价法下,当远期汇率高于即期汇率时我们称为外汇升水;当远期汇率低于即期汇率时我们称外汇贴水。升贴水主要受利率差异、供求关系、汇率预期等因素影
10、响。另外,远期汇率虽然是未来交割所使用的汇率,但与未来交割时的市场现汇率是不同的。前者是事先约定的远期汇率,后者是未来的即期汇率。2.按外汇买卖成交后交割时间长短划分(1)基础汇率(basic rate)是一国所制定的本国货币与基准货币(往往是关键货币)之间的汇率。与本国货币有关的外国货币往往有许多种,但不可能为本币与每种外币单独确定汇率,所以往往选择某一种主要货币(即关键货币)作为本国汇率的制定标准。(2)套算汇率(cross rate)是在基础汇率的基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率。表11反映的是不同货币与美元的汇率,如果我们需要了解除美元之外的其他货币之间的汇率,就应当通过计算
11、得到,也就是套算汇率。3.按汇率制定的方法划分例如 ,要计算日元与新加坡元之间的汇率,由表11可知:1美元=107.280/107.320日元 1美元=1.422 2/1.423 0新加坡元因此,1新加坡元=75.390 0/75.460 6日元又如要计算英镑与日元之间的汇率,因为两种货币 的标价方法不同,所以应当同边相乘,由于:1美元=107.280/107.320日元 1英镑=1.983 0/1.983 4美元因此,1英镑=212.736 2/212.858 5日元1.2.4 汇率的其他种类按外汇交易中支付方式的不同,可分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。(1)电汇汇率(telegraphi
12、c transfer rate, T/T rate),也称电汇价,是以电汇方式支付外汇所使用的汇率。银行往往用电报、电传等通信方式通知国外分行支付款项,外汇付出迅速,银行占用利息减少,因而向对方收取的价格(汇率)也就较高。(2)信汇汇率(mail transfer rate, M/T rate),也称信汇价,是银行用信函方式通知给付外汇的汇率。银行卖出的外汇需要用信函通知国外分行支付,所用时间较长,因此需将在途利息占用扣除,汇率也就较电汇汇率为低。(3)票汇汇率(demand draft rate, D/D rate),也称票汇率,是银行买卖即期汇票的汇率。如果买卖的是远期汇票(如30天、60
13、天期),其汇率水平取决于远期期限长短和该种外汇升贬值的可能性。1.按外汇交易中支付方式来划分(1)官方汇率(official rate),也称法定汇率,是外汇管制较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。这些国家一般没有外汇市场,外汇交易必须按官方汇率进行。官方汇率一经制定往往不能频繁地变动,这虽然保证了汇率的稳定,但是汇率较缺乏弹性。(2)市场汇率(market rate)是外汇管制较松的国家在自由外汇市场上进行外汇交易的汇率。它一般存在于市场机制较发达的国家,在这些国家的外汇市场上,外汇交易不受官方限制,市场汇率受外汇供求关系的影响,自发地、经常地流动
14、,官方不能规定市场汇率,而只能通过参与外汇市场活动来干预汇率变化,以避免汇率出现过度频繁或大幅度的波动。2.按外汇管制程度不同,分为官方汇率与市场汇率在实行复汇率的国家中,因外汇使用范围不同,可以分为贸易汇率、金融汇率等。(1)贸易汇率(commercial exchange rate)是用于进出口贸易及其从属费用计价结算的汇率。官方制定与其他汇率不同的贸易汇率主要是为了促进出口,限制进口,改善本国贸易状况。(2)金融汇率(financial exchange rate)是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率。官方制定金融汇率的目的往往是为了增加非贸易外汇收入以及限制资本流动。3.按外汇
15、使用范围来划分(1)固定汇率(fixed exchange rate)是在金本位制度下和布雷顿森林体系下通行的汇率制度,这种制度规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定比率,汇率波动只能限制在一定范围内,由官方干预来保证汇率的稳定。目前许多发展中国家仍然实行固定汇率制度。(2)浮动汇率(floating exchange rate)是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定,而由外汇市场供求关系决定,可自由浮动,官方在汇率出现过度波动时才干预市场,这是布雷顿森林体系解体后西方国家普遍实行的汇率制度。由于各国具体情况不同,选择汇率浮动的方式也会不同,所以浮动汇率制度又可以进一步分为自由浮动
16、、管理浮动、联合浮动、钉住浮动等等。4.按国际汇率制度来划分(1)名义汇率(nominal exchange rate)是由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。纸币制度下,各国都会发生通货膨胀,货币在国内的购买力因此也会有不同程度的下降,由此造成的货币对内贬值应该反映在货币对外价值即汇率上。(2)实际汇率(real exchange rate)是在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。从计算方法上看,它是在现期名义汇率的基础上用过去一段时期两种货币各自的通货膨胀率(物价指数上涨幅度)来加以校正,从而得出实际的而不是名义的汇率水平及汇率变化程度。由于消除了货币之间的通货膨胀差异,它比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平。由此看出,实际汇率与购买力平价(PPP)有着相似的作用和特点。5.按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整来划分1.3.1 金本位制度下的汇率决定与变动各国货币 之间的比价,即汇率,从根本上讲是各种货币 价值的体现。也就是说,货币 具有的或代表的价值是决定汇率水平的基础,汇率在这一基础上
