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1、台灣地區 私募基金運作經驗與借鏡寶來證券國際金融部 鄭朝木May 27, 20071本簡報由寶來證券(香港)製作簡報大綱 台灣地區基金產業現況 私募基金與公募基金法律監管的差異 私募基金與公募基金之異同比較 私募基金在台灣發展的經驗與教訓 利益衝突的防範 Q&A2本簡報由寶來證券(香港)製作台灣基金業現況3本簡報由寶來證券(香港)製作台灣地區資產管理業務統計表產品類型基金數/ 契約數金額百分比公募基金5114,867.8647.93%私募基金154120.391.19%專戶理財7641,680.4616.55%境外基金7443,487.5134.34%合計10,156.22100.00%資料日
2、期:4/30, 2007 單位:人民幣億元4本簡報由寶來證券(香港)製作專戶理財、公募基金與私募基金的差別公募基金專戶理財私募基金最低投資金額台幣1萬台幣500萬業者自行規定投資人數不限制1人為限 不得超過35人行銷對象不特定人介於兩者特定人放空操作不允許不允許准許未上市股票不可投資不可投資可投資投資未核准商品不准不准准許經理人指定權無有無績效費不允許准許准許5本簡報由寶來證券(香港)製作私募基金成功的關鍵 寬鬆的投資限制 產品設計與公募基金有差異性 基金公司有利可圖6本簡報由寶來證券(香港)製作台灣地區基金業發展史 產業發展軌跡:創始於80年代，發達於90年代 ，成熟於00年代，2010以後
3、，外資主導的年 代? 產品發展軌跡:公募基金 專戶理財(2001)私募基金(2005)7本簡報由寶來證券(香港)製作台灣私募基金的主要投資策略 股票多空 可轉債套利 組合式避險基金(Fund of hedge funds)8本簡報由寶來證券(香港)製作私募基金發展為 private equity fund? 法律架構 流動性 投資能力 公司意圖9本簡報由寶來證券(香港)製作“開放” 台灣基金業未來的轉機 投資工具的開放 投資限制的開放 兩岸政策的開放10本簡報由寶來證券(香港)製作私募基金的法律監管11本簡報由寶來證券(香港)製作境外私募基金架構基金Broker保管銀行基金管理公司投資顧問交易
4、買賣交割投資人申 購贖 回投資管理保管資產計算淨值行政管理Optional基金資產12本簡報由寶來證券(香港)製作境外私募基金幾乎無法可管 所謂境外私募基金，通常是指登記設立於開 曼群島 (Cayman Island) ， BVI等境外免稅天 堂，低度管制的投資基金，英文為 private funds 基金管理公司有可能並沒有在美國SEC註冊 登記13本簡報由寶來證券(香港)製作台灣私募基金架構基金Broker保管銀行基金管理公司投資顧問交易買賣交割投資人申 購贖 回投資管理保管資產計算淨值行政管理基金資產14本簡報由寶來證券(香港)製作台灣私募基金立法精神 所謂私募，是指募集行為不得針對不特
5、定之 公眾，英文為 private placement 主要銷售對象為高資產，投資經驗豐富與可 承受高風險的投資人，因此對於投資範圍與 限制採低度管制原則15本簡報由寶來證券(香港)製作台灣私募基金在 投資上的禁止行為 不得從事證券相關商品以外之交易 不得為放款 不得融資 非因避險目的所持有的衍生商品不得超過基 金淨資產30% 不得投資未核准基金，如hedge fund(2006年 開放)16本簡報由寶來證券(香港)製作私募基金與公募基金異同比較17本簡報由寶來證券(香港)製作募集對象 公募基金: 一般大眾，不特定人，最低投資 金額約2,500元人民幣 私募基金: 1. 銀行，票券，信託，保險
6、，證 券，金控公司 2. 其他自然人，法人或基金 其中第二項募集人數不得超過35人18本簡報由寶來證券(香港)製作募集過程 公募基金:申請核准制，準備書件，送件申請 ，核准募集，公開銷售，核准成立，進場投 資 私募基金:事後核備制，募集完成後5日內向 主管機關申報備查19本簡報由寶來證券(香港)製作銷售行為 公募基金:可以向不特定人之公眾，進行廣告 ，說明會等公開銷售行為 私募基金:不得從事公開募集行為，小型特定 人說明會為允許的，通常為銷售人員個別拜 訪說明銷售20本簡報由寶來證券(香港)製作績效費 公募基金:基金公司不可以收取績效管理費 私募基金:可以收取績效管理費，由於台灣基 金公司不會
7、將績效費算入淨值中，因此都以 變相的後收型手續費代替21本簡報由寶來證券(香港)製作借券 公募基金:借券部位不得超過個別證券之50% 私募基金:不受限制 實務:幾乎沒有基金從事証券借出行為22本簡報由寶來證券(香港)製作投資組合集中度 公募基金:單一部位不得超過基金10% ，組 合基金的單一子基金不得超過30% 私募基金:不受限制，feeder fund不被允許23本簡報由寶來證券(香港)製作下單券商分散 公募基金:委託單一券商買賣金額不得超過基 金該月份買賣總金額30% 私募基金:不受限制24本簡報由寶來證券(香港)製作私募基金在台發展的限制25本簡報由寶來證券(香港)製作35人條款 How
8、 big can it be? 銀行與產壽險公司不得投資超過被投資基金 的10% 影響: 後台成本高 產品設計空間受限26本簡報由寶來證券(香港)製作每日淨值 私募基金仍需每日計算淨值 影響: 後台成本高27本簡報由寶來證券(香港)製作績效費 How ? 後收型手續費取代 影響: 績效費收入時點不確定28本簡報由寶來證券(香港)製作衍生商品操作 開放空間不如預期 影響: 期貨基金，權證基金無法推出 私募基金與公募基金差異化程度有限29本簡報由寶來證券(香港)製作私募基金利益衝突的防範30本簡報由寶來證券(香港)製作富人的節稅工具 大股東將應稅股利所得轉為免稅資本利得 主管機關明令禁止31本簡報由寶來證券(香港)製作基金間互相拉抬 基金公司之不同基金在不同時點買賣同一標 的，圖利特定帳戶之嫌 法規無法全面規範 投資流程，交易執行，與經理人操守為最後 防線32本簡報由寶來證券(香港)製作基金間交易/反向交易 同公司不同基金間進行買賣交易，或私募基 金與公募基金於市場上進行反向交易，如私 募基金放空，公募基金買進 法規禁止33本簡報由寶來證券(香港)製作做價 境外私募基金，基金公司可以與下單券商就 某些金融商品之評價(valuation)進行造假，創 造假的基金淨值與績效 事前幾乎無法禁止34本簡報由寶來證券(香港)製作簡報結束，敬請指教35本簡報由寶來證券(香港)製作
