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1、第三章 证券价值评估11、教学目的和要求2、重点和难点3、教学内容4、思考题第三章 证券价值评估2教学目的和要求1.理解资金时间价值的含义，掌握资金时间价值的计算；2.掌握股票、股票收益率以及普通股的估价模型；3.掌握债券、债券收益率以及债券的估价模型。3重点：1.资金时间价值的含义和计算；2.股票收益率以及普通股的估价模型；3.债券收益率以及债券的估价模型。 难点：1.资金时间价值的计算； 2.普通股的估价模型。4教 学 内 容第一节 现值估价模型 第二节 债券价值评估 第三节 股票价值评估5第一节 现值估价模型一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算（一)复利的终值和现值（二)年金的
2、终值和现值1.普通年金的终值和现值2.预付年金的终值和现值3.递延年金的终值和现值4.永续年金的现值（三）折现率、期间和利率的推算6一、 时间价值的概念v时间价值实质是随着时间的推移，货 币所发生的增值、时间越长、增值越 多。如果货币脱离了整个资金周转环节则就没有 了时间价值。是否所有的货币都有时间价值？7货币经历一定时间的投资和再投资 所增加的价值。一、 时间价值的概念1、含义（三要素） 例：某人投资100万元，有三种选择。投资方式 利率 1年末存款 2% 2万元国债 4% 4万元炒股 10% 10万元82.量的计算资金时间价值是没有风险和通货膨胀条件 下的社会平均资金利润率。本质上看他来源
3、于货币有目的的投资。 是工人创造的剩余价值的一部分。资金 持有者让渡资金使用权而获得的补偿。表现形式：1、绝对数 （利息）2、相对数（利率）9二、资金时间价值的计算1、单利的计算只对本金计算利息 （各期的利息是一样的）2、复利的计算不仅对本金计算利息，对 前期的利息也要计息 （各期的利息是不一样的）10基本概念1、时间轴（time line)0 1 2 3 4 5现值（P）Present value终值（F）Future value期数：n； 利率：i111、单利的计算（1）单利终值的计算I= P i n F= P+I =P( 1+ i n )F:终值 P:现值 I:利率 n:计息期12v单利
4、的现值计算与单利的终值计算互 为逆运算。（2）单利的现值计算P = F / ( 1+ i n )P = F / ( 1+ i n ) F F: :终值终值 P:P:现值现值 I:I:利率利率 n:n:计息期计息期 ( (例题例题) )132、复利的计算v（1）复利现值v（2）复利终值v (3)名义利率与实际利率m14（1）复利终值I1= P i F1=P+ P i = P (1+i） I2= P(1+i)i F2=P（1+i）+ P(1+i）i= P(1+i ） I3= P(1+i)i F3= P(1+i)+P(1+i)i= P(1+i）F = P (1+i)= P （F/P，i，n）2n22
5、 33(F/P，i，n)（复利终值系数）215（1）复利终值0 1 2 3 4 5100i=10%110121133.1146.4161F=P (F/P，i，n)=100 (F/P，10%，5)=100 1.6105 =161.0516例：某人拟购房，开发商提出两种方案： 一种是现在支付80万元，另一种是5年后 支付100万元。若银行的存款利率是7%。 问应选择哪种方案？v答案： 方案一的终值：F1 = 80 (F/P,i,n) = 80 (F/P,7%,5)= 80 1.4026 =112.208（万元 ） 方案二的终值：F2 =100 （万元）所以：方案二优（因付出金额低）17（2）复利现
6、值F P = - = F (1+i) (1+i)nvv复利的现值计算与复利的终值计算互为逆运算。复利的现值计算与复利的终值计算互为逆运算。-n（P/F，i，n）（复利现值系数）复利现值系数 （ P/F，i，n ）和复利终值系 数（F/P，i，n ）互为倒数。18（2）复利现值0 1 2 3 4 562.09i=10%68.375.1382.6490.91100P = F(P/F ，i，n)=100(P/F ，10%，5)=1000.6209=62.0919例：某人拟购房，开发商提出两种方案： 一种是现在支付80万元，另一种是5年后 支付100万元。若银行的存款利率是7%。 问应选择哪种方案？v
7、答案： 方案一的现值：P1 = 80（万元） 方案二的现值：P2 = 100(P/F,i,n)= 100(F/P,7%,5)= 100 0.713 =71.3（万元） 所以：方案二优20（3）名义利率和实际利率的换算1、含义名义利率：每年的复利次数超过一次时的年利率。实际利率：每年只复利一次的利率。i：实际利率 r：名义利率m：年复利次数 n：年数212、名义利率和实际利率的计算例题1：某公司于年初存入10万元，年利率为 8%，半年复利一次。问到第8年末可 从银行取出多少钱？222、计算0 1 2 3 4 5 6 7 810解：r=8% m=2 n=8一年复利2次，8年共复利16次，每次复利率
8、为4%。 F=P(F/P,4%,16 )=10 1.873=18.73（1+i）= （1+r/m）通用公式为：i=(1+r/m) - 1 mm*23vi=(1+r/m) - 1i=(1+8%/2) - 1 = 8.16%F=P(F/P,8.16%,8)=10(1+8.16%) =18.73例题2：某公司计划于第五年末从银行取出10万 元，在年利率为8%，3个月（每季）复 利一次的情况下。问现在应存入银行多 少钱？m28242、计算_例题2解：r=8% m=4 n=5一年复利4次，5年共复利20次，每次复利率为2%。 P=F(P/F,2%,20) =100.673=6.73通用公式为：i=(1+
9、r/m) - 1= (1+8%/4)-1=8.24%P=F(1+8.24%) =6.73m0 1 2 3 4 5104-525例题3：3、某公司于年初存入银行20万元，在年 利率为12%，每月付息一次的情况下，到 第五年末，该公司可以取得本利和多少 元？263、计算_例题30 1 2 3 4 510解：r=12% m=12 n=5一年复利12次，5年共复利60次，每次复利率为1%。 F=P( F / P,1%,60 )=20X1.8167=36.334通用公式为：i=(1+r/m)- 1=(1+12%/12) -1=12.68% F=P(1+12.68%) =36.334m125273、年金概
10、念 ：年金是一定时期，时间间隔相等 的一系列等额收付款。（1）普通年金终值的计算 （2）年偿债基金的计算（3）普通年金现值的计算 （4）年资本回收额的计算 28一、普通年金的含义普通年金是指从第一期开始，在一 定时期内每期期末每期期末等额等额发生的系列收付 款项，又称后付年金。年金：A 终值：F29（1）普通年金终值的计算0 1 2 n2AAAAAn-1nA(i+1) A(i+1)A(i+1)A(i+1)A(i+1)012n-2n-130F=A(1+i) A(1+i) +A(1+i) + A(1+i) 式1两边同乘以(1+i)F (1+i) =A(1+i) A(1+i) +A(1+i) + A
11、(1+i) 式 2式2减式1F (1+i) F = A(1+i) - A(1+i)F=A=A (F/A,i,n )01n-1n-21nn-12n0(1+i) - 1ni (F/A,i,n )(年金终值系数)310 1 2 3 4 5 A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i)01234比较：5年期普通年金的终值（ F/A,i,n ）与 复利终值（ F/P,i,n ）年之间的关系。（F/A,10,5）= 11.1+1.21+1.331+1.4641=6.105132例：某人拟购房，开发商提出两种方案：一种例：某人拟购房，开发商提出两种方案：一种 是是5 5年后支付年后支
12、付100100万元，另一种是每年年末支付万元，另一种是每年年末支付 2020万元，连续支付万元，连续支付5 5年。若银行的存款利率是年。若银行的存款利率是7%7% 。问应选择哪种方案？。问应选择哪种方案？方案一的终值：方案一的终值： F1=100F1=100 方案二的终值：方案二的终值： F2= 20*(F2= 20*(F/A,i,n)F/A,i,n) = = 20*(F/A20*(F/A,7%,5),7%,5)= 20*5.7507 =115.014= 20*5.7507 =115.014 所以：方案一优所以：方案一优33（2）年偿债基金的计算年偿债基金的计算年偿债基金年偿债基金是指为了在约
13、定的未来某一时点 清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须 分次等额形成的存款准备金。年偿债基金是年偿债基金是 年金终值的逆运算。年金终值的逆运算。实际是已知F，求A。A=Fi（1+i）- 1n（A/F,i,n） (偿债基金偿债基金系数)34（3) 3) 普通年金现值的计算普通年金现值的计算AAAA0 1 2 n-1nA(i+1)A(i+1)A(i+1)A(i+1)-1-（n-1）-n-235P=A(1+i) A(1+i) +A(1+i) + A(1+i) 式1两边同乘以(1+i)P (1+i) =A A(1+i) +A(1+i) + A(1+i) 式2式2减式1P (1+i) P = A- A(1+i)P=A=A （P/A,i,n） -1-2-n-(n-1)-1-(n-1)-(n-2)-n1 - (1+i)-ni (P/A,i,n )(年金现值系数)36AAAA0 1 2 3
