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1、中国企业信用风险指针(CCRI)说明(China Corporate Credit Risk Index, CCRI) TEJ金融数据库DateCCRI 說明 1CCRI 之方法及程序DateCCRI 說明 2非金融上市公司贷款占10%2008/12资料来源:中国人民银行统计资料, TEJ整理全体金融机构各项贷款: 39.7万亿(2009/6)2009/6非金融性公司及其 他部门贷款共32.9 万亿,其中4万亿为 上市公司贷款DateCCRI 說明 3评等依据：证券体系之信息股价表现【市场表现】【法人】 基金、法人【内部人】 大股东持股、申让、质押(冻结)【市场参与者看法】【企业运行状况】资产
2、负债表 利润表 现金流量表 股东权益变动表 补充项 财务比率累计vs.单季【空窗期交易】*传闻*资产重组*关联交易*子公司运行概况产销组合*资产重组员工/股权董监公开、较完整、可验证、尚及时免受公司引导募资：增减资/股改/股息/定向增发、债券、GDR、ADR【过去绩效：财务报表、年报】业绩预告券商预测【前景】合逻辑？ (agency)信用风险 (CCRI)公司治理KMV长短期借款明细*关联交易*投资异动重大事项担保/诉讼业绩承诺DateCCRI 說明 4CCRI等级定义低度风险中度风险高度风险1 Cashflowlending (信用放款)Cashflowlending/ Assetslend
3、ing (非信用放款)Assetslending (资产放款)(当铺)CCRI搭配放款别风险别23547689180-60-15306090120150综合评分DDefault(发生违约情事)DateCCRI 說明 5CCRI违约定义中国上市公司共391家公司曾违约, 其中6家出事两次, 共403个违约事件 核心违约事件1.跳票：对供应商违约0(0%)2.借款逾期、纾困：对出借人违约348(86%)3.重整：全面违约，暂停债权人行使权利 0 (0%)4.破产、倒闭：全面违约 0 (0%)5.接管(挤兑) ：银行特有 依经验判定6.财务吃紧停工 3 (0.7%) 借用财务事件推定7.净值为负：形
4、式违约 14 (3.4%)8.CPA对继续经营假设存疑、 否定拒绝意见 40(9.9%) 违约定义不含ST事件:中国学者对危机公司定义DateCCRI 說明 6企业信用风险三成因企业信用风险决定于：企业体质、运行前景、经营者之风险偏好体质 会计分析/人工不周全(期间、个体)历史未必重现(换手换行)空窗期RPT、股东竞业低列DE、虚列获利体质 财报分析获利力 财务结构规模 效率前景 人工判断 原料、产品供需变化制程技术变革竞争者加入/退出产业方向、产业地位、政府 政策企业信用风险经营层风险/资产保全能力 人工解读讯号： 关联方风险高资金占用、逾期担保非常续损益是主要的获利源、从事过多财务操作经营
5、层不稳：频换手 频繁进行资产置换经营层非理性地扩大杠杆高举债从事无效益之投资 涉不光彩事项(双规)资产重组财报舞弊压力/诱因机会合理化DateCCRI 說明 7CCRI方法及程序评等范围：上市公司，不含金融、证券、投资、建经中介、媒体评等程序：三步骤【(受限专家程序ConstrainedExpertJudgment- basedProcess】基本等級8個財務比率，轉 換計得綜合評分營收、經營權及業 務穩定度門檻等級CCRI分析人員解 讀判斷 會計品質 產業前景 風險偏好DateCCRI 說明 8步骤：综合评分&基本等级风险评 估因素代表性财务 比率财务 比率公式(合并财报优 先)权数CPA意
6、见继续经营 假设有疑虑、否定意见或无法表示意见100%公司治理 (25%)其他应收款比率其他应收款/ 总资产15%大股东设质比大股东质押数/ 大股东持股数10%获利能力 (25%)常续ROE常续性净利/ 平均净值15%营业 利益率营业 利益 / 主营业务 收入10%流动性(30%)保守速动比率保守速动资产 / 流动负债10% 偿债 力调整后借款依存度(借款+背书保证) / 股东权 益20%企业活动力 (20%)平均收款天数365/(营业 收入 / 平均应收帐款)15%平均售货天数365/(营业 成本 / 平均存货)5%好公司：股东风险低、产品有竞争力、赚钱、财务稳健、且高效率TCRI:获利(常
7、续ROA 、常续ROE 、营益率)、财务结构(速动比、利息支 出率、借款依存度)、效率(收款天、售货天)、规模(营收、资产)DateCCRI 說明 9步骤：门槛等级以规模及经营权业务稳定度作门槛规模：经营权及业务稳定度主业不稳且经营权不稳，不列入前等主业不稳或经营权不稳，不列入前等CCRICCRI (RMB)100亿50亿20亿10亿5亿 56 14 79 56稳 业务 不稳不稳 经营权 稳 DateCCRI 說明 10步骤：CCRI 根据风险三成因，必得再纳入财报未涵盖之信息：人工判断之必要性一、财报/系统本然限制 coverage、time lag & historical data个体涵
8、盖不足 历史未必重现(资产重组) RPT、竞业期间涵盖不足 空窗期新信息：景气、换手二、会计数字估计失当/作假虚列资产(资产重组) 虚增营收获利 DE低估三、产业前景市场供需 技术 政府政策 方向性 产业地位四、经营者的风险关联方风险:资金占用、违规担保 经营层偏好财务操作经营层频换手、高阶主管变动频繁涉不光彩事项DateCCRI 說明 11CCRI模块内容 属性 主表调等说明DateCCRI 說明 12公司属性公司基本资料、公司所属产业、主要业务、经营层等 DateCCRI 說明 13CCRI主表说明列示各期评等所使用的财务指针、转换后的分数、基本等级、门坎等级与 CCRI等。DateCCR
9、I 說明 14调整说明 说明各次评等时公司获利的变化与考虑之非量化因素（如经营层风险偏好等）等。DateCCRI 說明 15诚信档案资料来源:上海交易所上市公司诚信纪录深圳交易所诚信档案中小板诚信档案资料内容: 上市公司因违反法令遭交易所证监会处分内容惩戒对象(公司, 个人)惩戒原因:资金占用公告信息不实, 推迟公告违规(担保, 内部人短线交易, 违法, 承诺不履行)审批不确实违反法令惩戒方式:通报批评, 公开谴责DateCCRI 說明 16The EndDateCCRI 說明 17大股东资金占用现象手法:有入帐:关联方通过应收帐款、其他应收款、预付款及委托贷款科目进行资金占用，且 不还。关联
10、方以公司名义借款且占资公司替他方开具无交易实质的商业承兑汇票，持票人取得公司所开的商业承兑 汇票后可再背书转让给他人，或向银行贴现，并让上市公司承担还款责任。未入帐:帐上现金及投资款早遭掏走，但未入帐。公司互保(担保圈)。2001年之后政府开始管制:2003/8证监会和国资委要求2006年之前公司完成清欠加强信息揭露:2003年之后年报揭露控股股东及关联方资金占用情况表会计师须进行专项审核。DateCCRI 說明 18资产重组现象方式:两公司直接交换资产, 有时包含债务(通常其中一家公司未上市)以定向增发 并入他公司资产不换手:并入母公司资产换手:并入新经营者资产目的:改头换面剥离不良资产营收
11、成长掏空(置出好资产)衍生问题:财报持续力差 DateCCRI 說明 19ST 、*ST及停退市规定 ST:交易所于1998/3制定、1998/4实施，发生异常状况，股票简称前标ST异常状况:连亏两年或每股净值低于面额涨跌幅由10%减为5%, 中期财报需审计2003年分两类:*ST退市风险警示、 ST其他特别处理获利状况有关之规定:连亏两年(*ST) 、连亏三年暂停上市、连亏四年下市中国学者定义ST公司为危机公司*STST1连亏2年净值为负 (CCRI违约定义)2重编财报 后连亏两年CPA出无法表示意见或否定意见(CCRI违约定义)3财报重大错误造假，未依限更正暂停运行，无法于三个月内恢复(CCRI违约定义) 4迟送财报主要银行帐户遭冻结(CCRI违约定义) 5恢复上市后第一个年董事会无法召开 6其他情形:公司破产、解散可撤*ST，但主营业务 不正常且经常损益仍为亏损DateCCRI 說明 20
