2012简财管B投资决策原理

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1、如何判断投资项目的可行性？ 1997年11月，IBM宣布计划投资7亿美元在纽约郊 区兴建一座先进的计算机芯片开发工厂，将能够在 12英寸硅片上制作芯片。这是一次重大的决策，因 为当时大多数公司所采用硅片仅有8英寸，12英寸 芯片包含的晶体管密度是8英寸芯片的2.5倍，而成 本仅是8英寸芯片的1.7倍。因此，假如成功的话， 新技术和新设备将使得IBM在生产能力方面超越竞 争对手，在芯片制造领域更具有竞争优势。IBM的计划为我们提供了一个投资决策的例子 。 7亿美元是个大手笔，其潜在的风险和汇报必须 经过仔细的权衡。 铱星公司 青岛啤酒案例*第7章：投资决策原理第7章：投资决策原理l长期投资概述l

2、投资现金流量的分析l折现现金流量方法l非折现现金流量方法l投资决策指标的比较*7.1 长期投资概述l企业投资的意义l企业投资的分类l企业投资管理的原则l企业投资过程分析7.1.1 企业投资的意义企业投资是实现财务管理目标的基本前提7.1.2 企业投资的分类 l直接投资与间接投资 l长期投资与短期投资 l初创投资和后续投资 l独立项目和互斥项目7.1.3 企业投资管理的原则l认真进行市场调查，及时捕捉投资机会l建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目 的可行性分析 磁悬浮l及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供 应l认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的 投资风险7.1.4 企业投资过程分析

3、：简单了解投资项目的决策投资项目的提出 投资项目的评价投资项目的决策投资项目的实施与监控为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督投资项目的后续分析投资项目的事后审计与评价将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出 相应的投资预算 延迟投资 放弃投资 扩充投资与缩减投资 投资项目的事后审计指对已 经完成的投资项目的投资效 果进行的审计。7.2 投资现金流量的分析现金流量是指 与投资决策有关 的现金流入、流 出的数量。l现金流量的构成 l现金流量

4、的计算 l投资决策中使用现金流量的原 因 现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 初始现金流量 l投资前费用 l设备购置费用 l设备安装费用 l建筑工程费 l营运资金的垫支 l(原有固定资产的变价收入扣 除相关税金后的净收益 )养 猪现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 营业现金流量现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 终结现金流量 固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停止使用的土地的变价收入指扣除了所需要 上缴的税金等支 出后的净收入 案例分析：2011年1月，张三计划花12000元从二 手车市场购买一

5、部夏利车，准备在华电门口拉活， 准备在几天之内学车拿到驾照，学费为3000元，计 划拉5年活，每月预计收入2500元，每月预计油费 及维修费共700元，每年汽车折旧费为2400元，预 计2016年1月处理汽车价为1500元。求张师傅相关 的现金流量。7.2 投资现金流量的分析现金流量是指 与投资决策有关 的现金流入、流 出的数量。l现金流量的构成 l现金流量的计算 l投资决策中使用现金流量的原因 现金流量的计算l 初始现金流的预测 l全部现金流量的计算 （1）逐项测算法 （2）单位生产能力估算法（3）装置能力指数法逐项测算法就是对构成 投资额基本内容的各个 项目先逐项测算其数额 ，然后进行汇总

6、来预测 投资额的一种方法。 逐项测算法 l【例7-1】某企业准备建一条新的生产线，经 过认真调查研究和分析，预计各项支出如下： 投资前费用10 000元；设备购置费用500 000 元；设备安装费用100 000元；建筑工程费用 400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元 ；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该 生产线的投资总额为：l(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%)l1 113 000(元)全部现金流量的计算 例7-3：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。 现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5

7、年，采用 直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销 售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提 折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000 元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第 1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修 理费400元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现 金流量。全部现金流量的计算为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折 旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元)

8、54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入大华案例：甲方案营业现金流量 单位：元54321800080008000800080004600420038003400300020002000200020002000140018002200260030005607208801040120084010801320156

9、0180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入大华案例：乙方案营业现金流量 单位：元投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案7.2 投资现金流量的分析现金流量是指 与投资

10、决策有关 的现金流入、流 出的数量。l现金流量的构成 l现金流量的计算 l投资决策中使用现金流量的原因 投资决策中使用现金流量的原因采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价 值因素 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际 情况利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而 不是实际的现金流量7.3 折现现金流量方法折现现金流量指标 主要有净现值、内 含报酬率、获利指 数、贴现的投资回 收期等。对于这类 指标的使用，体现 了贴现现金流量的 思想，即把未来现 金流量贴现，使用 现金流量的现值计 算各种指标，并据 以进行决策 l净现值：淳朴 l内含报酬率 l获利指数

11、净现值l计算公式l决策规则l一个备选方案：NPV0l多个互斥方案：选择正值中最大者。投资项目投入使用 后的净现金流量， 按资本成本或企业 要求达到的报酬率 折算为现值，减去 初始投资以后的余 额，叫作净现值。 净现值的计算 例7-4 现仍以前面所举大华公司的资料为例,来说 明净现值的计算。假设资本成本为10%。甲方案的NCF相等，故计算如下： 净现值的计算l乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下 :年份t各年的NCF（ 1）现值 系PVIF10%,t （2）现值 （3）=（1）（ 2）1 2 3 4 53800 3560 3320 3080 78400.909 0.826 0.751 0.

12、683 0.6213454 2941 2493 2104 4869未来现金流量的总现值 15861减：初始投资 - 15000净现值 NPV=861净现值法的优缺点 l净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价 值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种 较好的方法。 l净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个 投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少， 而内含报酬率则弥补了这一缺陷。7.3 折现现金流量方法内含报酬率 (Internal Rate of Return，IRR）实 际上反映了投资项 目的真实报酬，目 前越来越多的企业 使用该项指标对投 资项目进行评价。 l净现值 l内含报酬率：有技术

13、含量 l获利指数 内含报酬率l计算方法：l决策规则lIRR必要的报酬率-100,150的报酬率？内含报酬率IRR的计算步骤：每年的NCF相等计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出IRR找到净现值由正 到负并且比较接 近于零的两个贴 现率找到净现值由 正到负并且比 较接近于零的 两个贴现率内含报酬率现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表71和表72） 来说明内含报酬率的计算方法。例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率: 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间

14、， 现用插值法计算如下：内含报酬率甲方案的内含报酬率18%+0.03%18.03%内含报酬率乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行 测算，测算过程见表7-4 :表7-4 乙方案内含报报酬率的测测算过过程 单位：元时间NCFt测试 11%测试 12%复利现值 系 数PVIF11，t现值复利现值 系 数PVIF12%,t现值0 1 2 3 4 515000 3800 3560 3320 3080 78401.00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593-15000 3424 2891 2427 2030 46491.00 0.893 0.797 0.712 0.636 0

15、.567-15000 3393 2837 2364 1959 4445NPV/421/-2内含报酬率乙方案的内含报酬率11%+0.995%11.995%内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值， 反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理 解。 缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别 是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经 过多次测算才能算出 7.3 折现现金流量方法获利指数又称利润 指数(profitability index，PI)，是投 资项目未来报酬的 总现值与初始投资 额的现值之比。 l净现值 l内含报酬率 l获利指数 获利指数 计算公式决策规则l一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。l 多个互斥方案：选择超过1最多者。获利指数的计算l依前例获利指数的优缺点l优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反 映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相 对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同 的投资方案之间进行对比。 l缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代 表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之 间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的 选择中，可能会得到错误的答案。 7.4 非折现现金流量方法l投资回收期l平均报酬率l平均会计报酬率非贴现现金流 量指标是指不考 虑货币时间价值 的各种指标。投资回收期计算方法如果每年的NCF相等：投资回收期=原始投资