企业投融资理论与实务-

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1、企业融资理论主讲人：冉 戎重庆大学公共管理学院经济系引子一、融资基本知识5小问？T1：中国的资本市场在哪里？中美的资本市场差异的本质是什么？ T2：企业进入新三板交易后，是不是挂牌(listing)上市公司？IPO是不是挂牌(listing)上市？ T3：资本的增值是在投资时产生的，还是融资时产生的？ T4：造成融资困难的主要原因是什么？ T5：考虑如何进行企业融资时，需要同时考虑投资吗？ 二、德隆系融资崩塌案例1小议德隆系 从三驾马车股市狂奔，平均涨幅1200%，股市传言：股不在优，有德则名；价不畏高，有隆就灵。到 2004年三只股票连续跌停，市值缩水120亿以上。德 隆系这一次股价雪崩，直

2、接原因是过大的债务规模（500亿），使得各商业银行紧缩其对德隆的资金贷款，要求补办抵押，导致其资金链断裂。产业链纵向整合没 有错，但不论银行、信托公司或汽车、农业公司一律好坏通吃的粗糙收购的做法，加之不计成本的扩张，决定其最后整合的结果是难以产生正的现金流，反而不断 ，长期陷于资金饥渴症。2启示： 以牺牲股票流动性来换取股价的大幅上涨； 以全控盘的手段来维持股价的居高不下； 以企业的过度负债来支撑快速扩张与发展； 以繁复的财务手段来建立非正规的资金供应链； （相互担保、得利质押，资金输送） 这些可能取得一时的成功,但最后还是难免失败。 投融资是一门有智慧的学问。主要内容目录理论篇（上午）1.

3、企业融资的基础知识2. 资本市场的基础知识3. 金融市场的基础知识4. 资本运营的基础知识实务篇（下午）1. 企业融资的案例分析2. 企业融资的筛选标准3. 企业融资的模式策划4. 企业融资的对策建议3理论基本逻辑理 论实 务41、金融体系的基本知识金融 工具金融 机构金融 制度金融 市场1.1、金融体系的基本构成61.2、金融市场的概念金融 市场交易 场所71.3、金融机构的概念金融 机构81.4、金融制度的概念最上层中间层基础层金融 制度交易 规则游戏 规则法律、规章制 度、货币 政策金融机构的规则参与者的规则91.5、金融工具的概念金融 工具101.6、金融创新金融创新产品和服 务创新机

4、构创新制度创新市场创新利弊111.7、金融体系的两个循环生产单位消费单位商品和服务流生产服务流消费和税收支出流收入流内循环外循环1213初级证券 初级证券资金流 资金流资金流 资金流次级证券 初级证券金融市场资金盈余部门金融中介机构资金短缺部门初 级 证 券资 金 流直接融资过程间接融资过程最终 贷款人最终 借款人1.8、金融体系的作用14物流资金 流基本 功能细分功能2 、资本市场基础知识2.1 资本市场的概念和分类资本 市场资本162.2 资本市场的功能直接融资资源配置风险管理价格发现资本市场17资产证券化-资本市场得以保持流动性的本质182.3 中国的多层次资本市场现状战略新兴板192.

5、3.1 中国的多层次资本市场和效用202.3.2 直接和间接上市IPO(initial public offerings)首次 公开发行：是指一家企业或公司 （股份有 限公司）第一次将它的股份向公 众出售（首次公开发行，指股份 公司首次向社会公众公开招股的 发行方式）。相对于借壳上市的 方式而言的。一般来说，一旦IPO完成后，这 家公司就可以申请到证券交易所 或报价系统挂牌交易。有限责任 公司在申请IPO之前，应先变更 为股份有限公司。2011年，对胜景山河首发会后事 项审核结果是，决定撤销胜景山 河首次公开发行股票的核准决 定。21证监会审批证交所挂牌企业上市的一般操作流程222.3.3 新

6、三板的定位和特点 定位：为非上市股份公司股票的公开转 让、融资、并购等相关业务提供服务； 功能：价值发现 、股份转让、定向融资、 规范治理、并购重组； 性质：新三板（全国中小企业股份转让系 统，NEEQ）是经国务院批准设立的全国性 证券交易场所，挂牌公司股票代码 (430XXX)； 主管部门：中国证监会是新三板的主管机 关，是市场发展规划、政策制定者；全国 股份转让系统公司为其运营管理机构。232.3.4 新三板的机遇和成本 机遇 成本242.3.4 新三板的机遇和成本 机遇 成本252.3.4 新三板的机遇和成本 机遇 全国性统一市场 新三板作为国务院批准的全国统一场外市 场，通过市场价格反

7、映公司股份的价值， 一方面使得股东持有股份的价值得到充分 反映，另一方面解决了投资者的退出渠道 问题。 全国统一的股份转让业务规则 全国中小企业股份转让业务规则（试行 ）及配套文件的出台，对挂牌公司股份 公开转让的交易规则作出了规定，通过明 确交易方式、规范登记结算制度，提供了 规范有序的交易平台。262.3.4 新三板的机遇和成本 机遇 通过在新三板挂牌，形成公司股票 的市场价格，有利于提升公司股份 的估值水平，凸显公司价值。依据 目前交易数据，挂牌公司的平均市 盈率在20倍左右（定向增资20.20倍 ）。 未来引入做市商制度，由券商做市 “代替”投资者完成对上市公司进行 价值分析的工作，通

8、过其双向报价 来引导投资者的估值定价，进而活 跃交易。272.3.4 新三板的机遇和成本 机遇 为后续资本运作打下基础282.3.4 新三板的机遇和成本 机遇 企业在全国性市场新三板中挂 牌，拥有独立的股票代码（ 430XXX），信息在交易所行情系 统中显示，势必吸引众多目光关注 ，可以很好地宣传企业，提高公司 知名度，有利于业务拓展、公司发 展，也有利于增强员工凝聚力。 原子高科(430005)在百度搜索中， 可搜到相关网页约3,040,000篇； 金和软件(430024)在百度搜素中， 可搜到相关网页约1,160,000篇。292.3.4 新三板的机遇和成本 机遇30公司股东核心技 术人员

9、管理 层企业在新三板挂牌后，也能像上市公司那样实施股权激励，通过授予管理层、核心技术人员期权、股权的方式引进人才、留住人才，帮助公司持续发展壮大。2.3.4 新三板的机遇和成本 机遇 园区企业在新三板挂牌，当地政府 将对此提供财政补贴，极大地降低 了企业的改制成本和挂牌成本。政 府补贴力度大的地区，园区企业基 本可以实现“零成本”改制和挂牌。 深圳 企业挂牌后补贴180万； 重庆 企业挂牌后补贴100万；312.3.5 新三板的挂牌条件322.3.6 新三板的挂牌申请流程33组团队2.3.7 新三板的挂牌和IPO上市的主要区别34AB2.3.8 哪类企业适合上新三板352.3.9 新三板的挂牌

10、后的效果挂牌前后净利润情况挂牌前后的收入情况362.3.10 新三板的券商情况和发行情况 2014年新三板共64家券商中， 申银万国、广发证券和齐鲁证 券的三大券商仍然是新三板发 行数次“第一梯队”，分别为23 次、23次、22次； 发行金额处于前三位的是西部 证券、财达证券和申银万国， 分别为58.19亿元、10.70亿元 和8.10亿元。 挂牌新三板的企业覆盖了全国 30个省、自治区和直辖市，其 中有24个地区的挂牌企业参与 了2014年的股票发行。北京始 终稳坐“头把交椅”，发行次数 93次，发行金额81.80万元，居 于各省之首。上海、江苏、广 东三地也处于传统的“第一梯 队”。 重庆

11、处于1-2次/年的水平。372.4 发达国家资本市场发展现状382.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）392.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）402.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）412.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）422.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）432.4.2 美国各级资本市场上市条件参考442.4.3 中国资本市场体系结构（截止2014年 ）45462.4.4 中美的多层次资本市场对比1发展顺序问题：与国外不同的 地方，国外是由四板的繁荣然后 到一板，而国内是从一板先发展 逐渐在写到四板；2市场结构问题：倒金字塔和正 金字塔；融

12、资困难的系统性问题 等待我国多元化资本市场的完善473、资本运营的基本知识3.1 资本运营涉及的知识领域p 运营的思想，就是运营 的思路和策划49企业资金的两个循环3.2 资本运营的两大作用50投资资本融资资产上市 项目 并购3.3 资本运营的目的和本质513.4 资本运营的利益相关方涉及利益方繁多，需要综合 权衡和考虑多方利益，达到 共赢，才是一个好的资本运 营方案523.5 资本运营的五级增值533.6 资本运营需要把握的规律544、企业融资的基本知识4.1、企业融资的基本概念企业 融资重要性？融资 的参 与者参与者都拥 有什么？投融 资的 关系资产与资 本互换564.1、企业融资的基本概

13、念企业 融资重要性？融资 的参 与者参与者都拥 有什么？投融 资的 关系资产与资 本互换57584.2、融资方式的分类资金渠道内源融资 外源融资涉及权益股权融资 债务融资 衍生融资有无中介直接融资间接融资 周期长短短期融资长期融资59融资方式的分类参考标准表60614.4、选择不同融资方式的优劣比较直 接 融 资间 接 融 资股 权 融 资 债 务 融 资内 源 融 资 外 源 融 资6263理论知识部分到此结束 谢谢大家下午将针对企业融资的观念、思路、策划和案例进行汇报，谢谢！64实务篇（下午）-突破融资瓶颈655 企业融资的正确观念案例介绍：大连港投资入股锦州港675.1 企业为什么要融资

14、携程 兼并 运通 案例685.2、企业融资的常见误区融资误区观念？包装？服务？695.2、企业融资的常见误区融资误区705.3 企业融资成功的两个要素实力运气不可控可控715.3.1 软实力 之 增值之门72735.3.1 软实力 之 资金循环74755.3.1 软实力 之 企业竞争76775.3.1 软实力 之 融资立场78795.3.1 软实力 之 正确观念80815.3.2 硬实力 之 发展周期8283845.3.2 硬实力 之 包装8586878889投资者听什么“故事”心理底线想象上限9091双赢思维9293945.3.2 硬实力 之 渠道95A投资者是谁？在哪里？96重视融资竞 争

15、情报工作B找到共同的兴趣，用正确的方式对话97C投资者关心什么？98C1 判断项目的三道门槛99产业前景市场定位团队素质天时地利人和技术的可持续性国民经济增长点政府支持或限制朝阳或夕阳产业核心竞争力定位产业价值链定位市场周期定位客户群体定位是否有执行力是否相互理解是否团结合作是否稳定结构C2 进入、退出之门100 进入之门 退出之门C3 退出机制101 退出机制 设计案例6 融资模式的策划和运用6.1 基本框架1036.2 过桥贷款助海外上市 A 背景材料： 无锡尚德太阳能电力有限公司(简称尚德电力)由施正荣博士于2001年1月建立，主要从事晶体硅太阳电 池、组件以及光伏发电系统的研究、制造和

16、销售,公司注册成立于2001年，但由于股东资金不到位等 原因，直到2002年5月才开始投产。 2004年，无锡尚德开始谋划上市。但无锡尚德2002年亏损89.7万美元，2003年利润仅92.5万美元，这 样的业绩水平根本无法满足国内的上市标准。国外的投资机构又对国有控股的结构心有疑虑。 另一方面,海外资本市场对光伏产业相当认同,美国SUN POWER(纳斯达克)、台湾茂迪(6244.TW)等光 伏企业上市时都受到狂热的追捧，因此，施正荣瞄准了海外上市。 2005年12月14日，注册于开曼群岛的尚德电力控股有限公司(股票代码:STP，简称“尚德控股”)以美国 存托股票(ADS)形式在纽约证券交易所挂牌上市，受到投资者的热烈追捧，收盘价21.2美元较IPO发行 价15美元上涨了41%。“尚德控股”此次发行共出售2638万股，融资近4亿美元，以当日收盘价计算的 市值达到了30.67亿美元，远远超