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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 邓海清点评政治局会议：政策层基调不是微调 而是巨变【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 2018 年 4 月 23 日，中共中央政治局 会议召开，分析研究当前经济形势和经 济工作。此次中央政治局会议绝不是市场 主流认为的“扩大内需”财政货币政策微 调，投资者需要站在中美第三次国运交 锋的背景下理解，会议提出“需求+货币 +改革”三剂强效药背后，暗含着的是政 策层深刻的危机感，我们认为政策层基-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 调不是微调，而是巨变。对于
2、第三次中美国运交锋，政治 局的战略非常清晰，核心是孙子兵法的 “先不败，而后求胜”。关于不败之法， 通过借鉴日本、东南亚、拉美危机的教 训发现，扩大经济“内需“与坚守资本市 场“五大阵地”乃是不二法门；关于求胜 之道，在软实力上要注重高质量发展制 度建设、在硬实力上要 2025 年核心创 新技术攻关， “软硬兼修”是中国取胜之 道的顶层设计。政治局会议中的危机感：政策微 调还是巨变？此次中央政治局会议召开，不少 市场观点解读，会议重提“扩大内需”， 反映出财政政策态度出现“微调”。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 海清 FICC 频道认为，政策层态 度却远不是“微调”
3、这么简单，表面平静 暗含着深刻的危机感，政策层态度已经 发生巨变：其一，市场观点“中央乐见经济 下滑”显然是错误的，事实上此次“稳增 长”的重视程度是 2015 年以来最高。 2017 年 12 月会议将与“需求”有关表述 全部删除，时隔仅 4 个月，2018 年 4 月 中央政治局会议明确提出， “把加快调整 结构与持续扩大内需结合起来”。更需要注意的是，此次并没有沿 用之前的“适度扩大总需求”，而是把 “适度”改成了“持续”，这表明政策层对 于需求端的态度发生了巨大变化，现在 的态度更类似于 2015 年及之前，这显 然不可能是“中央乐见经济下滑”。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资
4、料-感谢阅读- 4 表 1：历次中央政治局会议关于 “需求侧”提法其二，货币政策转换绝不是“假 宽货币”， “新一届财经领导基调是紧货 币论调”已经证伪。2018 年 4 月 17 日， 央行公布“定向降准”，之后货币市场接 连极度紧张，市场开始掉头认为“宽货 币”是“虚晃一枪”，新一届财经领导基 调仍是紧货币论调。对此，我们并不认 同，当前的货币市场出现的短暂紧缩， 仅是政策切换时的结构性摩擦现象，并 不代表货币政策倾向的态度。更重要的证据是，此次中央政治 局会议再提“降低企业融资成本”，这无 疑是重磅信号。从历史会议来看， “降低 企业融资成本”这一类说法主要是国务-精选财经经济类资料-
5、-最新财经经济资料-感谢阅读- 5 院层面提法，中央政治局对此的提法少 之又少。2015 年 12 月，中央政治局会议 第一次提出“降低财务成本”，迎来了 “史诗级”的货币政策宽松；2016 年 7 月， 中央政治局会议的“降成本”不再包括 “降低财务成本”，反而是提出通过抑制 资产泡沫来降成本，结果便迎来了货币 政策紧缩的“债市黑暗时代”。此次“降低企业融资成本”如此直 白的提法重返中央会议，市场不应低估 其暗含的政策态度巨大变化。表 2：历次中央政治局会议关于 “降成本”提法-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 其三，纠正了“改革雷声大雨点 小的质疑”，存量是供给侧改
6、革，增量 是海南和雄安规划。此次中央政治局会 议明确提出， “支持海南建设自由贸易试 验区、逐步建设中国特色自由贸易港， 释放深化改革开放强烈信号”，这无疑 与雄安新区的“千年大计”形成了“南海 南、北雄安”的增量战略改革，再加上 供给侧的存量改革，均反映出“改革绝 非雷声大雨点小”， “开弓没有回头箭”， 深化改革反映的政策智慧与政策决心。总体上，海清 FICC 频道认为， 此次中央政治局会议绝不是简单的“扩 大内需”政策微调， “扩大内需”政策短时 间内再度转变、 “降低企业融资成本”历 史上第二次上升中央政治局高度、 “释放 深化改革开放强烈信号”均释放了中央 的强烈政策信号， “需求+
7、货币+改革”三 剂强效药暗含着的是政策层深刻的危机-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 感，政治局会议的政策基调已经发生巨 变。中美第三次国运交锋，再怎么重 视都不过分！如果将此次政治局提法与更大的 历史背景结合，或许能够体会到政策层 背后的深刻危机感。 第一次“中美国运交锋”是毛 泽东时代，核心是争取中国应有的国际 政治地位，这一时期与美国激烈冲突， 最终中国取得胜利。第二次“中美国运交锋”是邓小平 时代及之后的“改革开放”时期，核心是 韬光养晦，发展才是硬道理，这一时期 中国与美国产业链互补，并未触及美国-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 核心
8、利益，因此美国在这一时期并未对 中国造成实质性阻碍。第三次“中美国运交锋”是“新时 代”，中国正在由“高速增长阶段”转向 “高质量发展阶段”，中国必须实现制造 业转型升级，在全球产业链中将处于顶 端位置，这与美国特朗普的“重振制造 业”产生激烈冲突，是此轮“中美国运交 锋”的关键。 正如近期市场热议的中兴 “芯片”事件，这便是在中美第三次国运 交锋中，美国对中国进行的层层阻挠之 一。在这一大的历史背景下，就可以 理解，为何中央政治局在三年后提出 “持续扩大内需”，在三年后重提“降低 融资成本”，这些举措显然已经无法用 微调来解释，而是政策层应对“中美第 三次国运交锋”的重大历史性举措。-精选财
9、经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 如何不败危机国家的前车之 鉴风高浪急，中国将如何立于不败 之地？通过对日本、东南亚、拉美危机 进行简要分析，得出了中国要想立于不 败之地的两大核心支柱：发展实体经济 +稳定资本市场。 以 20 世纪 80 年之后日本“失 去的二十年”为例，其一，日元大幅升 值影响了日本企业发展，大量工厂迁移 海外，产业空心化严重；其二，日元升 值提升日本投资海外的优势，进一步加 剧资本流出国内；其三，产业空心化下-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 资本流入房地产市场，房地产泡沫严重， 最终，日本房地产泡沫严重，日本出现 “失去的二十年”。以 20 世纪 80 年代拉美危机为例， 其一，进口替代战略，经济竞争力丧失， 叠加长期贸易逆差；其二，国内储蓄率 低，大幅
