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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 私募做市只闻其声：十家试点私募焦急等待验收【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 近日，来自首批试点私募做市的 相关人士透露，十家首批试点的私募做 市商都在等待验收，但这些机构收到消 息，私募做市商的验收标准还没有制定 出来。2016 年 12 月 13 日，全国股转系 统公布首批进入私募做市业务试点专业 评审现场验收环节的私募机构名单。这十家机构分别是：深圳市创新 投资集团有限公司、山东省高新技术创 业投资有限公司、广东中科招商创业投-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料
2、-感谢阅读- 2 资管理有限责任公司、上海复星创富投 资管理股份有限公司、敦和资产管理有 限公司、江苏毅达股权投资基金管理有 限公司、盛世景资产管理集团股份有限 公司、朱雀股权投资管理股份有限公司、 浙商创投股份有限公司和深圳同创伟业 资产管理股份有限公司。其中，中科招商(832168)、浙商 创投(834089)和同创伟业(832793)已经 挂牌新三板，而盛世景、朱雀投资等机 构也提交了挂牌材料。做市依旧处于历史低潮彼时，首批私募做市试点名单一 公布，相关机构就对新三板在线称，原 本预计私募做市业务会在 2017 年 1 月 份开展，但如今保守估计在今年第一季 度才能实施。-精选财经经济类
3、资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 如今，2017 年第一季度已经过去。 首批试点的私募做市商仍未有开展做市 业务的迹象，这不由令市场和相关机构 有点焦急。当然，对于首批私募做市商而言， 当下也不是做市的好时机。众所周知， 虽然近来新三板市场有所回暖，但做市 市场情况却更加严峻。新三板在线查阅股转系统数据显 示，3 月 31 日市场交易额达到 18.76 亿 元，创 2017 年交易新高。当天，三板 成指上涨 19.31 点至 1246.89 点，但三 板做市指数却下滑 0.92 点至 1159.68 点， 依然低位徘徊。与三板做市指数相匹配的是，新 三板做市市场的整体不振。截至 20
4、17 年 3 与 31 日，新三板总挂牌企业数是 11023 家，其中采取协议转让方式的企-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 业攀升至 9419 家，但做市转让方式的 企业却持续下降，仅有 1604 家，占比 为 14.55%。而一年前(2016 年 4 月 1 日)，在 整体新三板挂牌企业只有 6361 家的时 候，当时采取做市转让的企业数是 1421 家，占比达 22.34%。实际上，2017 年 1 月 9 日，是新 三板做市企业家数最多的时候，当天是 1663 家，占总挂牌企业数 10209 家的 16.29%。对于目前的情况，相关人士认为， 做市商对新三板流动
5、性起到一定作用， 但未达到预期效果。而新三板做市制度 面临不少困境，比如具备做市资格的做 市商数量太少。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 一个不容忽视的数据对比是，相 对于中国新三板超过 11000 家挂牌企业 面对 90 家做市商的局面，美国纳斯达 克在不到 3000 家企业的背景下，其做 市商却有 600 多家。即便从全国来看， 国内获得券商牌照的机构不到 150 家， 这一数量也远不能满足新三板进一步发 展，特别是创新层发展的需要。实际上，新三板在线根据东方财 富 choice 数据发现，截至 2017 年 4 月 1 日，现有的 90 家做市券商中，广州证 券
6、、兴业证券、中泰证券位居前三甲， 分别拥有的做市股票数量是 288 只、 284 只和 282 只。此外申万宏源、上海 证券等 30 家做市券商机构所持的做市 股票数量也超过 100 只。而截至目前拥有做市商最多的新 三板挂牌企业联讯证券(830899)，也不 过只有 54 个做市商。第二名华强方特 (834793)拥有 41 个做市商。统计下来，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 做市商家数超过十个的挂牌公司不过 129 家，也就是说，其余将近 1500 家做 市企业的做市商都在 9 家或 9 家以下。在这种局面下，做市商数量太少， 形成了实质性的垄断性做市状况，让市
7、 场难以形成竞争性报价。在相关人士看 来，这就导致做市制度异化，在做市商 拿票价格、拿票形式、撮合交易等方面 给市场正常运行带来风险，最终影响市 场流动性。将一同推出配套政策？另一个困境是做市商盈利模式问 题。相对于纳斯达克做市商库存股来源 既有 IPO 途径买入也有市场购买，新三 板做市商库存股却主要从原股东手中协 议受让或参与挂牌公司定增，做市商拿 股价可获得很大折扣。据此，分析认为，做市商可以通-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 过买卖价差来盈利，目前做市商普遍如 投资机构那样通过抛售来获利，丧失了 活跃市场流动性的交易性。新三板做市商制度的另一个困境 是，做市商
8、库存股票的持仓限额及配套 交易制度缺失。美国纳斯达克做市商所 持库存股占总股本的比例不超过 1%， 同时市场上配套的融资融券制度、做市 商间交易制度及大股东减持限制等交易 机制成熟，避免大额减持对市场冲击。反观新三板，根据全国中小企 业股份转让系统股票转让方式确定及变 更指引(试行)要求，做市商合计取得 不低于挂牌公司总股本的 5%或 100 万 股(以孰低为准)，且每家做市商不低于 10 万股的做市库存股票。在相关人士看来，目前新三板没 有融资融券等相关配套的交易机制，只 能通过提高做市商库存股数量来保障交-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 易的连续性，大量库存股为做
9、市商带来 持仓风险和成本。就拿做市最积极的广州证券来说。 新三板在线根据东方财富 choice 数据获 悉，2016 年 6 月，广州证券通过定向增 发，以 6 元/股拿下国游网络(834856)20 万股股份，耗资 120 万元。但国游网络 截至今年 4 月 1 日的最新收盘价是 2.05 元/股，广州证券浮亏 79 万元。当然，广州证券所持国游网络股 份不算多。同样的情形发生在轩辕网络 (830891)、天衡股份(831489)等新三板 股票身上。而从东方财富 choice 数据上可知 的 80 多份库存股状况来看，广州证券 所持大部分库存股仍是盈利的。当前新三板做市商制度的困境， 还有做
10、市企业转协议的压力。IPO 提速、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 优质挂牌企业 IPO 步伐加快，做市券商 作为国有股相继退出相关拟 IPO 新三板 股票，更有 200 人股东人数等问题，诱 发更多企业纷纷放弃做市转让方式。而 做市方式无法解决挂牌企业大宗交易障 碍等问题，均使得企业被迫变更为协议 转让方式。在这种背景下，首批私募机构做 市试点的积极推进，就更使得市场期待。 毕竟，在市场看来，这能丰富新三板做 市机构类型，有效发挥私募机构定价能 力，改善新三板市场流动性，提高全国 股占系统服务中小微企业能力。更重要的一点是，相对于券商， 私募机构在处理企业关系上的思维有所 不同，即券商是中介思维，而私募机构 是股东思维。也就是说，
