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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 通胀行情或进入全面启动阶段【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 =官方媒体预警通胀=新华网全球增量货币推升通胀 预期 中国开始警惕资产泡沫国信中心高通胀卷土重来非危 言耸听=未来影响市场因素=底部确认 宏观经济将继续向好 美元跌势暂缓 海外支撑因素趋 于弱化 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 估值“硬约束”愈发明显 =通胀预期下股市机会=基于对长期通胀预期判断 资源 类主题有机会 万家基金 6 月策略报告：应适当 增加进攻型品种配置 上下震荡中求解“
2、通胀”配置CPI 反转为选择防御板块提供依据=知名人士深度解读= 阿琪：流动性驱动行情泡沫化 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 桂浩明：对当前“跷跷板”行情的 几点看法 叶檀：通胀无牛市 滞胀则是牛 市的最大杀手摩根大通：沪指年末可上 3000 点 下半年或轻微通胀- -国信证券 周炳林 我们认为，通胀进程 6 月初面临 全面重估。在通胀趋势确立之时，资本 市场必将对此作出强烈反应。 通胀开始提速 端午节后，NYMEX 原油、LME 铜、LME 铝、CBOT 玉米、BDI、美元-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 指数、澳元汇率（商品货币） 、沪
3、钢等 8 大通胀预期的核心先行指标全面异动， 提示投资者 6 月初之后通胀预期正在变 得强度更大、进程更早。 上述趋势发生的原因在于，过去 四、五个月，不管是外围还是中国内地， 经济确确实实在逐步改善：首先，越来 越多的区域陆续报出利好经济数据，不 仅中国、美国、其他新兴市场，就连原 先预期复苏步伐最慢的欧洲，5 月份的 经济数据也不乏亮点；其次，越来越多 的要素、资产市场“由绿翻红”，从大趋 势上看，继 2 月份的铜、原油、房地产、 汽车，3 月份的煤，4 月份钢铁、 BDO、氨纶等之后，5 月份交运、棉花 等越来越多的实体分类市场也加入到趋 势向上的行列。 行业景气预期差异缩窄 因为毛利率
4、、产能利用率提高，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 很多行业的盈利前景面临重估。明确受 益于此的行业包括：采掘、有色、钢铁、 农业、房地产；新能源也可能会重新趋 热，作为通胀典型载体的替代品，新能 源吸引的长期投资或者国家扶持资金将 更多，损益情况也会有所改善；银行业 在通缩转向通胀期间也具有较大吸引力， 在通胀预期加强、加快之后，息差见底 乃至明年 1 季度开始加息而提升利差， 将逐渐为市场所预期，银行业盈利预期 上升的幅度和速度将因此而增加（09 年 一季报已非常明确，息差对中国银行 （601988 行情,爱股）业中期盈利仍然 是决定性的，一季报中一些银行息差对
5、盈利负增长的贡献率超过了 100） 。此 外，经济交易逐步活跃之后，交通运输 的价格与运量的反弹趋势也将逐渐形成， 其中价格上升可能比运量上升要快。 经济复苏与预期通胀的到来，会 加快经济决策主体“去货币化”的进程， 各个企业开始怀疑货币的真实购买能力，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 结束现金为王、持币待购的心态，库存 由此增大，交易随之增加。这可能使中 国经济一改过去两个季度的疲态，经济 增速逐渐加快。与 3、4 月份相比，近 期通胀预期的加强伴随着诸多行业数据 业已改善的事实，从经济增长的视角看， 各行业对于经济增长、交易活跃性的拉 动将逐渐趋于相对平衡的状态，
6、而非此 前集中于汽车、房地产与基建。因此， 本轮通胀预期的来临将增大受益行业的 范围，行业之间景气预期的差异将明显 缩窄，如果是这样的话，具有估值优势 的行业可能会是下一步市场的焦点。 地产板块再领军？ 尽管明显受益于通胀，但由于开 征物业税预期的升温存在极其深远影响， 我们判断，地产行业不确定性有所增大。对于该事件，已有的市场假设是：-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 从长期角度看，物业税开征势在必行； 短期开征可能性不大；部分市场假设将 其视为行业利好或者中性政策；“短期 不开征”形成实质性影响不强。 我们认同前两种观点，但不认同 后两种观点。按照一些地方物业税“空
7、 转”的征税标准（房屋价值 70为税基， 物业税率 1.2） ，采用中长期贷款利率 5.94作为折现率，将未来支出折现， 该税收负担对于现时房价的负向压力为 13.9，效果等同于一次性加息 232 个 基点；若以中长期存款利率 3.87作为 贴现率，物业税对房价的负向压力更大， 达 16.4，效果等同于一次性加息 439 个基点。因此，物业税恐怕难以成为行 业利好。 “以短期不开征推测实质性影响 不强”的观点也是草率的。我们认为， 未来征收草案的征求意见稿、个别城市 先行试点等节点事件都会成为预期加强-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 的“催化剂”，若由此逐渐引发地产成
8、交 的下滑，则确认影响负面，并可能引发 一轮自加强机制。因此，必须密切观察 6 月中下旬以及以后的楼市成交情况， 以便较客观地评估物业税预期的影响。 非地产领军的通胀行情 由于通胀预期快速加强因素的介 入，预计地产板块未来将在通胀预期加 强与物业税预期利空的角力中运动，股 价波幅增大，但是相对于之前，其长期 上升空间可能受制。 我们认为，投资者有必要思考一 次“非地产领军的通胀行情”的可能性。 从长期角度看，物业税改革对于中国经 济健康发展具有重大意义， “低持有成本” 是中国“收入房价”长期系统性高于美 国等其他国家的深层原因之一，也是中 国市场投机性相对较强的原因。该项改 革长期均衡的结果
9、将是“收入房价”降-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 低而持有成本上升，即现时的房价支出 降低，而长期付出持有成本。在经济学 上，此列现金流变化的结果很类似于一 种“消费信贷”，在一定程度上可起到刺 激消费的作用。 我们认为，经济增长的亮点不再 过于依赖地产，可增加政策开展一些地 产行业深层次改革的筹码。客观上，可 能加大、加快相关改革的决心和速度。 另外，通胀预期的逐渐升温，也可能使 得地产的成交与价格对于物业税改革的 敏感度有所降低，这本身会减少进行相 关改革的动态阻力。为此，在新一轮经 济复苏和预期通胀行情下，物业税改革 推进的可能会有所增大，而改革所形成 的中短期破坏力却有所降低。地产板块 可能跟随大盘温和波动，不再领涨，但 也不至于落后大盘许多，即存在一次 “非地产领军的通胀行情”的可能。 1516 下一页-精选财经经济类资料- -
