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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 稳健源于协作招商基金打造特色固收“英雄联盟”【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 在这个阳春三月回望 2016 年的债市， 过去一年间的动荡起伏依然惊心动魄， 以牛市开局，年中经历了 3、4 月份的 调整，又经历了 5 月份开始持续到 10 月末的年内长牛，随着银行委外和表外 理财爆发式增长，债市变得愈发脆弱， 最终央行抽刀断水，市场被打回原形， 以剧烈调整仓促结尾。潮水退去，有裸泳者现身，也有“弄 潮儿向涛头立，手把红旗旗不湿”。 2016 年，素有业内老牌劲旅之称的招商-
2、精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 基金固收团队，不仅在债市调整时把回 撤控制得很好，而且还敢于逆向操作， 获取了不菲收益。Wind 数据显示，截 至 2016 年底，偏债基金整体业绩在行 业排名前 25%，创招商基金历史最佳业 绩，其中招商双债增强基金排名第 2， 招商产业债基金和招商信用增强基金分 别排名第 8、第 10，招商安心收益排名 前 20 位。业绩带动规模，wind 数据显 示，截至 2016 年底，招商基金固收管 理规模已经达到 2193.82 亿元。招商基金总经理助理、固定收益投资 部负责人裴晓辉表示，稳健的业绩来源 于强大高效的团队协作，招商基金拥有
3、传承已久、独树一帜的团队沟通合作模 式，信奉“专才优于全才”，采用团队负 责制，将整体作战力量和个人优势特长 相结合以达到最佳投资能力。在善用集 体智慧的同时，招商基金固收团队也强 调个性的发挥，群雄集结，研究、风控、 长短期业绩各有亮点，打造出一个独具-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 特色的固收“英雄联盟”。招商基金刘万锋：坚守理性相信常识过去一年间，债券收益率呈现出 V 型 走势，信用风险爆发，债市波动加大， 但招商基金固收团队都成功避过市场上 的历次波折，不仅没有发生违约风险事 件，还创造出历史最佳战绩。其中，刘 万锋可以说是个中翘楚，wind 数据显示， 20
4、16 年，市场同类基金平均回报为 0.82%， 他所管理的招商双债增强债券型基金全 年回报达到 6.1%，在同类基金中排名 第 2。回望过去一年的债市，刘万锋的 经验很简单坚守理性，相信常识。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 相信集体的力量2014 年，刘万锋从国家开发银行资金 局来到招商基金，2015 年正式着手管理 招商双债增强债券型基金。2016 年，进 入牛市行情第三个年头的债市经历了 4 月份大型国企集中违约打破“刚兑”信仰， 6 月至 10 月间收益率大幅下行、 “职业生 涯只剩下 100BP”的疯狂行情，又在年 底将至之时，遭遇了“一个多月跌掉差 不多两
5、年涨幅”的浩劫，一年心血化为 泡影，166 只混合债券型一级基金全年 平均收益仅有 0.82%，而招商双债增强 债券型基金的回报却高达 6.10%，在同 类基金中高居第 2。刘万锋对自己的评 价是“中而不庸”。从非理性繁荣到恐慌性下跌，这一年 值得深刻反思。 “在市场偏离理性时，做 资产管理要相信常识，相信理性，相信-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 自己的判断。 ”刘万锋说。但事实上，如 果切身经历过那一段令人癫狂又让人迷 茫的债市，就会知道要做到这些并非易 事，这时，集体的力量得以显现。以去年 10 月的情况为例，当时债市 牛气冲天，国债收益率屡创新低，市场 上不少
6、人甚至喊出“零利率”的说法，在 利差极低的情况下，很多人依然在放杠 杆博收益。但招商基金固收团队在开会 讨论中意识到，市场走势超出了常识所 能理解的范畴，风险已经比较高，于是 做出了集体决策，及时降低杠杆，缩短 久期。12 月债券市场一夜转熊，招商基 金漂亮地躲过大劫。“团队和个人是相伴相生的关系。 ”刘 万锋认为，每个人的视野、知识都是有 限的，而团队协作可以稳定投资业绩、 投资规模。招商基金固收团队是扁平的 网状投研结构，研究员和基金经理之间 是相互支持、相互制约、和谐共生的生-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 态状况。据他介绍，招商基金固收团队 有一个协作机制，重
7、大决策都通过会议 讨论、辩论，不唯上只为实，善用集体 智慧，采用团队负责制。但这并不意味 着集体压倒一切，在做好方向性的决策 后，每个组合都根据自身风格进行操作， 在整体业绩稳定的基础上百花齐放。重点关注估值风险除了独特的集体决策优势，招商基金 固收团队对风险的重视程度和把控能力 也在业内有口皆碑。刘万锋表示，今年 债券的风险主要是两类，信用风险和估 值风险。跟去年相比，今年信用风险爆 发的可能性更低一些，去年重点关注有 风险的过剩产能行业，今年通过供给侧 改革以后，这些行业有一定的出清，现-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 金流和利润有一定改善，但也需要重点 排查。“
8、今年主要需要防范债券的估值风险。 去年 12 月的债券市场是估值风险的典 型代表。 ”刘万锋介绍，当时资金面相对 偏紧，央行出台了一系列不断提高资金 成本的操作，同时监管对理财资金和同 业存单管理进行规范的传言，也使得市 场有一些不利预期，导致压力向公募机 构传导，很多债基出现明显赎回，这样 就会导致债券基金不得不抛售债券，债 券估值就会出现损失。而今年来看，刘万锋比较担心的是一 些特殊的时点，比如 3 月底马上要面临 MPA 考核，考核方式以及处理方式目 前都没有看到具体的细则，一旦资金偏 紧，加上市场行政调控措施，有可能导 致市场流动性问题向债券基金传导，导 致估值风险爆发。-精选财经经济
9、类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 在配置上，刘万锋认为，债券市场经 过去年年底充分的调整之后，现在基本 上具备比较明显的配置价值。今年债市 的行情会呈现小幅震荡的格局， “上有顶、 下有底”，信用债的配置价值相对较高， 尤其是短期收益相对较高的信用债，三、 五年期高等级中票也相对有吸引力，因 为收益上行的空间可能不会太大。至于 利率债，刘万锋认为，现在也可进行配 置，但可能还存在一些风险。 “近期 PMI 数据相对较好，PPI 持续上升而 CPI 明 显偏低，可能是去年库存去化以后补库 存的短期情况，后面三、四季度经济可 能会出现下滑，房地产周期也可能到顶 了。基建投资虽然年初规划
10、比较大，但 实际上资金来源可能并不乐观。整体来 说，经济可能是前面平、后面有下行压 力。 ”刘万锋认为，利率债应以波段操作 为主。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 招商基金马龙：放平心态稳健长跑如果对全市场近千只债券型基金进行 盘点，招商产业债券型基金称得上“战 功赫赫”。在最近一届基金业“奥斯卡” 金牛奖的获奖名单中，全市场仅有 7 只基金获得“三年期开放式债券型持续 优胜金牛基金”奖项，招商产业债券型 基金便是其中一只。此外，该基金还获 得了海通证券、招商证券、银河证券和 上海证券五星基金评级以及晨星、wind 四星基金评级。2016 年，这只基金势头 不减，Wind 数据显示，在全市场同类 基金平均收益仅有 0.82%时，
