《行货币政策出 现体感变化 显性宽松暂时仍难看到》由会员分享，可在线阅读，更多相关《行货币政策出 现体感变化 显性宽松暂时仍难看到（9页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 行货币政策出现体感变化 显性宽松暂时仍难看到【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 继上一日重启公开市场操作 （OMO）后，7 月 12 日，央行通过 OMO 实现净投放 200 亿元，为过去 16 个交易日以来的首次净投放。面对 7 月 中下旬多重因素带来的流动性压力， OMO 及时调转方向，表明央行维持流 动性基本稳定的取向不变，资金面太松 和太紧都不可能持久。结合 6 月 M2 增 速进一步下行，分析人士认为，货币政 策操作从关注“不松”到强调“不紧”的变 化较明显，货币
2、政策难比之前更紧甚至 会进行边际调整，但显性的宽松暂时仍 难以看到。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 先收再放 央行施展腾挪术在连续实施净回笼后，本周央行 公开市场操作再次做出调整，先是在 11 日重启了 OMO，等额对冲当日到期回 笼量，后于 12 日加大逆回购操作量， 实施了 6 月下旬以来的首次净投放。12 日早，央行开展了 700 亿元逆 回购操作，包括 400 亿元 7 天期和 300 亿元 14 天期，中标利率分别为 2.45% 和 2.60%，均与前次操作持平；在足额 对冲 500 亿元到期回笼量后，实现净投 放 200 亿元，为 6 月 20 日以来的
3、首次 净投放。为防范半年末流动性风险，央行 曾于 6 月中上旬为金融机构提供较大规 模流动性支持。统计显示，6 月中上旬， 央行累计开展逆回购操作 13600 亿元， 净投放 5400 亿元，并通过 MLF 操作净-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 投放 667 亿元。但 6 月下旬，央行终结 了净投放，后转向连续实施净回笼。6 月 20 日至 7 月 11 日的 16 个交易日中， 央行有 13 个交易日净回笼了流动性， 余下 3 日则未净回笼也未净投放；其中， OMO 操作从 6 月 23 日暂停，直到 7 月 11 日才重启。央行一季度货币政策报告指出， “近年来
4、随着货币供应方式发生变化， 央行公开市场操作主要使用逆回购和 MLF，目的是削峰填谷 ，保持银行 体系流动性基本稳定。 ”因银行体系流动 性易出现大起大落， “公开市场操作的力 度和节奏也会随之灵活切换，有时出于 填谷的目的会以较大力度持续操作， 有时出于削峰的目的会持续停做或 净回笼流动性，这些都是正常的操作安 排。 ”回顾 6 月以来的 OMO，面对半 年度流动性波动风险，央行为金融机构-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 提供充足的流动性支持，稳定了市场和 投资者情绪，6 月底随着季末财政支出 增多，银行体系流动性持续充裕，跨季 后货币市场一度呈现供大于求的局面，
5、央行相应减少流动性投放，进而实施净 回笼操作，体现的正是“削峰填谷”的调 控思路，是对稳健中性的货币政策要求 的践行。多扰动将至 调整乃意料之中进入 7 月中旬，随着前期持续净 回笼的累积效应显现，加之本月中下旬 流动性影响因素再度增多，流动性供求 逐渐收敛至均衡水平，市场对央行再度 调整公开市场操作方向其实已有预期。从 6 月下旬算起，近期央行已 “抽水”近 8000 亿元， “超量”回收了 6 月 中上旬通过逆回购和 MLF 等工具投放 的流动性。而从本周开始，市场又将进 入“大量花钱”时段。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 首先，本周到期回笼压力仍不小。 据统计
6、，本周将有 2800 亿元逆回购到 期，另外，13 日有 1795 亿元 MLF 到 期，MLF 续做问题备受市场关注。其次，本周资金面将面临企业缴 税的影响。过去三年间，7 月财政存款 平均增加 5612 亿元。而 7 月份税收征 期一般是到 7 月 15 日截止，对流动性 的影响可能主要体现在本周。再者，近期债券发行增多，也会 给短期流动性造成一定影响。7 月以来， 政府债券供给加快，7 月上旬已发行国 债和地方债 3461 亿元，较 6 月下旬的 1600 亿元翻了一番还多。从已披露信息 来看，本周待发政府债券将进一步增至 4800 亿元，政府债券发行缴款对流动性 造成的影响值得关注。与
7、此同时，国泰 君安转债冻结申购资金刚解冻，规模更 大的中国石油可交换债已启动发行，12-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 日进行了网下询价和申购定金缴款，对 短期内大盘转债/可交换债发行造成的流 动性扰动也不能忽视。最后，年中 6、7 月份历来是上 市企业派发海外红利的高峰期，由此带 来的企业购汇需求，也会对本币流动性 造成一定影响。分析人士指出，本周以来短期流 动性已呈现收敛，大行出借资金的意愿 有所下降，而面对今后一两周季节性、 临时性等多种因素带来的流动性供求压 力，央行重新调整 OMO 操作方式也是 保持“削峰填谷”操作的应有之举。从“不紧”到“放松”有距离在流
8、动性还不太紧的时候，央行 及时重启净投放，还是引发了对货币政 策遐想，尤其是在央行公布 6 月 M2 增 速进一步下滑后，市场对未来货币政策-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 放松更增添一份期待。央行 12 日公布，6 月末，广义货 币（M2）余额 163.13 万亿元，同比增 长 9.4%，增速较上个月进一步下滑 0.2 个百分点，并创出有数据纪录以来的新 低值。2017 年，M2 增速目标预设为 12%。6 月 M2 数据变化所反映出的信 息与 5 月 M2 增速破 10%基本一致，主 要反映了银行体系去杠杆对存款派生的 影响。5 月数据公布后，央行有关负责 人曾指
9、出，随着稳健中性货币政策的落 实以及监管逐步加强，金融体系主动调 整业务降低内部杠杆，表现在与同业、 资管、表外以及影子银行活动高度关联 的商业银行股权及其他投资等科目扩张 放缓，由此派生的存款及 M2 增速也相 应下降。6 月银行“股权及其他投资”科目-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 装载的同业资产大概率还在萎缩，因 6 月份财政存款超季节性下降及信贷超预 期增长对 M2 增速具有向上推动作用， 如此情况下，M2 增速仍继续下滑更指 向同业资产变化的拖累。M2 增速继续下滑，一方面反映 出金融去杠杆继续显现成效，进一步增 加倒逼压力的必要性相应降低，另一方 面也为保
10、持货币信贷合理增长提出一定 要求。研究人士指出，M2 增速目标虽 非硬约束指标，但 M2 增速作为经济的 领先指标，其持续偏离目标值特别是持 续下行可能会带来经济增速和通胀的回 落，低到一定程度会触发货币当局进行 反向调控。中金公司研报称，历史上， 当 M2 增速明显低于目标值时，大多会 看到监管政策放松。事实上，近期央行货币政策操作 已出现一些调整，至少市场参与者明显 感受到了货币政策带来的“体感”上的变-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 化，5 月以来流动性持续平稳甚至略偏 松就是最明显的证明，市场对货币政策 及流动性继续收紧的担忧明显下降。应该说，在当前通胀压力温和、 金融去杠杆显现成效、中外利差仍较大 的情况下，货币政
