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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 美联储无意启动退出机制【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 21 世纪经济报道记者 张明 自次贷危机爆发以来，美联储实 施了极其宽松的货币政策以稳定金融市 场以及宏观经济。相关政策举措包括降 息、短期流动性供应机制（例如 TAF、PDCF 等）以及 2009 年以来实施 的定量宽松政策（美联储直接在公开市 场上购入国债、机构债与 MBS） 。目前， 伴随着美国金融市场的逐步稳定以及若 干宏观经济指标的反弹，全球范围内出 现了美联储是否会启动救市政策退出机 制的争论。理想中的退
2、出机制包括美联 储重新开始加息以及降低对国债、机构 债与 MBS 的购买规模。然而从美联储-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 6 月 24 日例会后发布的声明来看，美联 储无意在近期内启动退出机制：一方面， 美联储将维持联邦基金利率在 0 至 0.25的目标区间不变；另一方面，美 联储将继续通过定量宽松政策来推动经 济复苏进程以及物价的稳定性。 美联储的上述表态并未超出市场 预期。首先，尽管目前金融市场的整体 状况已经有所改善，家庭开支与企业采 购及固定资产投资初步回稳，但美国国 内失业率依然不断攀升。失业率的攀升 意味着未来的消费增长乏力以及潜在的 通货紧缩压力。正如
3、美国总统经济顾问 委员会罗默夫人所言，奥巴马政府应充 分吸收 1930 年代大萧条的教训，不要 让紧缩性宏观经济政策扼杀了经济复苏 的“嫩芽”；其次，尽管近期能源与大宗 商品价格迅速反弹，但资源市场的价格 飙升并非源自市场需求的回暖，而主要 是由美元贬值预期所导致；再次，受金 融机构去杠杆化进程基本结束影响，大-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 量资金从美国国债市场撤出重新进入风 险资产市场，这导致美国长期国债收益 率水平显著上升。为避免长期基准利率 上升引致企业贷款利率以及居民住房抵 押贷款利率上升，从而打压投资与消费， 美国政府不得不继续直接购买长期国债， 从而将长
4、期国债收益率继续保持在低位。因此，美联储的结论是，经济复 苏的基础尚不稳固，目前尚无明显的通 货膨胀风险，因此美联储将会在较长时 期内将利率水平维持在低位，并继续实 施定量宽松政策。然而，笔者认为，尽 管从短期来看，美联储维持现有政策不 变是合理的，但是此举蕴含着中长期内 的更高的退出成本。 回顾经济周期的历史，不难发现， 通货紧缩与通货膨胀并无明显的界限， 两者之间的转变有时候并非需要很长的 时间。目前美国政府面临的最大问题是，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 为了满足财政支出而增发的国债规模超 过了市场上的需求水平，从而不得不依 靠美联储直接买入来抑制长期利率的上
5、 升。美联储大量买入国债、机构债与 MBS，一方面降低了美联储账面资产的 流动性，另一方面放大了金融机构在美 联储的超额储备。未来一旦金融市场反 弹、实体经济复苏，美联储很难通过低 成本的退出策略迅速从市场抽回流动性， 从而防止下一轮通货膨胀的爆发。我们 的研究指出，无论是直接出售资产、发 行美联储票据、与财政部进行资产置换 并用国债进行公开市场操作，还是提高 超额准备金率，这些退出机制或者会给 美联储与财政部造成巨大亏损，或者会 加大相关市场的波动，相关成本均不容 忽视。而一旦美联储不能及时实施退出 策略，通货膨胀与美元贬值的风险就难 以化解。【各位读友，本文仅供参考，望-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
