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1、四川长虹股利分配案例分析-第六小组四川长虹股利分配案例分析-第六小组n案例简介n案例分析n案例启示四川长虹发展历程n上市前的成长期四川长虹始创于1958年，起初是生产雷达的军 工企业，1972年开始研制黑白电视机，1986年 ，从松下引进彩电技术后转为国有家电企业n上市后的发展期1994年3月11日，“四川长虹”在上海证券交易 所正式挂牌上市，被誉为“中国第一蓝筹股”， 1996年，长虹已成为集电视，空调，电池，IT ，通讯等多元化综合性跨国性企业n调整期1995年至1997年，四川长虹进入调整期， 1998年，长虹实现主营业务收入116.03亿元， 同比减少25.6%，2010年，连续15年
2、荣列全国 市场同类销量第一名四川长虹股本结构股份性质质股份数量（万股）股权权比例一、未上市流通股份 1、发发起人股份 其中：国家持有股份境内法人持有股份 2、募集法人股份 3、公司职职工股 4、优优先股或其他 二、已上市流通股份 1、人民币币普通股 2、境内上市的外资资股 3、境外上市的外资资股 4、其他 三、股份合数121280.91 116068.28 5212.6295140.23216421.1456.4% 53.63% 2.41%43.96%100%股东结构四川长虹19932001年盈利及股利发放情况一 览表股利政策的含义n股利政策是股份公司是否发放股利、发 放多少以及什么时候发放股
3、利的方针和 政策。股利政策有狭义和广义之分。狭 义的股利政策就是指探讨保留盈余和普 通股股利支付的比例关系问题，即股利 发放比率的确定问题。而广义的股利政 策则包括：股利宣布日的确定、股利发 放比例的确定、股利发放时的资金筹集 等问题。股利政策主要包括的内容n（1）股利分配的形式，即采用现金股利 还是股票股利；n（2）股利支付率的确定；n（3）每股股利额的确定；n（4）股利分配的时间，即何时分配，多 长时间分配一次。股利政策决策的影响因素n法律因素n债务契约因素n公司自身因素n股东因素n行业因素n1993年采用的是现金股利和股票股利相结合的 方式，采用剩余股利政策，这种股利政策有利 于降低再投
4、资的资金成本，但是不利于投资者 安排投入和支出，也不利于企业树立良好的形 象。n1994年采用的是现金股利和股票股利相结合的 方式，采用低正常股利加额外股利政策，这种 政策既能承诺给予股东一定的股利，又有利于 公司的资本结构达到目标资本结构，具有较大 的灵活性，但是这种政策下派发的额外股利一 旦取消，可能会对公司股价造成不良影响。四川长虹历年的股利支付方式和股利政策n1995，1996年采用的是股票股利，采用固定股 利支付率政策，这种股利政策不会给公司造成 较大的财务负担，但是公司的股利水平变动较 大，可能给投资者传递该公司经营不稳定的信 息，不利于树立企业的良好形象。n1997年采用的是股票
5、股利，采用剩余股利政策n1998年到2001年不进行利润分配也不转增n四川长虹上市8年累计派发现金股利达11.97亿元，位 居我国所有上市公司的前十位，长虹送红股的比例之 高、频度之密，在我国上市公司中也是居于前列的。 长虹送红股较多的几年也正是长虹飞速发展的几年。 长虹的现金股利发放和送红股多是采用捆绑式举行的 ，即发现金的同时又送红股，如1993、1994、1997年 均是如此。第二个阶段是1998年及1998年之后，这一 阶段长虹年年不分配，连续四年执行的是零股利政策 ，倒是在1999年又举行了增资配股。可见这一时期长 虹采取的是完全的糟粕股利政策，不但没有向股东有 所报答，反而举行配股
6、，哀求股东追加投资。 四川长虹的净利润状况n四川长虹的净利润从1993年开始到1997年每年呈增长 趋势,1997年达到高峰约为26.12亿元,比1996年增长约 为55.95%,是1994年的369.34% 。这段时期可视为公 司的成长期，于1997年达到成熟；而从1998年开始净 利润逐年下降，1998年比1997年下降了23.28%，从 1999年开始急剧下降，2001年净利润仅是1997年的 33.90% 。由此可以看出从1998年四川长虹的经营状 况开始恶化，进入衰退期，与此相对应，从1993年开 始到1997年，四川长虹每年都在发放股利，尽管采取 的股利政策不固定。从1998年开始
7、公司声称进一步增 强未来在家电行业的竞争能力，积极培养公司发展后 劲，没有再分配股利。存在的问题n1、股利政策波动多变，缺乏稳定性和连 续性。从上表可以看出，1993、1994及 1997年同时发放了股票股利和现金股利 ，而1995和1996年只是发放了股票股利 ，从1998年开始不再发放股利。股利的 发放比较随意，无规律可循，这也是我 国上市公司普遍存在的现象。 n2、股利在股利分配形式中占有重要地位，从1993年到 1997年发放股利的年份里，送红股一直没有间断过， 在1995和1996年未分配现金股利，但发放了红利。从 国外的情况看，西方发达国家的上市公司主要采用现 金股利，而很少采用股票股利形式。一家公司支付现 金股利的数量和这种支付的稳定程度，成为衡量该公 司经营管理水平及成长性的重要标志。在我国，上市 公司“一股独大”的股权结构使公司没有必要担心企业 控制权问题，其高度关注的是实现股本扩张，以便为 将来的再筹资创造有利条件。n3、股权结构不合理。四川长虹的第一大 股东国有法人股持股比例约为57% ，这 种过于集中的股权结构，使得股票股利 很难改变股东对公司控制权的分配状况 ，是造成上市公司股利政策非理性化的 因素之一。由于股权结构不合理，导致 上市公司中“内部人控制”现象严重，股利 政策很大程度上体现的是公司经理人的 意愿，而不是股东们的意愿。
