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1、 第9章汇率和国际收支 2012 Pearson Addison-Wesley学习本章后，你将能：描述外汇市场，并解释汇率每天是如何决定的；解释汇率的长期趋势以及利率平价和购买力平价 ；描述其他汇率政策并解释他们的影响；描述国际收支账户并解释引起国际赤字的原因。 2012 Pearson Addison-Wesley美元($)、日元()和欧元()是三种世界货币。 在2000年10月，1美元可以购买1.17欧元。从2000年到2008年，美元对欧元贬值，到2008年7月，1美 元只能购买0.63欧元。为什么美元对欧元贬值？为了稳定美元价值，我们能够或者应该做些什么？美国经济开始吸引外国投资者。又
2、是什么决定了国际收支的总量？ 2012 Pearson Addison-Wesley外汇市场为了购买其它国家的商品和服务，我们需要使用该国家的货 币。外国通货是指不论是以纸币、硬币还是银行存款形式的其他 国家的货币。我们可以从外汇市场上获得外国通货。 2012 Pearson Addison-Wesley贸易通货在外汇市场上，我们获得外国通货而外国人获得美元。外汇市场是一国货币与另一国货币进行交换的市场。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley汇率一种通货与另一种通货交换的价格称为外汇汇率。一种通货对另一种通货价值下跌称为通货贬值。一种通货对另一种通货价值上升称为通货升
3、值。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley汇率是一种价格汇率是一种价格一种通货对另一种通货的价格。与所有价格一样，汇率取决于市场外汇市场。每个交易日的每个小时，数以万计的交易员对美元产生需求 和供给。 由于众多交易者的存在以及对于交易者没有限制，外汇市场 是一个竞争市场。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley外汇市场对一种货币的需求是对另一种货币的供给当持有一些其他国家货币的人们想要兑换美元时，他们需要 美元并供给其他国家的货币。因此，影响美元需求的因素也影响加元、欧元、英镑和日元 的供给。并且，影响其他国家货币需求的因素也影响美元的供给。
4、2012 Pearson Addison-Wesley外汇市场上的需求交易者在既定时期内，计划在外汇市场上购买美元的数量取 决于：1. 汇率2. 世界对美国出口的需求3. 美国和其他国家的利率4. 预期的未来汇率外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley外汇需求法则对美元的需求是一种衍生需求。人们购买了美元，才能购买美国的商品和服务或是美国资产 。其他条件不变的情况下，汇率越高，外汇市场上美元的需求 量就越少外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley汇率影响美元需求量有两个原因：出口效应预期利润效应出口效应美国出口的价值越大，外汇市场上美元的需求量就
5、越大。汇率越低，美国出口的价值越大，故美元需求量也越大。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley预期利润效应对持有美元的预期利润越大，对美元的需求量就越大。但是预期利润取决于汇率。对于既定的预期未来汇率，今天汇率越低，今天对购买美元 的预期利润就越大，因此今天外汇市场上美元需求量也就越 大。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley美元需求曲线图10.3表示外汇市场上 的美元需求曲线。.外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley外汇市场上的供给外汇市场上美元的供给量是交易
6、者在既定时期内，以既定汇 率计划出售的量。这个量取决于许多因素，但主要因素是：1. 汇率2. 美国对进口的需求3. 美国和其他国家的利率4. 预期的未来汇率外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley外汇供给法则其他条件不变的情况下，汇率越高，外汇市场上美元供给量 就越多汇率影响美元供给量有两个原因： 进口效应 预期利润效应外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley进口效应美国进口的价值越大，外汇市场上美元的供给量就越大。汇率越高，美国进口的价值越大，因此，美元供给量就越大 。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley预期利润效应
7、对于既定的预期美元汇率，外汇市场上，当前汇率越低，则 持有美元的预期利润越大，并且美元供给量就越小。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley美元供给曲线图10.4表示外汇市场上 的美元供给曲线。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley市场均衡右图表示了外汇市场上 ，需求和供给是如何决 定汇率的。外汇市场 2012 Pearson Addison-Wesley如果汇率过高，过剩的美元 会贬值。如果汇率过低，短缺的美元 会升值。既没有短缺也没有过剩，则 市场达到均衡。外汇市场 2012 Pear
8、son Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley汇率波动美元需求的变动人们美元购买量的任何变动，加上汇率的变动，都会引起美 元需求的变动。这些变动包括：世界对美国出口的需求 相对外国利率的美国利率 预期的未来汇率 2012 Pearson Addison-Wesley世界对美国出口的需求在给定的汇率下，如果世界对美国出口的需求增加，会导致 美元需求增加以及美元需求曲线的右移。相对于外国利率的美国利率美国利率减去外国利率就称为美国利率差。如果美国利率差增大，则对美元的需求增加，并且美元需求 曲线右移。汇率波动 2012 Pearson Addison-
9、Wesley预期的未来汇率对于目前既定的汇率，如果预期的美元未来汇率上升，则兑 美元的需求会增加，并且美元需求曲线右移。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley右图表示美元需求曲线是 如何对以下几个因素做出 变动的：美国的出口量 美国利率差预期的未来汇率汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley美元供给的变动人们计划出售的美元量的变动，加上汇率的变动，则会引起 美元供给的变动。这些变动包括 美国对进口的需求 相对于外国利率的美国利率 预期的未来汇率 汇率波动 2012 Pearson Addi
10、son-Wesley美国对进口的需求对于给定汇率，如果美国对进口的需求增加，则外汇市场上 美元供给增加，并且美元供给曲线右移。相对于外国利率的美国利率如果美国利率差增大，则美元供给量下降，且美元供给曲线 左移。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley预期的未来汇率对于目前既定的汇率，如果美元的预期未来汇率上升，则美 元供给减少，并且需求曲线左移。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley右图表示了美元供给曲线 是如何对以下因素做出变 动：美国进口需求美国利率差预期的未来汇率汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley 2012
11、Pearson Addison-Wesley汇率的变动 如果美元需求增加而供给不变，汇率上升。 如果美元需求减少而供给不变，汇率下降。 如果美元供给增加而需求不变，汇率下降。如果美元供给减少而需求不变，汇率上升。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley原理、预期、和套利当人们预期汇率变动时，汇率会发生变动。但是对汇率的预期由更深层次的因素引发。存在两种因素 利率平价 购买力平价汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley利率平价货币价值的一种定义是它所能赚得的。通货的收益就是利率加上既定时期内的预期汇率。当两种货币的收益率相同时，则称为利率平价。利率
12、平价意味着汇率变动时，柜台交易中能达到相同的利率 。市场能加快形成利率平价。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley购买力平价货币价值的另一种定义是它所能购买到的商品和服务。一种货币能购买到的单位数量的商品和服务与另一种货币能 购买到商品和服务的数量是不相等的。当两种不同数量的货币能购买到相同数量的商品和服务时， 这种情况就称为购买力平价，也就意味着同等的货币价值。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley即时的汇率反应有关外汇市场上影响需求和供给的变量变动的消息，汇率会 做出即时反应。假设日本银行正在考虑下周提高利率。 如果这个行动被认为可能，那
13、么交易者预期日元需求增加而 美元需求减少即，美元贬值。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley但为了从日元升值中获益，必须在汇率变动前购买日元并出 售美元。 每位交易者都知道其他所有的交易者都分享同一个信息并有 类似的预期。每位交易者也知道当人们开始出售美元并购买日元时，汇率 将变动。在汇率变动前交易意味着当一收到改变预期的消息时，立即 交易。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley实际汇率实际汇率是美国商品相对于外国商品的价格。它用来衡量一单位美国实际GDP能购买到的外国实际GDP 的数量。下面的等式将名义汇率(E)和实际汇率(RER)联系起来
14、：RER = (E x P)/P*P：美国物价水平 ；P* ：日本物价水平。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley短期在短期，这个等式决定实际汇率(RER)。RER = (E x P)/P*在短期，如果名义汇率变动，P和P* 不会跟着变动，并且E 的变动引起RER的同等变动。汇率波动 2012 Pearson Addison-Wesley长期在长期，RER由市场上产品和服务的需求和供给决定。 因此，在长期，E由实际汇率(RER)和价格水平决定，即：E = RER x (P*/P)在长期内，日本物价的上升会引起美元升值；美国物价的上 升会引起美元贬值。汇率波动 2012
15、 Pearson Addison-Wesley汇率政策三种可能的汇率政策是： 浮动汇率 固定汇率 爬行盯住汇率浮动汇率浮动汇率政策是指在没有中央银行直接干预下，由外汇市场 的需求和供给决定汇率的政策。 2012 Pearson Addison-Wesley固定汇率固定汇率制是盯住由政府或中央银行决定的汇率，并通过在 外汇市场上直接干预，从而阻止不受调控的需求和供给因素 的政策。固定汇率需要在外汇市场上积极的干预。汇率政策 2012 Pearson Addison-Wesley汇率政策右图表示外汇市场上，美联 储如何干预以保持汇率接近 目标汇率。假设目标汇率是每美元100 日元。如果对美元需求增
16、加，美联 储会出售美元增加供给。 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley如果对美元需求下降，美 联储会购买美元，减少美 元供给。对市场的单边干预是不能 持久的。汇率政策 2012 Pearson Addison-Wesley爬行钉住汇率爬行钉住汇率制选择由政府或中央银行决定的一条路径，并 通过干预市场来实现该路径的政策。中国实行的是爬行钉住汇率制。.除目标值变动外，爬行钉住与固定汇率同样运作。爬行钉住背后的思想是阻止从制造汇率波动中的波动预期， 并避免发生固定汇率下用完储备或积累储备的问题。汇率政策 2012 Pearson Addison-Wesley国际贸易融资我们已经看到汇率是如何决定的，但汇率的效应是什么？通货升值或贬值是如何影响国际贸易的？我们在国际收支账户中记录国际贸易。 2012 Pearson Addison-Wesley国
