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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 李迅雷评增值税改革：制造业利润将出现两位数回升【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 3 月 28 日，国务院常务会议确定深化 增值税改革措施，会议决定，从 2018 年 5 月 1 日起，将制造业等行业增值税 税率从 17%降至 16%，将交通运输、建 筑、基础电信服务等行业及农产品等货 物的增值税税率从 11%降至 10%，预计 全年可减税 2400 亿元。本文仅就制造 业在此轮税改中的得益情况进行全面量 化分析。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2
2、主要观点： 【1】制造业降税符合预期。2018 年政府工作报告已明确提出， ”改革 完善增值税，按照三档并两档方向调整 税率水平，重点降低制造业、交通运输 等行业税率”，本轮降税早已箭在弦上， 并有望开启后续降税大幕。【2】制造业降税超千亿。根据定量测算，剔除增值税下降引发应纳税 所得额增加的影响，前三季度制造业有 望降税 783 亿元，折合全年约 1044 亿 元，其中上游降税约 309.1 亿元，中游 降税约 420.3 亿元，下游降税约 314.7 亿元，汽车制造业、计算机通信和其他 电子设备制造业实际降税最多，分别达 到 169.3 亿元、111.7 亿元。-精选财经经济类资料- -最
3、新财经经济资料-感谢阅读- 3 【3】上游利润弹性最为明显。根据测算，此次降税有望推动制造业利 润总额弹升 11.2%。受利润基数影响， 上、中、下游分别弹升约 15.7%、11.2%、8.8%，有色冶炼、化学 纤维、铁路船舶三个行业利润弹升幅度 最大，达 28. 9%、18.5%、17.5%。【4】后续降税影响如何？若增值税率后续下降至 13%，有望推动制造 业企业净利润总额弹升 44.8%，其中上、 中、下游分别弹升 62.8%、44.9%、35.1%， 有色冶炼、化学纤维、铁路船舶三个行 业利润弹升幅度达到 115.6%、74.0%、70.1%。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料
4、-感谢阅读- 4 2018 年政府工作报告明确提出， ” 进一步减轻企业税负。改革完善增值税， 按照三档并两档方向调整税率水平，重 点降低制造业、交通运输等行业税率， 提高小规模纳税人年销售额标准。大幅 扩展享受减半征收所得税优惠政策的小 微企业范围。大幅提高企业新购入仪器 设备税前扣除上限。 ”因此，本轮降税早已箭在弦上， 并有望开启后续降税大幕。本文重在对 制造业降税总额以及各行业降税幅度进 行测算，并推算降税后企业利润的弹升 幅度。制造业实际税负水平从财务角度看，企业税负由增值 税、企业所得税、税金及附加三部分构 成。税金及附加包括消费税、城市维护-精选财经经济类资料- -最新财经经济资
5、料-感谢阅读- 5 建设税、教育费附加、资源税、房产税、 城镇土地使用税、车船税、印花税等， 即增值税和企业所得税以外的各项税费。1.1 增值税测算由于税费数据为企业内部资料， 外界难以获得，上市公司披露财报中一 般只列示所得税和税金及附加两项，对 于增值税并不直接列示，因此企业增值 税负需要单独测算。本文参考卢立宇等（2012） 、杨 志银（2016）等的方法，从投入产出的 角度大致估算各个行业的增值税额。基 本方法是从投入产出表中测算出制造业 各个子行业主营成本的来源和构成比例， 并匹配各个部分所对应的增值税进项税 率，从而估算出各个行业主营成本中进-精选财经经济类资料- -最新财经经济资
6、料-感谢阅读- 6 项税额可抵扣的比例。研究对象为中国 A 股中 2244 家制造业（证监会分类） 上市公司。时间为 2017 年前三季度。图 1:A 股制造业上市公司分布数据来源：WIND，中泰证券研 究所图 2:制造业行业中间投入构成数据来源：WIND，中泰证券研 究所图 3:增值税进项税在主营成本中-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 可抵扣的比例 数据来源：WIND，中泰证券研 究所另外，由于绝大部分制造企业适 用 17%的增值税销项税率，因此，假定 除农产品相关行业以外所有行业均执行 此税率。结合企业财务数据，可估算出 2017 年前三季度制造业各行业承担的增
7、值税总额。从绝对规模看，上游制造业中化 学原料及化学制品制造业、黑色金属冶 炼及压延加工业两个行业增值税额最高， 达到 4500 亿左右；中游制造业中，计 算机、通信和其他电子设备制造业，电 气机械及器材制造业两个行业最高，分 别达到 7450 亿、6430 亿元，远高于中-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 游其他制造业；下游制造业中汽车制造 业承担了所有制造业行业中最高增值税 额，达 8970 亿元，其次为医药制造业， 近 4600 亿元。将增值税与主营业务收入的比例 作为税负率，以反映企业实际税收负担 的轻重。上游制造业中，其他制造业 （主要包括日用杂品制造、煤制品
8、制造、 核辐射加工等）税负率最高，约 7.3%，其次为化学原料及化学制品制造 业；中游制造业中，仪器仪表制造业和 废弃资源利用业增值税税负率最高，均 达到 9.8%以上；下游制造业中的医药 制造业、酒饮料和精茶制造业税负率在 所有制造业行业中最高，分别达 10.2%、11.3%。平均来看，上游、中游、下游税 负率分别为 6.2%、7.4%、9.0%，表明-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 处于越下游的制造业企业平均而言承担 的增值税也越重。图 4:2017 年前三季度制造业各 行业增值税额估算数据来源：WIND，中泰证券研 究所图 5:2017 年前三季度制造业各 行业
9、增值税税负率估算 数据来源：WIND，中泰证券研 究所-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 1.2 考虑增值税需要兼顾所得税由于降低增值税会增加应纳所得 税额，因此，考虑增值税需要兼顾考虑 所得税。由于所得税是上市企业的公开 项，可直接用来测算制造业企业的相关 税费负担。按照现行的企业所得税法规 定，我国企业所得税率主要分为三档， 即一般企业适用的 25%税率，非居民企 业及符合条件的小型微利企业适用的 20%税 率，国家重点扶持的高新技术企业适用 的 15%税率。此外还有个别地区和行业 的企业适用 9%、10%及 12.5%等特殊税 率。从企业财报等公开数据来看，中国 A 股上市公司绝大部分适用于 25%和 15%两档税率。图 6:2016 年末制造业企业所适-
