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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 期指松绑，为长线资金“壮胆【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 经历了一轮又一轮的传言，2 月 16 日 晚间，股指期货松绑措施终于落地。根据中国金融期货交易所(下称“中金 所”)当日公告，在中国证监会的统一部 署下，中金所在综合评估市场风险、积 极完善监管安排的基础上，按照“发挥 功能、动态调整、加强监管、防范风险” 的原则，对三大股指期货品种的异常交 易手数认定、交易保证金、平今仓交易 手续费进行了全面调整，自 17 日起开 始实施。在第一财经记者采访的多位业内人士-精选
2、财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 看来，此次的松绑力度在行业和市场预 期范围之内，三大松绑举措会对改善股 指期货市场流动性和活跃度起到一定作 用。更为重要的是，此次松绑起到了十 分积极的信号作用，代表了监管层态度 上积极的转变，股指期货市场有望逐步 回归常态。不少业内人士认为，明确的松绑信号 将获得机构投资者的追捧，看好 A 股的 长线资金有望逐步加大仓位。信号大于实质根据中金所公告，此次松绑措施涵盖 了对异常交易手数认定、交易保证金、 平今仓交易手续费三大方面的全面调整。首先，自 17 日起，将股指期货日内-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 过度交
3、易行为的监管标准从原先的 10 手调整为 20 手，套期保值交易开仓数 量不受此限。其次，沪深 300、上证 50 股指期货非 套期保值交易保证金自 17 日结算时起 调整为 20%，中证 500 股指期货非套期 保值交易保证金调整为 30%(三个产品 套保持仓交易保证金维持 20%不变)。此外，沪深 300、上证 50、中证 500 股指期货平今仓交易手续费 17 日起调 整为成交金额的万分之九点二。据中金所在 2015 年 9 月 2 日发布的 规定，自 2015 年 9 月 7 日起，期指非 套保持仓保证金提高至 40%，平仓手续 费提高至万分之二十三。同时，非套期 保值客户的单个产品单
4、日开仓交易量超 过 10 手，就认定为异常交易行为。上海淘利资产董事长兼首席投资总监-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 肖辉表示，此次松绑力度在预期之内， 但对于期指市场流动性和日内交易活跃 度的提升作用相对有限， “信号作用其实 大于实质。这意味着一步步提上来的保 证金、手续费等，已经开始慢慢地、一 步步降下去。 ”无独有偶，上海艾方资产总裁蒋锴也 向第一财经记者表示：“这个力度达不 到最理想，但是一个十分振奋人心的信 号。一年半以前收紧到现在，代表了监 管层态度上非常积极的转变。 ”国金期货原首席经济学家江明德则表 示：“从公布的各项指标看，本次调整 仅是对股指期货
5、限制措施的小幅调整， 风险可控，不会对股指期货和股票市场 正常运行产生影响。 ”第一财经记者还注意到，在此次松绑 中，监管层有意对沪深 300、上证 50 股 指期货和中证 500 股指期货“区别对待”。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 前两者的非套期保值交易保证金由 40% 调整至 20%，而后者的调整幅度偏小， 从 40%至 30%。“交易所收保证金的比例和标的的波 动率有关系，波动率越大，保证金比例 越高。 ”肖辉向第一财经记者解释，中证 500 股指期货的波动率比其他两个品种 要大，保证金比例调整幅度偏小，或是 监管层出于维稳的目的而实施。蒋锴则表示，监管层更
6、为担心的风险 是投资者期现联动、操纵市场，而从股 票现货端来看，上证 50 和沪深 300 的 股票较为强势，做空力度有限;估值偏高 的中小市值股票更容易成为做空者的选 择。“政策放宽后，不排除会有投机资金 进来做空中证 500 股指期货，从而对现 货指数造成影响。这种情况不一定会发 生，但是监管层或是出于审慎性的原则，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 因此对它们区别对待。 ”蒋锴说。对冲基金“喜大普奔”回顾过去受限的一年半时间中，股指 期货成交量和成交额一落千丈，期货公 司业务濒临失衡、跛足前行;量化对冲基 金则因为缺乏有效的对冲工具陷入困局。中国期货业协会统计数据
7、显示，2016 年沪深 300、上证 50、中证 500 三股指 期货品种成交量较 2015 年大幅下降 98.48%、95.42%和 84%，成交额同比大 幅下降 98.83%、96.59%和 89.13%。伴 随着成交跌入冰点，期指也呈现出显著 的贴水，对冲策略收益被负基差侵蚀。“去年是量化投资最艰难的一年，今 年可以期待一个翻身仗。 ”蒋锴向第一财 经记者表示，原先参与投机交易的投资 者会陆续返场，随着成交量提升，持仓-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 量也会提升。“股指的部分放开在提升市场成交量 和流动性的同时，自然而然地也会带来 市场参与者的增加，从而提高市场
8、深度， 在较短的时间能够经受更大的单子的冲 击，从而使得量化对冲策略的灵活交易 成本明显减小。 ”富善投资总经理兼投资 总监林成栋表示。“期指收紧后想做空还是可以做空， 机构投资者都可以申请套保额度，不受 10 手限制。真正被限制住的是做多(投 机)的，现在放开到 20 手，做多力量会 增多。 ”蒋锴认为，期指部分放开后，做 多(投机)的力量会增多，随着多空之间 的关系出现变化，基差会进一步收窄。林成栋告诉第一财经记者，在股指期 货受限后，期指开始呈现显著的贴水， 截至现在已经持续了 1 年多， “尤其是在 2016 年 1 月熔断之后，基差一度贴水到-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料
9、-感谢阅读- 8 负 100 多点，开仓成本极高。当时 IF 年化贴水 30%，IC 年化贴水近 50%。 ”期指松绑可降低交易的冲击成本，缓 解股指期货长期贴水状态，有利于套保 盘规模增长。“另外目前股指期货市场深度不够， 买卖盘口挂单量比受限之前明显减小， 导致股指期货交易的冲击成本较高。盘 口深度的缺乏也使得市场结构单薄，策 略的实际操作层面也较为困难。 ”林成栋 表示，期指的部分放开将会提升市场流 动性，允许套保和投机交易参与者用更 低的成本交易更大的量。除了在期指端的影响之外，多位受访 人士也认为，期指松绑对于股票现货市 场也有积极影响。 “股灾前做量化的机构 是很重要的一部分参与者
10、，期指受限后 迫于负基差压力，很多机构都只能观望。 期指的部分放开，使追求绝对收益的资-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 金敢于入场。 ”蒋锴称。事实上，如果没有风险对冲工具，长 线资金通常也不敢重仓参与股票投资。 此次监管层释放的信号，对看好 A 股的 长线资金也是利好。林成栋还表示，此前的限制措施极大 削弱了股指期货的风险管理功能，采取 的不对称限制，也导致期货的价值发现 功能丧失。此番部分放开，有助于目前 大量处于观望状态的机构投资者、对冲 基金等长期资金重新入场，有利于市场 长期稳定发展。“从 2015 年 9 月 2 日股指期货限制为 日内开仓 10 手至今已 17 个月，市场对 于期指放松已有预期。预计待市场进一 步认识到期指
