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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 投资要诀：消费股、工业股需区别对待【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 在行业景气高峰期来临前适度控制扩张 规模，行业景气度低谷后期能前瞻性地 大举扩张的公司才是不错的投资标的。 影响周期性行业盈利的因素主要 包括产品价格、需求、资本性开支等。 其中，产品价格与需求是主导因素，二 者决定了周期性企业的盈利波动。 大部分周期性企业喜欢在行业景 气高峰期盲目扩张，一旦行业下滑则形 成庞大的过剩产能，这些过剩的产能不-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 但没有
2、效益，折旧、摊销、维护还有大 量费用，侵蚀企业利润，因此固定成本 越高的行业，产量变化引起的利润波动 也越高。这里，可以把周期性行业分为 消费类周期性行业和工业类周期性行业。地产银行证券保险是较好选择 消费类周期性行业包括房地产、 银行、证券、保险、汽车、航空等，目 前需求虽然波动但总体向上，而且在中 国基本上是刚刚启动的行业，市场前景 巨大。 1.银行：需求波动较小 银行产品价格稳定，需求波动较 小，其中零售占比大的银行周期性更弱。 银行业的盈利能力比较稳定，但国内银 行业未来将面对利差缩小和利率市场化 趋势，还有房地产及金融风暴导致大量-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读-
3、 3 企业倒闭带来的呆坏账的可能。 2.房地产：龙头企业更抗风险 房地产的价格和需求虽然波动较 大，但波动速度和幅度小于工业品，而 且产品的差异性，某些地区产品更具有 垄断特征。龙头企业具有较好的抗风险 能力，行业低谷可以带来低成本并购的 机会，行业需求刚性和确定性较高。 3.证券：容易判断行业的拐点 证券业的价格具有相对稳定性， 但需求波动性很高。证券业比较特殊的 是，投资者身处行业中，周期转换比较 明显，通过估值和成交量等指标容易判 断出行业的拐点。 4.保险：外资进入 竞争加剧 保险实际不属于周期性行业，但-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 投资收益的存在，会呈现
4、阶段的强周期 性。现阶段中国人寿（601628 行情,爱 股）和中国平安（601318 行情,爱股） 仍然处于寡头地位，随着政策的放宽， 众多的外资保险不断进入中国，外资保 险市场份额逐步扩大，市场竞争将越来 越激烈。 5.汽车：糟时很糟 好时未必好 汽车业车型换代迅速，技术更新 较快，属于重资产型企业，行业竞争激 烈，对油价敏感，影响利润的因素较多。 即使处于景气度高峰，不同企业的盈利 能力各异，且提升幅度未必很高。属于 糟时可能很糟，好时未必好的行业。 6.航空：盈利能力低下 航空业竞争激烈，恶性价格竞争 经常出现 （两到三折的机票价格随处 可见） ，固定成本高昂，资本性开支庞-精选财经经
5、济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 大，运营成本随油价和汇率的巨幅波动， 导致航空业的盈利能力低下。 结论： 房地产、银行、证券、保险这 4 个行业与日常生活密切相关，比较容易 感受行业的冷暖，影响盈利的因素比较 简单，相对而言更具可预测性 （银行 与宏观经济的密切性增加了判断难度） ， 是投资周期性行业较好的选择；而汽车 和航空的行业特性决定了它们不是好的 投资标的。 市净率低且市盈率高时可关注 工业类周期性行业包括有色金属、 钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、 工程机械、航运、装备制造等。这些行 业与宏观经济密切相关，宏观经济复杂 多变，基本不可预测。 -精选财经经济类资料-
6、 -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 在行业景气高峰期，大量的资本 支出带来庞大的折旧和摊销，利润对产 量的变化敏感；行业低谷时规模调整弹 性小，影响盈利的不可测因素多，所以 盈利大幅波动，判断周期拐点的难度较 高。 周期性行业的循环常常沿着产业 链依次发生，通常复苏始于汽车、房地 产、基建、机械、装备制造等下游行业， 然后传导至化纤、非金属矿制品、有色 金属冶炼、黑色金属冶炼等中游的加工 制造业，最后是上游的有色、石油、煤 炭、石化等行业。衰退也是从下游行业 开始，依次传导至中游、上游行业。不 过，运行规律并非一成不变，不能简单 套用。 结论： 如何判断周期性企业的实际估值 偏低呢？投资者可
7、以用较低的市净率-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 （低于 2，强周期性的低于 1）和较高 的市盈率作为买入的必要条件。 对于有价格指数的行业，可以把 价格指数结合市净率及盈利水平，大致 判断行业的运行阶段。但即使指标在低 位运行，也并非就可以马上买入，仍需 要观察一段时间。 高峰期后一两年不是好买点 1.测试周期性行业的估值几乎是 不可能的，试图通过估值为周期性企业 确定安全边际往往徒劳无功。 2.站在长期的角度看，常常是市 盈率越低实际估值反而越高，而高市盈 率反而可能是低估值区域。 3.根据行业景气度判断买卖时机 比依据估值更可靠，行业景气高峰期是 最危险的时候，
8、高峰期过后一两年肯定-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 不是好的买入时机。 4.对周期性估值更有参考价值的 是市净率而不是市盈率。 5.不能以股价跌幅作为买入依据， 周期性行业的跌幅往往超想像。 6.投资周期性行业需要极高的安 全性和确定性，特别是强周期性行业。 7.周期性企业的股价常常是轮回 的，阶段性持有才是最优策略，而不是 长期持有。 8.投资时必须选择行业龙头，中 小企业很可能在行业回暖前已经倒下， 即使能生存也没有竞争优势。 9.投资周期性行业更需要战略视 野，从产业周期的角度选择买卖时机， 而不要在乎阶段性的投资机会。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 10.事后或者看别人往往很简单， 但真正准确预判则是极其困难的事情。 （作者：laoba1） 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
