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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 新三板交易格局乾坤倒转 两种交易模式谁更高级？【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 原标题：新三板交易格局“乾坤倒 转”协议转让与做市转让这两种新三板 交易模式谁更高级？谁更受企业青睐？ 一组“逆转”的统计数据默默告诉市场， 简单粗糙的协议转让愈发受企业及投资 者欢迎协议转让成交额占新三板总 成交额比例已从 2015 年的约四成飙升 至 2017 年初的近六成。一些公司做市 交易时交投寡淡，转为协议转让后却量 价齐升，颇有枯木逢春之感，如此吊诡 现象有何玄机？-精选财经经济类
2、资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 乾坤倒转新三板做市制度被誉为中国资本市 场一大创新，各方都指望引入该制度来 活跃新三板市场，来更好发现公司价值。 但这本“好经”的吸引力越来越弱了。从成交金额来看，2016 年以来做 市转让方式占新三板总成交金额的比重 每况愈下。据东财 Choice 数据统计， 自 2014 年 8 月做市转让开启以来， 2016 年首次出现做市成交额占比低于协 议成交额的现象，并且延续至今。具体来看，2014 年 8 月至年末， 做市成交额与协议成交占总成交额的比 重分别为 35.8%和 64.2%。2015 年，随 着新三板热度增加，做市转让日益活跃。 全年做市
3、交易额占比由上年的 35.8%增 至 58.2%，协议交易额则降至 41.8%。 然而，这一情况在 2016 年出现转折。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 数据显示，2016 年全年新三板成交额约 1912.14 亿元，其中做市成交额约为 896.88 亿元，协议成交额约为 1015.26 亿元，两者占比分别变成 46.9%和 53.1%。 若考虑 2017 年截至目前的数据，做市 成交额占比则进一步缩减至 41.5%。而从股转系统官方统计数据来看， 新增做市转让公司幅度已明显小于协议 转让公司增幅。相较 2015 年末，2016 年末做市转让家数增速在 50%左右，
4、协 议转让家数增幅则超过 100%。而从 2016 年二季度开始，每月新 增做市家数明显下滑。2016 年 3 月较 2 月新增的做市转让公司数量为 82 家， 但 4 月较 3 月新增家数减少为 62 家， 而此后该数字大体上一直在逐月减少， 甚至在 2017 年首次出现负增长。与此同时，自 2016 年以来，不少 企业选择将交易方式从做市转让改为协-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 议转让。经记者统计，截至目前已有约 138 家新三板企业发布将做市转让变更 为协议转让的公告。在去年下半年开始， 此类公告集中出现并逐渐呈上升趋势。 正基于此，有券商分析师预测，2017
5、 年 全年做市转协议股票数量或将突破 500 家。简单灵活“在一个投资者稀缺的市场上，能 否灵活交易就显得更加重要。 ”某券商做 市部负责人认为，协议交易不仅仅能放 量，而且是买卖双方“简单粗暴”的直接 对手交易，价差一拉开，财富的效应就 会很明显，这对于缺少赚钱效应的新三 板玩家来说，是极具吸引力的。而如果 做市交易的话，报价太高的筹码做市商 肯定不敢吃，相反一旦出现价格高的买 家，做市商会优先用库存股交易，某种 程度上抑制了部分玩家的参与情绪。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 自去年 12 月 12 日将股票转让方式 变更为协议转让后，信中利接连 8 次上 榜新三
6、板每周成交金额前十，在此期间 更是创造了 430 元/股的成交价格。而更 惹眼的是，一位名为“程习勤”的自然人 通过频繁买卖信中利股票赚取差价，近 四个交易日内获利或超过千万元。据东财 Choice 数据显示，2 月 17 日至 2 月 22 日期间， “信达证券北京古 城路证券营业部”买卖信中利股票累计 达 80 余次，在不考虑交易税费的前提 下，这 80 余次交易已经获利 1100 万元。 股转系统公开交易信息平台显示，这四 个交易日内通过“信达证券北京古城路 证券营业部”买入或卖出的账户名称均 为“程习勤”。需要指出的是，上述交易平台并未 全部录入 80 余次交易的详细情况。不 过， “
7、程习勤”通过信达证券北京古城路 证券营业部买卖信中利的手笔可见一斑。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 事实上，早在 2016 年 12 月 27 日，信 中利由做市转为协议交易后不久，程习 勤就曾“一气吃下”公司第六大股东王强 的 1300 万股，成交均价仅 3.01 元/股。财富效应如此明显，除信中利外， 若干家新三板公司在转回协议转让后， 成交量、成交价格均出现不同程度的提 升。如去年 11 月 22 日完成转让方式变 更的德泓国际，在协议转让交易首日， 其当天涨幅达 37.45%，当日成交额 6804 万元。去年 11 月至今，公司股票 价格波动较大，最高达 1
8、2.8 元/股，最 低至 1 元/股，而且成交额颇大，累计有 4 次入榜每周成交额前十名单中。相比 之下，处于做市交易时期的德泓国际股 价表现平淡，每日成交额不足万元。此外，如北方园林、春晖智控、艾 融软件等，其股价近期累计涨幅也接近 100%。另一方面，从成交金额来看， 华图教育自去年 4 月完成变更之后，截-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 至最新交易日其累计成交额已突破 18 亿元（以做市转协议日为基准日） ，而 科顺防水、金宏气体、金力永磁等做市 转协议的公司在该方面亦有不俗表现。困局待解在市场资深人士看来，优质公司抛 弃做市制度、重回协议转让的现象背后， 体现
9、的是在市场功能不健全、交易环境 低迷的情况下，挂牌公司及投资者主动 寻求利益最大化的体现。“做市公司数量增长停滞、二级市 场交易低迷等是表面原因。而深层次原 因其实更复杂，比如挂牌公司认为协议 价格更好操控，当下 IPO 审核对股权结 构复杂的排斥，做市制度不利于股权集 中度高的公司进行大额股份转让，投资 者通过协议转让更有机会赚取差价等等。 当前市场呼吁的大宗交易制度，或许可 以部分解决大额股份转让的问题，但并-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 不能缓解做市制度的困局。 ”有券商人士 如此表示。投资者数量不足或许是导致做市制 度困境的原因之一。有新三板券商分析 师指出
10、，国外做市商可以通过买卖双方 持续的交易行为来赚取佣金，而新三板 由于投资者数量较少，做市商佣金收入 并不足以支撑起业务发展，转而期望通 过参与交易的方式来获取回报，而这在 一定程度上导致投资者不满，间接降低 了交易意愿。不过，退回协议转让并非良方。事 实上，大量协议转让股票均处于“隐身” 状态，投资者提交的每日买卖意愿信息 无人问津。另一方面，协议转让下的 “拉手交易”一直饱受争议，而严重偏离 市场行情的交易价格始终为股转系统监 管。2 月 6 日，由于多次点击成交其他 投资者低价卖出申报，投资者“姜素华” 被股转系统采取限制证券交易的自律监-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 管措施。 “做市转让会出现乌龙指，协议 转让其实更容易出
