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1、套期保值概念及实例 分析期货基础知识3第一节 套期保值套期保值是指在期货市场上买进或卖出与 现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、 方向相反、月份相同或相近的期货合约,从而在 期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制,以 规避价格波动风险的一种交易方式。简单的说, 就是对现货有什么担心,就通过期货做什么(简 称“担心什么做什么”)。担心现货价格下跌,就 通过期货市场卖出期货合约;担心现货价格上涨 ,就通过期货市场买进期货合约,这样就可以使 现货的风险得以回避。n套期保值者是指那些通过期货合约的买 卖将现货市场面临的价格风险转移的机 构和个人。n套期保值者大多是生产商、加工商、库 存商以及贸易
2、商和金融机构。套期保值的应用n按照在期货市场上所持头寸(即持仓合 约)的方向,套期保值分为卖出套期保 值(卖期保值)和买入套期保值(买期 保值)。一、买入套期保值买入套期保值(买期保值): 即买进期货合 约,以防止将来购买现货商品时可能出现的 价格上涨。 具体做法:在最终买进现货商品的同时,通过 卖出与先前所买进期货同等数量和相同交割 月份的期货合约,将期货部位平仓,结束保 值。也就是当对现货价格上涨有担心时,就 在期货市场买进。 这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所 采用。买入套期保值实例n广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭, 年月铝锭的现货价格为13000元吨,该 厂根据市场的供求关系变
3、化,认为两个月后铝 锭的现货价格将要上涨,为了回避两个月后购 进600吨铝锭时价格上涨的风险,该厂决定进 行买入套期保值。月初以13200元吨的价 格买入600吨月份到期的铝锭期货合约,到 月初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨 到15000元吨,而此时期货价格亦已涨至 15200元吨。实例分析市 场 时 间现货市场期货市场月初现货市场价格13000 元吨,但由于资金 和库存的原因没有买 入铝锭以13200元吨的价格 买进600吨月份到 期 的铝锭期货合约月初在现货市场上以 15000 元吨的价格买入600 吨铝锭以15200元吨将原来 买进600吨月份到 期 的合约卖掉(平仓)结果月初买入现
4、货比 月初多支付2000元 吨的成本期货对冲盈利2000元 吨n由此可见,该铝型材厂在过了个月以后以 15000元吨的价格购进铝锭,比先前月初 买进铝锭多支付了2000元吨的成本。但由 于做了买期保值,在期货交易中盈利了2000 元吨的利润,用以弥补现货市场购进时多付 出的价格成本,其实际购进铝锭的价格仍然是 13000元吨,即实物购进价15000元吨 减去期货盈利的2000元吨,回避了铝锭价 格上涨的风险。买入保值利弊分析有利方面: 能够回避价格上涨所带来的风险 提高了企业资金的使用效率 节省了一些仓储,保险费用和损耗费 能够促使现货合同的早日签订 弊端 失去获利机会 交易成本,佣金和银行利
5、息 二、卖出套期保值卖出套期保值(卖期保值):即卖出期货合约 , 以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致 的损失。 具体作法:当卖出现货商品时,再将先前卖出 的期货合约通过买进另一数量、类别和交割 月份相等的期货合约对冲,以结束保值。也 就是当对现货价格下跌有担心时,就在期货 市场卖出。 这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经 营者所采用。卖出套期保值实例东北某一农垦公司主要种植大豆,1996年9月初因中国饲料 工业的发展而对大豆的需求大增,同时9月初因大豆正处在青 黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在3300元/吨左右的 价位上波动,此时1997年1月份到期的期货合约的价格也在 3400元/
6、吨的价位上徘徊。经过充分的市场调查,认为1996 年底或1997年初,大豆市场因价格一直过高而导致种植面积 增加,同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧 增,预计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆现货 价格下跌的风险,该农垦公司决定为其即将收获的50000吨 新豆进行保值。 1997年1月,大豆的平均价格为2700元 吨,此时期货已经跌至2800元/吨。实例分析市 场 时 间现货市场期货市场年 月初大豆的价格为3300 吨,但此时新豆还未 收 获卖出年月 份 到期的大豆合约50000 吨价格为3400元吨年 月初卖出收获不久的大豆 , 平均价格为2700元 吨买进50000吨 年
7、月份到期的大豆期 货合约,对冲原先卖 出 的大豆期货合约结果年月初比 年月初平均 少卖出600元吨期货对冲盈利600元 吨n由此可见,该农垦公司利用期货市场进行卖 期保值,用期货市场上盈利的600元/吨弥 补了现货市场价格下跌而损失的600元/吨 ,成功地实现了原先制定的3300元/吨的销 售计划,即用现货市场上平均卖出的价格 2700元/吨加上期货市场盈利的600元/吨 。卖出保值利弊分析有利方面: 卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。 通过卖出保值,可以使保值者能够按照原先的经营 计划,强化管理、认真组织货源,顺利的完成销售 计划。 有利于现货合约的顺利签订。 弊端 失去获利机会 交易
8、成本,佣金和银行利息 风险提示理论上,套期保值为现货商提供了理想的价格保护,但实际 生活中效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现 货市场的独立市场,受许多因素的影响。因此,期货价格 的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致,加之 期货市场上有规定的交易单位,两个市场操作的数量往往 不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时,有可能 获得额外的利润或亏损,从而使交易行为具有一定的风险 。另一方面,套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在“基差”这个因素。 第二节 基 差n基差是某一特定地点某种商品的现货价格与 同种商品的某一特定期货合约价格间的价差 。n公式:基差=现货价格 期货价格
9、基差分析基差可以是正数也可以是负数,这取决于现货价格是高于还 是低于期货价格 基差为负,称为远期升水或现货贴水,这种市场状态为正向 市场。 基差为正,称为远期贴水或现货升水,这种市场状态为反向 市场。出现这个状态的原因有两个:一是近期对某种商品 或资产需求非常迫切,远大于近期产量及库存量,使现货 价格大幅增加高于期货价格;二是预计将来该商品的供给 会大幅增加,导致期货价格大幅下跌,低于现货价格。第三节 基差与套期保 值效果一、基差不变与套期保值效果两个市场盈亏完全相抵,套期保值者得到完全 保护二、基差变动与卖出套期保值效 果n(一)基差走强与卖出套期保值基差走强具体可分为三种情况:第一, 正向
10、市场的基差走强;第二,反向市场 的基差走强;第三,正向市场转向反向 市场。我们以第一种情况为例分析基差 走强与卖出套期保值的关系。n走强与卖出套期保值实例(正向市场 ) 现货市场期货市场基差3月1日买入1000吨小麦: 价格1400元/吨卖出100手5月份 小麦合约:价格 1440元/吨-40元/吨4月1日卖出1000吨小麦: 价格1370元/吨买入100手5月份 小麦合约:价格 1400元/吨-30元/吨套利结果亏损30元/吨盈利40元/吨缩小10元/ 吨净盈利1000*40-1000*30=10000元注:1手=10吨n帮助理解:n基差=现货价-期货价n基差走强,指基差的数值变大(算数值)
11、n也就可以简单理解为现货价涨幅比期货价涨幅大,或 者现货价跌幅比期货价跌幅小。n卖出套期保值,为了避免现货价格下跌而采取的措施n3月现货价为a元/吨,对应5月到期合约为b元/吨,做 卖出套保,现货涨20元/吨(即(a+20元)/吨), 期货涨10元/吨,结果现货盈利20元/吨,期货是亏损 10元/吨。套保结果是盈利10元/吨。n3月现货价为a元/吨,对应5月到期合约为b元/吨,做 卖出套保,现货市场跌10元/吨,期货跌20元/吨,结 果是现货亏损10元/吨,期货是盈利20元/吨。套保结 果是盈利10元/吨。n结论:基差走强,有利与卖出套期保值。n(二)基差走弱与卖出套期保值 基差走弱分三种情况
12、:正向市场的基差 走弱、反向市场的基差走弱和从反向 市场转为正向市场。下面我们以第三 种情况为例分析基差走弱对卖出套期 保值效果的影响。n基差走弱与卖出套期保值实例(从反向市 场转为正向市场)现货市场期货市场基差9月15日买入100吨大 豆:价格 2340元/吨卖出10手11月份 大豆合约:价 格2310元/吨30元/吨10月15日卖出100吨大 豆:价格 2280元/吨买入10手11月份 大豆合约:价 格2300元/吨-20元/吨套利结果亏损60元/吨盈利10元/吨基差走弱50 元净损失100*60-100*10=5000元注:1手=10吨三、基差变动与买入套期保值n(一)基差走强与买入套期
13、保值 以下我们来分析买入套期保值的效果n基差走强与买入套期保值(反向市场 )现货市场期货市场基差7月1日卖出100吨大豆 :价格2040元/ 吨买入10手9月份 大豆合约:价 格2010元/吨30元/吨8月1日买入100吨大豆 :价格2080元/ 吨卖出10手9月份 大豆合约:价 格2040元/吨40元/吨套利结果亏损40元/吨盈利30元/吨基差走强10 元/吨净损失100*40-100*30=1000元注:1手=10吨n帮助理解:n基差=现货价-期货价n基差走强,指基差的数值变大(算数值)n也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大,或者现 货价跌幅比期货价跌幅小。n买入套期保值,为了避免现货价
14、格上涨而采取的措施n3月现货价为a元/吨,对应5月到期合约为b元/吨,做 买入套保,现货涨20元/吨(即(a+20元)/吨), 期货涨10元/吨,结果现货亏损20元/吨,期货是盈利 10元/吨。套保结果是亏损10元/吨。n3月现货价为a元/吨,对应5月到期合约为b元/吨,做 买入套保,现货市场跌10元/吨(即(a-10)元/吨) ,期货跌20元/吨,结果是现货盈利10元/吨,期货是 亏损20元/吨。套保结果是亏损10元/吨。n结论:基差走强,不利于买入套期保值。n(二)基差走弱与买入套期保值 我们以基差走弱中的第三种情况,即从反 向市场转变为正向市场为例,来分析买 入套期保值的效果。n基差走弱
15、与买入套期保值实例(反向市场转变 为正向市场)现货市场期货市场基差7月1日卖出100吨铝:价 格15600元/吨买入20手9月份 铝合约:价格 15400元/吨200元/吨8月1日买入100吨铝:价 格15700元/吨卖出20手9月份 铝合约:价格 15800元/吨-100元/吨套利结果亏损100元/吨盈利400元/吨基差走弱 300元/吨净盈利100*400-100*100=30000元注:1手=5吨基差的变化与套期保值效果的关系可 以概括为下表n基差变化与套期保值效果的关系 基差变动情况套期保值 种类套期保值效果基差不变卖出套期 保值两个市场盈亏完全相抵,套 期保值者得到完全保护 买入套期 保值两个市场盈亏完全相抵,套 期保值者得到完全保护 基差走强(包括正向 市场走强、反向市场 走强、正向市场转为 反向市场)卖出套期 保值套期保值者得到完全保护, 并且存在净盈利 买入套期 保值套期保值者不能得到完全保 护,存在净亏损 基差走弱(包括正向 市场走弱、反向市场 走弱、反向市场转为 正向市场)卖出套期 保值套期保值者不能得到完全保 护,存在净亏损 买入套期 保值套期保值者得到完全保护, 并且存在净盈利nThank you!