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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 委外规模承压理财底层穿透：藏匿式套利难度抬升【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 这一规范将使银行通过资管产品 等影子银行渠道藏匿非标资产、规避资 本指标监管的难度进一步提高；但另一 方面，这也将降低银行利用资管机构开 展表外业务的动力，因此也将对资管机 构的规模增长带来新的冲击。无论是资产端还是委托端，资管 行业正在进入一个向规模天花板逐渐靠 近的过程。5 月 15 日，基金业协会披露的一 季度末资管数据显示，券商资管、基金-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅
2、读- 2 公司专户（含子公司）等持牌资管规模 虽然创出新高，但其同比增速已较去年 出现明显下滑；其中券商资管同比增长 36.73%，而基金专户的同比增幅更低至 14.09%。而在规模减速的背后，是业务主 体构成通道、委外类业务所受到的 政策压力。21 世纪经济报道记者获悉， 银行业理财登记托管中心有限公司（下 称理财登记中心）已于日前下发通知， 要求进一步规范银行理财产品的穿透登 记工作。根据通知要求，银行理财资金投 资各类资管计划或协议委托资管机构管 理时，应逐层、穿透对其底层基础资产、 负债进行明确登记。在业内人士看来，这一规范将使 银行通过资管产品等影子银行渠道藏匿 非标资产、规避资本指
3、标监管的难度进-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 一步提高；但另一方面，这也将降低银 行利用资管机构开展表外业务的动力， 因此也将对资管机构的规模增长带来新 的冲击。套利类供给承压作为券商资管、基金公司委外业 务的最大资金供给方，银行理财资金受 到的监管仍在进一步趋严。5 月 15 日，理财登记托管中心通 知称，为贯彻银行理财业务穿透管理要 求，全面、及时掌握理财资金投向，防 范理财业务风险，各银行应在全国银行 业理财信息登记系统中真实、准确、完 整、及时登记底层基础资产和负债信息。“这个还是从监管看得见的 角度出发的，因为之前理财产品的层层-精选财经经济类资料- -最
4、新财经经济资料-感谢阅读- 4 嵌套，已经让背后的风险不被监管层所 掌握， ”东北地区一位接近银监系统人士 称， “比如之前有的银行理财参与到股票 市场的定增、配资，有的则绕开信贷限 制流向了房企融资项目。 ”根据通知要求，银行理财资金购 买各类资产管理计划，和通过与其他金 融机构签订委托投资协议的方式进行投 资的两种情况，必须通过理财登记系统 对底层基础资产或负债进行登记。值得 一提的是，上述两种业务模式，分别正 是机构间市场常见的通道业务和委外业 务。“其实（通道业务和委外业务） 也是银行理财运作的两种主要模式，底 层资产的穿透登记，意味着监管层将对 整个理财业务的流程更加掌握。 ”东北地
5、 区一家股份行金融市场部人士认为， “这 会让规避净资本、风险资本、非标额度 等指标监管变得越来越难。 ”-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 在具体的登记方式上，上述通知 还要求银行对理财产品的嵌套现象依照 “分层登记原则”进行登记，即先登记理 财产品首次投资资管计划或委外信息， 然后再登记其所实际持有的底层资产或 负债。“不得省略资产管理计划和协议 委外而直接登记底层信息。 ”上述通知强 调。 “登记底层基础资产及负债时必须以 整个资产管理计划或协议委外在登记日 期的实际规模为单位，不得少登或按理 财资金投资比例拆分登记；不得漏登或 主管不登底层资产；不得为逃避穿透登
6、 记的监管要求故意将资产管理计划和协 议委外等级为其他债权，其他货币市场 工具等类别。 ”“8 号文和 172 号文之后，有银行 通过理财对接集合资管或者委外的方式 藏匿底层资产，有的是非标，有的则是-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 不良资产，其实就是把融资类项目包装 成投资， ”上述金融市场部人士称， “但如 果严格执行详细登记底层资产的要求， 之前不少包装和藏匿的方法就不管用了。 ”规模减速内情穿透式严管升级和对套利行为的 规范中，受伤最大的莫过于非银机构的 资管部门。事实上，通道、委外业务也是资 管行业的“金主”。例如在基金公司及子 公司专户业务上，来自银行资金
7、的委托 资金就占了较大比例。基金业协会数据显示，截至 2016 年底， 基金公司专户资金来源中银行委 托资金为 2.73 万亿元，占所有资金来源 的比例为 58.1%；基金子公司专户资金 来源中银行委托资金为 6.42 万亿元，占-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 比 63.1%。这也意味着，银行资金去年底为 基金专户贡献的规模就超过了 9 万亿， 其总占比超过六成。在业内人士看来，上述通知强化 了银行理财资金的穿透式监管执行，或 进一步降低部分银行从事嵌套、套利活 动的动力。这也将间接对券商资管、基 金子公司等非银机构的通道业务、委外 业务带来更加明显的冲击。事实上，
8、经历了去年至今的金融 去杠杆、套利核查等事件，资管规模的 增速已出现明显降温。中基协最新的数 据显示，截至今年一季度末，券商资管 和基金子公司资管规模分别为 18.77 万 亿和 16.36 万亿，同比增长分别为 36.73%和 14.09%。这一增速已较去年出现相当幅度-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 缩减。自去年一季度末，券商资管、基 金专户两项持牌业务规模分别同比上涨 56.20%和 106.32%。“许多银行就是为了规避监管管 制而选择的套利，但这样的严管，会让 通道业务、委外越来越难做， ”北京一家 中型券商资管负责人坦言， “如果类似政 策执行下去，不排除
9、资管规模不久后会 出现负增长的可能性。 ”事实上，除了政策原因，委外业 务收入的不理想也是部分银行理财部门 主动放弃委外渠道的原因。以 2016 年 为例，统计显示基金公司专户整体收益 率较 2015 年大幅下降，专户产品平均 收益率下降到 2.30%，较 2015 年降低 11.2 个百分点。其中，银行理财资金偏好的债券 类产品和现金管理类产品的平均收益率 分别仅为 2.9%和 2.8%。 “这个收益水平-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 的原因很多，一方面是下半年债市掉头 了，另一方面委外也有流动性风险要平 衡， ”上述金融市场部人士称， “但的确不 少委外的成本收益出现了倒挂，这不得 不让银行开始考虑委外模式的风险。 ”而在这一状况下，亦有部分资管 机构正在谋划新的转型方向。“过去的基金子公司是复制了一 个信托牌照，现在资本管制已经走不通 了，但我们也在研究这种牌照复制模式 能否创造新的商机，比如承担一些企业 类财务公司的职能。 ”上海一家基金子公 司负责人坦言。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
