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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 券商基金业高管热议新股发行体制改革新方案【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 表示当前启动新股发行改革人心相向正 逢其时 证券时报记者 于扬 本报讯 筹备已久的新股发行体 制改革方案日前终于显露峥嵘。与此前 市场“大改”预期所不同的是，方案对第 一阶段改革只设定了四条措施，同时也 未涉及对现有发行方面具体文件的修改。 不过对于这份“貌似力度低于预期”的方 案，各券商基金机构在经过认真讨论消 化后，却开始逐渐领悟出其背后更多的 含义。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料
2、-感谢阅读- 2 不少券商基金业高管表示，方案 展现出的是新股发行体制改革坚定不移 的市场化方向，四项措施所展现的只是 改革大画卷刚刚掀起的一角；而在市场 化的同时，券商并没有丝毫轻松，因为 市场化所留下的空间未来都要靠券商责 任的完善来填充， “它将带来中国投行的 一次革命”! 四措施寓意深远 把这次改革誉为“一次革命”的正 是平安证券总裁薛荣年， “发行体制改革 第一阶段的四项措施看似简单，其实博 大精深”。安信证券董事长牛冠兴也认 为，方案对过往新股发行中出现的问题 基本涵盖，并为改革的渐进推行留出了 许多空间。改革第一阶段四措施简短的 文字表述也丝毫没有影响中信建投证券-精选财经经济类
3、资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 总裁王常青对改革的信心。王常青认为， 这样的政策节奏安排更积极审慎、更具 备可操作性， “A 股市场一向是各界关注 的焦点，因此确保方案稳步实施至关重 要。这次的四条指导意见在真正落实解 决后，就可以重启 IPO 了。 ” 中金公司投资银行部负责人丁玮 把此次出台的指导意见称之为“纲领性 文件”，并认为方案对中国资本市场的 长远影响现在才刚刚开始。并且政策的 制定不是闭门造车，而是做了大量的调 研、咨询和研究，总结了国际国内很多 经验，通过这种民主化方式制定的经济 政策，在执行起来将会非常有效。 谈起怎么看待方案对于投行的影 响，国信证券总裁胡继之则
4、以“触动很 大”来形容其感受， “以前投行的工作重 点就是选择企业，对其他方面则不怎么 关心，而此次改革方案的核心即在于定 价，朝市场化的方向走了一大步，投行-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 业务的操作难度明显增大了。 ” 薛荣年认为，方案的出台将会对 包括投行在内的三层主体都有巨大的影 响：一是发行定价更加市场化影响保荐 机构行为，以往投行申报项目首先要考 虑的是能否符合证监会的审核理念、能 不能过会，而将来则要更多考虑能不能 在市场中树立比较好的品牌；二是对投 资人而言，未来打新股旱涝保收的局面 恐不会持续；三是将影响证监会审核理 念，方案适应我国新兴加转轨的市场
5、现 状，强化买方约束力，是阶段性监管理 念的充分体现。 买方机构代表中国人寿（601628 行情,爱股,资金）资产管理公司董事长 繆建民则从我国资本市场国际化发展的 角度，对发行定价的市场化改革给予充 分肯定。 “国际化的前提是市场化，市场 化后才能实现国际化。如果定价不能市 场化，我们要推进上海国际金融中心的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 建设就有困难。 ” 重启 IPO 股指未必会掉头 新股发行改革方案的推出，意味 着 IPO 已经启动在即。那么现阶段恢复 新股发行会不会对市场产生逆转性的影 响？对此，王常青认为应该充满信心， 不必过于忧虑。 “关于新股发行制度
6、改革 和重启 IPO，市场已经议论很多，认为 重启后指数会掉头。实际上，发行制度 改革不是始自今日，仅询价制度距今就 已有 4 年，改革的市场化方向始终没有 间断。 ” 丁玮也认为，现在的市场点位是 恢复 IPO 很好的时机，如果指数太高反 而不宜。易方达基金总裁叶俊英也表示， 改革现在推出是一个比较好的时点，恢 复融资功能是市场应有之义，现在推出 对市场的影响不会太大。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 博时基金总裁肖风甚至提出，不 妨干脆趁着此次新股发行改革的契机， 把以往 IPO 不时因市场影响而暂停的局 面扭转，监管部门应该对此给市场以明 确预期，并昭示天下。
7、 “今后由政府出面 做出的开和停的决策，应该变成由市场 决定停和开，以前的经验数据看，从来 也没有因为 IPO 暂停股指就能止跌的。 ” 他说。 同时，业界人士也建议，IPO 重 启之后仍然需要对上市节奏进行适当控 制，以免市场心理受到较大冲击，从而 导致股价大幅下跌。 业界的乐观情绪并非空穴来风， 实际上，历次 IPO 的暂停和重启都没有 改变股市的基本走势。统计显示，历史 上，A 股市场一共经历了 7 次 IPO 暂停 和重启，其中 6 次重启之后市场呈现上 涨态势，受新股发行影响股市出现下跌 的只有一次。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 新规应防止新股首日爆炒
8、 牛冠兴指出，检验新股发行改革 改革成功有三大标准：一是价格功能得 到优化。新办法出台后，未来发行价格 要有差异化；二是现有体制的弊端，比 如首日暴涨等问题能够切实解决；三是 对券商专业能力的提升能否起到推动作 用。 清华大学经济管理学院副院长廖 理廖理认为，新规应当要解决好新股爆 炒这一突出问题。应让投资取得在一级 市场和其风险相对称的回报，而不是过 高收益。有研究表明，从 2000 年至今， A 股上市首日回报是 118，港股是 21，A 股上市首日回报高达港股的 5 倍；前 7 个交易日的 A 股回报是 113，港股是 23。从总体上，A 股 IPO 的一级市场有巨大的利益，就涉及 到利
9、益分配问题，进而会有利益分配不-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 均的问题。 而国外市场上，风险高的企业首 日或前几个交易日的回报约在 20左右， 风险较小企业的回报约为 10。这样的 收益对于散户而言，恐怕就没有很大的 吸引力了。因此，让投资者取得在一级 市场和其风险相对称的回报，一级市场 的矛盾才会得到有效缓解，在引起社会 关注的焦点方面也会减弱很多。 新的发行体制可能终结“打新不 败”的神话。燕京华侨大学校长华生指 出，保护中小投资者利益的问题和市场 化定价是相关联的，如果定价能够充分 市场化，则新股同样会带来风险，而不 是像现在这样申购新股就有很高的收益。 在这
10、种情况下，认购新股也就意味着同 时承担新股发行的风险。因此，在如何 保护中小投资者的问题上，监管层也应 该进一步完善和补充。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 在网下申购新股时常出现高报不 买、低报高买等情况。薛荣年对此建议， 网下申购应缴纳定金。他说，在询价环 节，为真正约束询价机构行为，可以采 取定金方式，适当对网下申购收取如 20左右的定金，具体多少由券商根据 盘子多小等情况综合决定。如果出现高 报不买，则视同违约予以没收。 王常青则建议说，对于高报不买 的机构，要限制报价资格。保荐机构在 这方面的遏制作用恐怕没有那么大，只 能要求其做到照章办事。更严格的制约 可以是，如果询价机构报了而没买，下 一次报价其报价资
