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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 叶檀：别让国际投资者剪 A 股羊毛【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 叶檀 评论员 据称，中移动已经递交了回归 A 股的申请，不管是否属实，红筹股回归 是大势所趋，也会是搅动 A 股市场的大 石块。 H 股回归，已经成为 A 股市场不 能承受之重，原因就在于 A 股的估值体 系将与中国香港市场强行接轨，接轨的 成本由内地投资者承担，中国香港市场 上市之利则由国际投资者分享。 香港市场又在重演中人寿、紫金 矿业（爱股,行情,资讯）等回归前的一 幕，红筹股回归消息甫出，港股市场
2、 5 月 6 日在中资电信股、中海油等为首的 红筹股强劲回升的带动下，脱离美股走-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 低的阴影，推动港股大盘迅速止跌翻红， 恒生指数最终收市上涨 78.18 点。三大 中资电信股中，中国移动涨 1.41%，中 国电信涨 2.97%，中国网通涨 2.24%， 合计为恒指贡献了 54.44 点的涨幅；因 国际油价上涨，突破每桶 120 美元，中 海油涨 2.96%，为恒指贡献了 31.07 点 的涨幅。 我们已经听到了国际投资者羊毛 剪子的咔嚓声。由于大型企业上市政策 重香港轻内地的失误，政策已经亏待内 地投资者太多。据周洛华先生统计，到 20
3、07 年 6 月，中国石化（爱股,行情,资 讯）一家公司的 H 股，为海外投资人创 造的回报，以 2007 年 6 月的白银价格 计算，相当于八国联军逼迫清政府签订 的辛丑条约中向各国赔款总额的两 倍。更不要说中国石油（爱股,行情,资 讯） 、中国移动这样的垄断大国企为海 外投资人创造的财富了，这恐怕已经达 到赔款额的 5 倍以上。这样做的结果是 保持了香港市场的暂时稳定，使亿万富-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 翁们肥得流油，但并没有使市场成为东 南亚金融中心。 H 股与红筹股回归是打通香港市 场与内地市场的通道，这一既定方针不 会变。据报道，中国证监会主席尚福林
4、在出席新一届发审委成立大会时曾表示， 下一步将继续扩大 A 股规模，包括继续 推动境内优质大型企业和高成长性中小 企业发行上市，以及积极推动红筹股及 其他境外公司在 A 股上市。这番话应该 不只代表股市管理层的意见。 为实现这一目标，首先必须由政 府出面，防止内地投资者成为待剪的绵 羊，造成 A 股市场的内乱。 首先要从理论上破除 A 股市场估 值不理性的魔咒。A 股市场的估值体系 是长期发展和特定环境下的产物，相比 香港市场，具有天然的溢价效应。 据沪深证券交易所公开信息，截 至 5 月 5 日，沪市平均市盈率降至 28.32 倍，深市平均市盈率为 33.6 倍； 中小板的平均市盈率也降至
5、43.72 倍。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 作为一个新兴市场，这样的市盈率不是 不能接受。如贺宛男女士所说，上市公 司给出了自中国有股市以来最出色的年 报。2007 年，上市公司营收增长 24%，赢利增长 50%，加权平均收益 0.42 元，以 4 月 30 日收盘 3700 点计算 平均股价约 13 元，测算股市静态市盈 率为 31 倍；如果剔除亏损公司，估计 市盈率将降至 30 倍以下，显然已具备 投资价值。就算今年上市公司的赢利可 能比去年稍差，总市值可能有小幅滑落， 但市盈率也不至于滑落到 20 倍以下。 反观中国香港市场，在估值上具 有天然劣势。国际投
6、资者要求在港上市 的公司保持折价有两个原因：因为香港 市场投资人大多是海外的机构，在美元 对欧元、澳元和日元持续贬值并保持贬 值预期的情况下，这些通过港币投资实 际上是通过港币与美元挂钩的投资者要 求汇率风险的折价。在相同市盈率或者 其他技术条件相同的情况下，美元投资 人要求在港上市企业有比美国同类股票-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 更高的成长性，或者更低的估值，以抵 消海外投资的风险。所谓估值向香港市 场靠拢，不过是内地上市公司必须折价、 再折价的另类表述。 这样投资者从 H 股与红筹股回归， 还得到了另一层不公平的制度性溢价。 不管经济具有怎样的不确定性，人民币 资产具有长期投资价值，人民币还出现 对美元小幅升值，对内贬值的趋势，此 时内地投资者会受到人民币贬值的影响， 而国际投资者则尽收人民币资产升值之 益。 政府有必要正视这一问题，由政 府的外汇储备接盘，在境外摧抑回归前 的资产刻意高估状况，在境内保持估值 体系基本平稳，防止 A 股投资者和 A 股市场成为国际资金的猎物。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 可点击下载下载本文，谢谢！】
