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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 叶檀：股民为什么害怕大小非【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 叶檀 评论员 中证登公布的数据证明，大小非 成为本轮中国股市下跌幅度世界第一的 替罪羊。这让为大小非正名者松了一口 气。 从 7 月 21 日起， “大小非”减持情 况将在中国证券登记结算有限公司的网 站上逐月进行披露。此举一箭数雕，既 能增加信息披露透明度，又能对大小非 减持公司形成潜在威慑，同时减少二级 市场对于大小非减持的恐惧心理。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 大小非减持数量
2、远少于预期，本 期公布的数据显示，截至 6 月底，由股 权分置改革累计产生的限售股份数量为 4572.44 亿股，已经解禁的部分为 842.96 亿股，占“大小非”总数的 18.43。在这部分股改限售股份中，其 中累计减持为 250.07 亿股，占解禁股份 的 29.67。今年 6 月当月解禁数为 29.61 亿股，其中当月减持数为 4.51 亿 股。如果按照以 10.2 元/股的市场平均 股价估算，减持所需资金共 46 亿元左 右，折算成日均资金量仅为不到每日交 易量的 1。 可以由此为大小非正名吗？恐怕 不能。事实上，大小非已经成为限售股 的代名词。 股民之所以害怕大小非，是因为 大小非典
3、型地体现了中国股市中存在同 股不同价的弊端。作为原始股东、战略-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 股东，享受一定程度的风险溢价是国际 市场的常态，但如中国市场这样，流通 股与限售股成本相差天悬地隔，这恐怕 举世无双。金融机构限售股东成本通常 在一元以下，通过送股、分红摊薄，成 本更低，而我国公司 IPO 的发行市盈率 偏高，这使上市公司的限售股东可以获 得无风险收益。紫金矿业（爱股,行情, 资讯）原始股东们的成本每股一毛钱， IPO 发行价为 7.13 元，用脚趾头都能想 像，限售股东所获得的厚利。 就算战略投资者为了控股权，抛 售意愿不强，但战略投资者难道不愿意 在不
4、丧失控股权的情况下高抛低吸，尽 赚无本收益？连美国银行都这么做，你 怎么能保证其他限售股东都是“大好人”？ 对于二级市场的投资者而言，可怕的不 是限售股股东抛多少，可怕的是被限售 股股东卡住了咽喉，对资产定价权没有 任何置喙余地。此时，流通股股东除了 指望政府出台限制性措施，还有其他什-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 么办法吗？ 对一二级市场之间巨大的利益侵 害视而不见，一味指责二级市场投资者 没有市场意识，显然是只准州官放火， 不准百姓点灯。 并且，以大小非为首的限售股不 仅是个存量问题，更是增量问题。 “大小 非”并不仅仅指股改形成的限售股部分， 还包括其他四部分
5、：一是由 IPO 形成的， 即按照相关规定，小股东锁定一年、控 股股东或实际控制人、一致行动人锁定 三年；二是由定向增发形成的限售三年 的股份；三是高管持股的相关限售规定； 四是上市公司 IPO 时战略投资者配售的 限售股份。 这五类相加，目前共有 1.4 万亿 股，并且数量还在不断增加的过程中。 贺宛男女士曾经指出，新股上市继续带 来上万亿股的天量非流通股，这导致流-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 通股与非流通股的比例非但没有减少， 反而日益悬殊。 2005 年 5 月股改刚启动时，A 股 市场股份共计为 6700 亿股，其中流通 股 2100 亿股，非流通股 46
6、00 亿股，流 通股和非流通股之比约为 31：69。如今 股改已基本结束，从第一批开始，解禁 股也解了两年了，可在目前约 17100 多 亿股 A 股中，流通股 5100 亿股，非流 通股 12000 亿股，流通股和非流通股之 比竟反而为 30：70。 这样的数据对于流通股股东是个 可怕的暗示，他们向一级市场投资者的 利益输送将源源不断，没有穷期。所谓 未来限售股份数量会越来越少，随着市 场减持，规模会越来越小，不过是个画 饼。即使拥有最粗壮的神经，对于这样 的投资前景也不免战战兢兢。 可见，股民与一些学者反对、害-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 怕大小非，并不是反对
7、全流通，而是反 对向一级市场的投资者进行明目张胆的 利益输送，反对这种输送成为中国资本 市场的长期负面因素。 承接大小非减持信息公开这一利 好，希望有关方面再进一步，将信息披 露的范围扩大到所有限售股，以便二级 市场的投资者对于上市公司的估值做出 更准确的判断。 但是，要从源头上解决这一恐慌 心理，有关方面必须正视、承认一级市 场与二级市场的定价权割裂。政府已经 动手限制上市公司高管无度的自我激励， 对于股权激励实行了一系列限制政策， 这一政策的内核是使一二级市场、使上 市公司控制人与普通股东的利益趋向于 一致。这一政策可以用于大小非政策， 对于一级市场实行公允定价，防止一级 市场的获利者成为中国资本市场的掘堤 者。公平的市场要抓核心，一二级市场-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 的定价的不公允就是核心。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
