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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 养元饮品 IPO 募 29 亿投营销网络存争议 净利润下滑 23%说明什么?【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 号外财经讯李万钧河北养元智汇饮品股份有限公司(简 称“养元饮品”)的 IPO 之路可谓一波三 折，该公司 2011 年在上会前曾打了“退 堂鼓”，因“尚有相关事项需要进一步落 实”而被取消审核;2017 年 11 月份“上会” ，被“暂缓表决”;2017 年 12 月份再次上 会，其首发申请终于过关。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 号外
2、财经发现，该公司仍有诸多 问题待解：募投项目合理性存疑、募资 投向存风险，产品单一、严重依赖经销 商，经销商与公司股东等的关系错综复 杂、第三方收款弊病，同时，该公司与 第二大股东投资的 CFP 公司旗下的多家 企业存在关联交易，其投资的商业合理 性会受到发审委考问。净利润下滑 23% 还有多少风险需要 解除?养元饮品的经营面临多重问题，如主 营业务产品单一，营收基本依赖核桃乳; 营收和净利润增长乏力并开始下滑，最 近一个报告期净利润下滑 23%;销售依 赖经销商，占比高达 98%;重推广、轻 研发，销售费用动辄 10 亿元，研发投 入却少的只有区区几百万。同时，内部 治理问题也不容小觑，如经
3、销商管理存 在较普遍的裙带关系、第三方回款也多-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 涉及到公司股东或管理者的亲戚家人， 等等。“六个核桃”在华北大地可谓赫赫有名， 这就是养元饮品的主打产品。但养元饮 品的主营业务产品过于单一，该公司主 营业务收入和利润已经出现明显萎缩迹 象。根据披露，2014 年、2015 年、 2016 年核桃乳收入占该公司主营业务收 入的比例为 94.9%、95.41%和 97.3%。 占比超大，而且这一比例还在连年攀升。最近一个报告期净利润下滑 23%。养 元饮品的营收和利润下滑已经很明显。 披露数据显示，2014 年、2015 年、 2016 年
4、和 2017 年上半年，该公司营业 收入分别为 82.62 亿元、91.17 亿元、89 亿元和 36.66 亿元，同比增幅分别为 11.17%。10.35%、-2.38%和-9.03%;净利 润分别为 18.31 亿元、26.2 亿元、27.41 亿元和 10 亿元，同比增幅分别为-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 15.7%、43.13%、4.61%和-23.08%。重推广、轻研发，企业发展思路到底 有什么问题?在营业收入和盈利出现萎缩的情况下， 营销费用绝对额和比例持续攀升，是市 场容量问题还是经营问题?这样的情况 下，IPO 募资 29 亿元砸到“营销网络建 设
5、”和“扩张产能”上，投资者的真金白 银是否会打水呢?根据披露，养元饮品的营销费用主要 包括广告费、开发费、促销费等，2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年上半年， 该公司营销费用分别为 8.57 亿元、9.21 亿元、10.72 亿元和 5.55 亿元，占营业 收入的比例分别为 10.38%、10.11%、12.06%和 15.13%。相比销售的投入，养元饮品的研发投 入却少的可怜，研发投入占应收的比例-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 从来没有超过过 1%。披露数据显示，2014 年、2015 年、 2016 年和 2017 年上半年，养元饮品的 研
6、发投入分别为 246.98 万元、544.61 万 元、784.53 万元和 343.87 万元，分别占 当年营业收入的 0.03%、0.06%、0.088%和 0.094%。经销商“顽疾”令公司头疼。报告期内，养元饮品经销销售收入占 主营业务收入比重高达 98%，其中部分 股东经销商内容与其工商登记资料存在 差异。值得关注的是，养元饮品 2017 年 1-6 月的前 10 大经销商，存在报告 期后注销的情况。因此，发审委对养元 饮品招股说明书披露信息的真实性、准 确性提出质疑，并对该公司第三方回款 金额占比较高、销售回款真实性表示怀 疑，要求保荐人进行核查。-精选财经经济类资料- -最新财经
7、经济资料-感谢阅读- 6 根据招股书披露，养元饮品报告期内 20 名股东任职的经销商，销售额分别为 3.7 亿元、3.34 亿元、3.11 亿元和 1.26 亿元。同时，报告期内，公司经销商存 在以实际控制人、控股股东、主要股东 及其关系密切家庭成员等第三方人士， 给公司回款的情况。面临多重问题的同时，市场竞争压力 却在持续加剧。从植物蛋白饮料市场的竞争格局看， 越来越多的厂商进入核桃乳领域，强大 的竞争对手包括承德露露、伊利、蒙牛、 三元、娃哈哈、盼盼等知名品牌。32 亿元募资是否有必要?!业内人士表示，养元饮品一年几十亿 的营收，利润非常可观，现金流充裕， 该公司实在没有资金需求。而本次
8、IPO 募投项目主要是做营销渠道，本身存在-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 较大争议。对此，发审委也提出了疑问，要求该 公司结合现有经营模式说明募投项目的 合理性，说明在经销商规模进一步扩大 过程中经销商进入和退出的主要条件及 管理措施。招股书显示，养元饮品本次拟募集资 金 32.66 亿元，其中 29 亿元投向“营销 网络建设及市场开发项目”，3.66 亿元 投向衡水总部年产 20 万吨营养植物蛋 白饮料项目。如果说养元饮品本次 IPO 募资投向营 销网络建设，是为了消除由来已久的经 销商问题，那么，目前基本依靠经销商 进行销售的格局会那么容易打破吗?重 要的是，该
9、公司的经销商、销售回款方 面裙带、家族特点突出，公司要建设自 己的销售渠道，谁会有动力破坏这样的 利益格局?-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 从另一个角度讲，如果募资是收购现 有的销售渠道，或者由现有销售渠道掌 控者去建设销售渠道，受益的又会是谁， 这个问题的答案显而易见。那么，IPO 募集的这 29 亿元又会装入谁的腰包?对关联方投资的“商业合理性”存疑根据披露，养元饮品的第一大股东姚 奎章直接持有 23.36%的股份，第二大 股东雅智顺投资有限公司持有 20.39% 的股份;而姚奎章是雅智顺投资的第一大 股东、出资比例为 34.87%。同时，第 二大股东雅智顺投资
10、持有中国食品包装 集团有限公司(CFP Incorporated)10.16% 股份。养元饮品在招股书中解释称，对 CFP 公司的投资属于财务性投资，在 CFP 公 司 2015 年香港联交所申请 IPO 失败后 养元饮品从没有从该公司获得过分红，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 同时，养元饮品未向 CFP 派驻董事。那么，这样的投资又有何意义呢?俗 话说在商言商，养元饮品当初对 CFP 公 司出资 1.5 亿元人民币不会没有所图。 实际上，养元饮品与 CFP 公司控制的多 家企业存在采购原材料、饮料委托加工 等业务，且占比较高。为此，发审委曾重点询问并要求养元 饮品说明，雅智顺投资对 CFP 进行投资 的目的，并要求补充说明
