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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 国美出事 苏宁受益？【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 作者: 栾雪飞 从 2006 年合并永乐开始，国美 就开始了一条和苏宁不同的扩张之路； 2007 年，国美又以高达 20 倍的市盈率 购入大中；2008 年，黄以近 7 亿元的代 价购入三联不足 20的股权，仅是为获 得三联的壳资源；另外，国美还先后并 购了易好家、黑天鹅、金太阳、成百、 中商、北方、蜂星等；为入主中关村 （000931 行情,爱股,主力动向） （000931.SZ） ，又通过鹏泰投资收购了 中关村 1
2、5的股权。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 从行业对比来看，并购给家电连 锁带来的好处比不上百货业。百货公司 靠并购获得稀缺物业资源，带来股价安 全边际的提升，家电连锁通过并购虽然 可以快速获得一些市场份额，却需要面 临一个物流配送、供应链建设、人力资 源都需要整合的摊子。 零售主业公司受累于房地产辅业 的前车之鉴比比皆是。企业的多元化经 营，一定是精巧的现金流安排。而国内 企业在多元化道路上，显然还没有达到 相应的管理水平。 供应商的态度非常关键：存量方 面，该事件如果引发供货商集中追缴货 款，国美断无短期内解决这一问题的可 能；增量方面，无论供货商近期有无应 收
3、账款，谨慎供货是必然的。如此，国 美势必面临钱货断流的双重危险。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 黄涉嫌操纵*ST 金泰（600385 行 情,爱股,主力动向）股价，动用的是否 是国美电器（行情,资讯,评论）的资金， 尚无法证实。如果没有占用国美资金， 就不会对供应商构成信用风险，也就不 太可能发生最坏的崩盘情况。 尽管各大供应商发文力挺国美， 但我们判断：各大供应商口风中性。面 对国美 145 亿的巨额应付账款和应付票 据，供应商无法见死不救。如果国美真 的衰落，不排除有供应商跟着倒闭的可 能。这显然不是供应商想要的结局。 另外，一直以来，国美、苏宁的 寡头垄断格
4、局，构成供应商与终端强势 渠道谈判的砝码。如果国美式微，市场 很可能出现苏宁一家独大的局面，这也 不是供应商愿意看到的。就在黄出事期 间，中国最大的家电制造商海尔集团在 国美 22 周年大单采购会上，与其又签-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 订了 2009 年的第一笔 32 亿元的订单。 与前期奶粉事件相比，这次毕竟 只是黄的个人诚信问题，而不是公司诚 信危机，更不是行业诚信危机。因此， 事件带来的心理冲击将远远大于实质冲 击。 国美毕竟是中国最大的零售商， 本身有近 30 万员工，全国 1300 家门店， 2007 年实现一千多亿元收入（含未上市 部分） ，抵御风险
5、的能力大大强于普通 零售企业。如果仅从公司经营基本面和 管理能力判断，只要上游家电商能够稳 住，黄光裕事件对国美就是一场蜕变的 阵痛，而不会恶化为衰落。 另外，银行很可能削减公司承兑 汇票的额度，因此不排除国美未来可能 在再次大幅削减未来资本性支出的同时， 通过关闭部分盈利不高的老门店，以缓 解供应商方面和银行方面的压力。这显-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 然为苏宁抢占更多市场份额，甚至争夺 国美原有的市场份额提供了机会。 但是，国美苏宁的关系其实并非 你死我活，而是一荣俱荣，一损俱损。 原因非常简单：一、一旦国美出 现最坏的情况，那么供应商也将受株连， 发生大笔坏
6、账。国美苏宁的供应商有很 大一部分是重合的。供应商在大面积坏 账损失的情况下，势必也会收紧对苏宁 的账期，甚至影响到苏宁的扩张计划。 二、相较发达市场，中国家电连锁业集 中度仍然偏低，国美如果真的就此衰落， 苏宁也未必就能获得国美腾出的市场份 额。毕竟，觊觎中国家电连锁市场蛋糕 的，还有国际巨头百思买和山田电机们。评判一个行业及业内公司的唯一 标准，只有 “核心竞争力”一点。零售 业最有力的竞争优势就是规模。随着国-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 美外延式扩张步伐放缓，长期而言，苏 宁将从中受益。与国美不同，苏宁走的 是一条可持续发展的道路。综合比较两 者的运营效率和偿债能力，苏宁的内功 在整体上要略高一筹。 （作者为深圳国海证券研究所研 究员）【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
