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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 国美出事 苏宁受益?【各位读友,本文仅供参考,望 各位读者知悉,如若喜欢或者需要本文, 可点击下载下载本文,谢谢!】 作者: 栾雪飞 从 2006 年合并永乐开始,国美 就开始了一条和苏宁不同的扩张之路; 2007 年,国美又以高达 20 倍的市盈率 购入大中;2008 年,黄以近 7 亿元的代 价购入三联不足 20的股权,仅是为获 得三联的壳资源;另外,国美还先后并 购了易好家、黑天鹅、金太阳、成百、 中商、北方、蜂星等;为入主中关村 (000931 行情,爱股,主力动向) (000931.SZ) ,又通过鹏泰投资收购了 中关村 1
2、5的股权。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 从行业对比来看,并购给家电连 锁带来的好处比不上百货业。百货公司 靠并购获得稀缺物业资源,带来股价安 全边际的提升,家电连锁通过并购虽然 可以快速获得一些市场份额,却需要面 临一个物流配送、供应链建设、人力资 源都需要整合的摊子。 零售主业公司受累于房地产辅业 的前车之鉴比比皆是。企业的多元化经 营,一定是精巧的现金流安排。而国内 企业在多元化道路上,显然还没有达到 相应的管理水平。 供应商的态度非常关键:存量方 面,该事件如果引发供货商集中追缴货 款,国美断无短期内解决这一问题的可 能;增量方面,无论供货商近期有无应 收
3、账款,谨慎供货是必然的。如此,国 美势必面临钱货断流的双重危险。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 黄涉嫌操纵*ST 金泰(600385 行 情,爱股,主力动向)股价,动用的是否 是国美电器(行情,资讯,评论)的资金, 尚无法证实。如果没有占用国美资金, 就不会对供应商构成信用风险,也就不 太可能发生最坏的崩盘情况。 尽管各大供应商发文力挺国美, 但我们判断:各大供应商口风中性。面 对国美 145 亿的巨额应付账款和应付票 据,供应商无法见死不救。如果国美真 的衰落,不排除有供应商跟着倒闭的可 能。这显然不是供应商想要的结局。 另外,一直以来,国美、苏宁的 寡头垄断格
4、局,构成供应商与终端强势 渠道谈判的砝码。如果国美式微,市场 很可能出现苏宁一家独大的局面,这也 不是供应商愿意看到的。就在黄出事期 间,中国最大的家电制造商海尔集团在 国美 22 周年大单采购会上,与其又签-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 订了 2009 年的第一笔 32 亿元的订单。 与前期奶粉事件相比,这次毕竟 只是黄的个人诚信问题,而不是公司诚 信危机,更不是行业诚信危机。因此, 事件带来的心理冲击将远远大于实质冲 击。 国美毕竟是中国最大的零售商, 本身有近 30 万员工,全国 1300 家门店, 2007 年实现一千多亿元收入(含未上市 部分) ,抵御风险
5、的能力大大强于普通 零售企业。如果仅从公司经营基本面和 管理能力判断,只要上游家电商能够稳 住,黄光裕事件对国美就是一场蜕变的 阵痛,而不会恶化为衰落。 另外,银行很可能削减公司承兑 汇票的额度,因此不排除国美未来可能 在再次大幅削减未来资本性支出的同时, 通过关闭部分盈利不高的老门店,以缓 解供应商方面和银行方面的压力。这显-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 然为苏宁抢占更多市场份额,甚至争夺 国美原有的市场份额提供了机会。 但是,国美苏宁的关系其实并非 你死我活,而是一荣俱荣,一损俱损。 原因非常简单:一、一旦国美出 现最坏的情况,那么供应商也将受株连, 发生大笔坏
6、账。国美苏宁的供应商有很 大一部分是重合的。供应商在大面积坏 账损失的情况下,势必也会收紧对苏宁 的账期,甚至影响到苏宁的扩张计划。 二、相较发达市场,中国家电连锁业集 中度仍然偏低,国美如果真的就此衰落, 苏宁也未必就能获得国美腾出的市场份 额。毕竟,觊觎中国家电连锁市场蛋糕 的,还有国际巨头百思买和山田电机们。评判一个行业及业内公司的唯一 标准,只有 “核心竞争力”一点。零售 业最有力的竞争优势就是规模。随着国-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 美外延式扩张步伐放缓,长期而言,苏 宁将从中受益。与国美不同,苏宁走的 是一条可持续发展的道路。综合比较两 者的运营效率和偿债能力,苏宁的内功 在整体上要略高一筹。 (作者为深圳国海证券研究所研 究员)【各位读友,本文仅供参考,望 各位读者知悉,如若喜欢或者需要本文, 可点击下载下载本文,谢谢!】