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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 国金证券：2009 年上半年基金行业盘点【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 偏股型基金业绩全面上涨，超预期反弹 行情中操作略显被动 2009 年 A 股市场摆脱过去一年 的阴霾，在超预期政策支持、流动性大 量释放以及宏观经济基本面回暖预期下 市场估值水平获得了快速修复，上证指 数上半年上涨幅度达到 62.53，投资 者隐约嗅到牛市的气息。在此背景下偏 股型基金迎来久违的上涨，与此同时基 金市场也发生较大变化。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 按照
2、国金基金分类标准，开放式 指数型基金在普涨行情中获益最为明显， 整体净值平均增长 69.27，股票型开 放式基金净值平均增长 50.40、混合- 灵活配置型开放式基金净值平均增长 47.74、混合-积极配置型开放式基金 净值平均增长 40.94、混合-保守配置 型开放式基金净值平均增长 36.25（参考图表 1） ，均取得良好收 益。 但从积极投资偏股型基金业绩与 市场指数比较来看，这其中仅有 7.3 的基金（占 20 只）超越同期上证指数 获得超额收益，一方面普涨行情下，股 票仓位限制制约了基金业绩增长，另一 方面在市场反弹过程中基金仓位调整滞 后、谨慎操作，也使得基金业绩上涨动 力不足。此
3、外，从市场风格来看，在上 半年小盘股整体表现好于大盘股的背景 下，以大盘蓝筹为主要核心资产的基金 优势并不明显。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 从 2009 年与其他年度比较来看， 尽管 2009 年上半年与 2007 年上半年市 场同为上涨环境，但由于市场预期程度 的不同，在基金资产配置分化的背景下， 业绩差距较为显著。2009 年一季度积极 投资偏股型基金整体仓位虽然较 2008 年底有明显上升，但与 2007 年初平均 超过 80的仓位配置仍有差距。图表 2 反映了基金仓位与指数下季度走势变化， 我们可以看出基金的趋势操作特征较为 明显。 热点频换考察管理人
4、操作能力， 二季度基金业绩分化程度降低 2009 年上半年市场形成两个风格 较为鲜明的阶段：一季度在积极政策落 实进一步出台、主题事件丰富的背景下， 股指呈现宽幅震荡、局部主题热点活跃 的特征，市场蕴含着丰富的结构性投资 机会，在此阶段小盘指数以 50.88的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 涨幅明显好于大盘指数 30.56的表现； 而二季度在中小盘股、题材股涨幅较大、 估值水平较高的背景下，市场风格发生 明显转换，在此阶段大盘指数以 30.56的涨幅表现优于小盘指数 18.67的上涨幅度。市场风格、热点的 频繁转换也考察着基金管理人的操作能 力，基金业绩差距开始显现
5、。 但从 2009 年两个季度的基金业 绩差距比较来看，市场环境的不同也使 得基金业绩分化程度不同。我们将两个 季度基金业绩分别排序，各分成十段数 量等分的基金组，通过平均业绩位置比 较两个阶段基金业绩差距，从图表 3 可 以看出，一季度基金业绩分化程度明显 大于二季度，从数量化计算阶段来看， 一季度十组数据的标准差为 7.26，二季 度为 5.25，进一步验证偏股型基金业绩 全面上涨，超预期反弹行情中操作略显 被动 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 2009 年 A 股市场摆脱过去一年 的阴霾，在超预期政策支持、流动性大 量释放以及宏观经济基本面回暖预期下 市场估值
6、水平获得了快速修复，上证指 数上半年上涨幅度达到 62.53，投资 者隐约嗅到牛市的气息。在此背景下偏 股型基金迎来久违的上涨，与此同时基 金市场也发生较大变化。 按照国金基金分类标准，开放式 指数型基金在普涨行情中获益最为明显， 整体净值平均增长 69.27，股票型开 放式基金净值平均增长 50.40、混合- 灵活配置型开放式基金净值平均增长 47.74、混合-积极配置型开放式基金 净值平均增长 40.94、混合-保守配置 型开放式基金净值平均增长 36.25（参考图表 1） ，均取得良好收 益。 但从积极投资偏股型基金业绩与 市场指数比较来看，这其中仅有 7.3-精选财经经济类资料- -最
7、新财经经济资料-感谢阅读- 6 的基金（占 20 只）超越同期上证指数 获得超额收益，一方面普涨行情下，股 票仓位限制制约了基金业绩增长，另一 方面在市场反弹过程中基金仓位调整滞 后、谨慎操作，也使得基金业绩上涨动 力不足。此外，从市场风格来看，在上 半年小盘股整体表现好于大盘股的背景 下，以大盘蓝筹为主要核心资产的基金 优势并不明显。 从 2009 年与其他年度比较来看， 尽管 2009 年上半年与 2007 年上半年市 场同为上涨环境，但由于市场预期程度 的不同，在基金资产配置分化的背景下， 业绩差距较为显著。2009 年一季度积极 投资偏股型基金整体仓位虽然较 2008 年底有明显上升，
8、但与 2007 年初平均 超过 80的仓位配置仍有差距。图表 2 反映了基金仓位与指数下季度走势变化， 我们可以看出基金的趋势操作特征较为 明显。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 热点频换考察管理人操作能力， 二季度基金业绩分化程度降低 2009 年上半年市场形成两个风格 较为鲜明的阶段：一季度在积极政策落 实进一步出台、主题事件丰富的背景下， 股指呈现宽幅震荡、局部主题热点活跃 的特征，市场蕴含着丰富的结构性投资 机会，在此阶段小盘指数以 50.88的 涨幅明显好于大盘指数 30.56的表现； 而二季度在中小盘股、题材股涨幅较大、 估值水平较高的背景下，市场风格发
9、生 明显转换，在此阶段大盘指数以 30.56的涨幅表现优于小盘指数 18.67的上涨幅度。市场风格、热点的 频繁转换也考察着基金管理人的操作能 力，基金业绩差距开始显现。 但从 2009 年两个季度的基金业 绩差距比较来看，市场环境的不同也使 得基金业绩分化程度不同。我们将两个 季度基金业绩分别排序，各分成十段数-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 量等分的基金组，通过平均业绩位置比 较两个阶段基金业绩差距，从图表 3 可 以看出，一季度基金业绩分化程度明显 大于二季度，从数量化计算阶段来看， 一季度十组数据的标准差为 7.26，二季 度为 5.25，进一步验证了图中所展
10、示的 结果。这一结果也不难解释，在一季度 热点纷呈、以中小盘题材股为主导的市 场环境中，更加考验基金管理人的选股 能力、择时能力，而二季度在大盘蓝筹 股主导、且指数几近单边上涨的环境中， 较为相近的核心资产配置特点使得基金 业绩的差异化降低。 从各个偏股型基金业绩表现来看， 持续保持较高仓位、操作风格积极的品 种表现出较强的获益能力，比如中邮优 选、华商盛世、国泰回报、华商领先等； 操作灵活、善于把握市场节奏及热点的 部分基金也显示出良好的投资管理能力， 比如华夏复兴（爱基,净值,资讯） 、鹏华 动力、富国天瑞等；此外，在煤炭、有-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 色、地产等行业突出表现
