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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 各路机构大举买入分级 A 保险大鳄为最大买家【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 过去半年间，保险“大鳄”成为分级 A 最大的买方。与此同时，各类资管计 划、私募产品、基金专户甚至量化对冲 基金均大手笔布局分级 A，部分分级 A 几乎被机构投资者“完全控盘”。随着各类资金持续涌入，分级 A 今年来二级市场表现十分亮眼，价格大 幅上行，业内人士预期，分级 A 或将进 入全面溢价的新时代，这意味着，A 份 额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风 险。事实上，近期多位业内人士频频提-
2、精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 示分级 A 所暗藏的投资风险。保险“大鳄”为最大买家具备极佳风险收益比的分级 A， 在过去半年间，成为各类机构投资者争 相配置的一大产品。据天相数据统计，多达 62 只分 级 A 上半年末的机构投资者份额占比超 过了 80%，其中，29 只分级 A 在上半 年末的机构投资者份额占比超过了 90%。信诚 800 金融 A、商品 A 以及房 地产 A 等分级基金几乎被机构投资者 “完全控盘”，其占比分别高达 98.93%、98.55%和 97.62%。此外，目前规模最大的券商 A， 在半年时间内，机构投资者的持有比例 从 72.23%进一步
3、上升至 84.53%。以机构持有占比最高的信诚 800-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 金融 A 为例，该只基金前十大持有人中， 保险资金占据了 7 席。其中，工银安盛 人寿保险有限公司所持份额占上市总份 额比例高达 14.61%，此外还有 3 家险 资所持份额占上市总份额比例均超过 10%。手握重金的保险“大鳄”显然成了 分级 A 最大买方，在中金固收分析师看 来，保险资金同样面临严重的“资产荒”， 债权计划项目减少且陆续到期，协议存 款下半年到期量也较大，高收益资产难 寻，且由于资金成本较高，保险机构对 分级 A 的持有量大举增长。据其统计， 保险对于分级 A 的
4、持有比例远远超过了 其他机构，在前十大持有人中占据半壁 江山。中金固收分析师认为，由于可以 按成本计价、收益免税，分级 A 仍是性 价比不低的资产。按目前各保险机构的 参与度而言，仍有进一步增持分级 A 投-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 资的空间。多路资金持续大规模涌入“瞄上”分级 A 这一优质资产的不 仅仅是保险机构，据悉，各类资管计划、 私募产品、基金专户甚至量化对冲基金 均大规模涌入分级 A。业内人士表示，不少基金专户、 私募产品以及资管计划的背后是来自银 行的委外资金，这些机构更看重分级 A“吃票息”的价值。值得注意的是，量化对冲类基金 也开始布局分级 A，
5、而这些资金往往视 分级 A 为股市赚钱难度较大时的栖身之 所，将分级 A 看作货基、债券的替代品。 据悉，一些产品在发行说明中将分级 A 列为固收类投资的首要标的。中金固收 分析师认为，分级 A 自身收益率高是一 个原因，同时交易透明、对非专业债券-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 投资者更加“友好”也是一个重要原因， 此外还能在一定程度上抵御股市下跌风 险。不过，需要指出的是，一旦股市 机会来临，上述量化对冲类基金可能最 先撤离分级 A 市场。此外，FOF、CTA 产品也开始大 面积投资于分级 A 市场，作为其资产配 置的一部分。在业内人士看来，不少基 金公司开始布局
6、 FOF 业务，这些产品 未来也有望成为分级 A 的增量资金。大面积溢价暗藏投资风险金融市场上高收益资产的供给在 不断减少，隐含收益率偏高的分级 A， 无疑成了资金追捧的对象。而随着信用 债违约风险上升，具备债券属性且无违 约风险的分级 A，更是令各路机构资金 青睐有加。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 据统计，截至 8 月 29 日，今年 以来分级 A 份额二级市场价格平均上涨 5.46%，其中，多达 31 只分级 A 涨幅 超过 10%，二级市场表现最好的一只分 级 A 涨幅达到了 14.89%。虽然从债性而言，分级 A 仍有看 多的理由，未来机构资金有望持续布局
7、。 但在业内人士看来，未来的风险仍然值 得关注：其一，目前大多数分级 A 处于 溢价状态，一旦股市大幅下挫，在负期 权价值的作用下，A 份额曾经“引以为 傲”的下折保护将成为风险;其二，一旦 股市出现趋势性上涨行情，投资者追捧 分级 B 造成母基金出现持续整体溢价， 那么，溢价套利盘将会对分级 A 的市场 表现造成打压。上海证券分析师认为，分级 A 尽 管资产安全性较强、约定收益率高，但 是其付息方式为母基金份额形式，在弱-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 市波动较大的背景下实际收益率仍然存 在不确定性。事实上，随着债市收益率连续反 弹，分级 A 近期也遭遇调整，业内人
8、士 认为，除债市调整本身以外，分级 A 近 期获利回吐意愿强以及久期长也是放大 其波动的因素。此外，华创证券分析师坦言，在 近期路演中，许多保险机构对于分级基 金监管可能趋严对分级 A 的影响进行了 讨论，经过分析认为，如果在分级基金 中引入合格投资者机制，购买分级基金 投资需要一定资产门槛的话，对于分级 A 的影响恐将短多长空。在其看来，就短期而言，设立准 入门槛会使得分级 B 的折价率有望进一 步提升，这样将会形成整体折价套利机 会，进一步推升分级 A 的溢价率，短 期对于分级 A 起到利好效果;但是对于-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 长期而言，提高准入门槛会使得分级 A 的流动性进一步下降，甚至有可能最终 导致分级基金规模大幅度缩水，转为 LOF 基金，在这样一个过程中，由于转 化将按照净值进行结算，对于现在处在 全面溢价状态的分级 A 而言，会使得分 级 A 投资者遭遇亏损。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
