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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 业内：央行显露鹰派姿态 假六月过后每天都像在跨季【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 银行间 7 天回购利率月均值走势-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 最熟悉的月末资金紧张又回来了。进入本周，流动性紧张局面再度 反弹，29 日，虽然央行重施净投放，早 间资金面仍不改紧势，货币市场利率全 线走高，银行间市场隔夜回购成交到 5%以 上，交易所市场超过 7%，尾盘资金供 给增多，情况稍显缓解。业内人士表示，低超储环境下， 资金面易紧难松、波动加大，而央行显
2、 露“鹰派”姿态，引发市场预期变化，情 绪波动进一步加剧资金供求矛盾。在经 历“每天都像在跨季”的日子后，对 9 月 季末月的流动性波动风险更应增添几分-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 警惕。顶价都不一定能借到29 日，市场终于盼来了央行的援 手，然而，规模仅 100 亿元。29 日，央行开展 500 亿元逆回购 操作，交易量较上一日减半，但因当天 到期逆回购降至 400 亿元，此举仍实现 净投放 100 亿元，终结了此前连续六日 的净投放。但 100 亿元的量，对当前资 金缺口而言，无异于是杯水车薪。有交易员称，8 月下半月以来， 市场资金面一直偏紧，但央行的态度比
3、 市场预期的强硬，鉴于 28 日午后资金 面出奇紧张，29 日央行仅实施净投放 100 亿元，对市场情绪的打击不小。他表示，29 日早间资金面紧势加 剧，供给全面收缩，同时，月度流动性-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 分层现象突出，非银机构面临更大压力， 融入隔夜的价格一早就超过 5%。“昨日资金面从早上就很紧，隔 夜资金少见，按限价顶格借都不一定能 借到。能刷脸就刷脸，刷不成，只能认 宰，反正是罕见的紧张。 ”宏信证券固收 总部研究员臧旻称， “不过下午 3 时左右， 有一波较大融出，情况稍微好转，原因 不明。有猜测是监管窗口指导了。 ”北京一券商债券投资经理也称，
4、 “下午 3 点左右稍稍松了些，价还是高， 但量上来了。 ”29 日，银行间各期限质押式回购 利率（存款类机构）集体走高，隔夜品 种加权均价上涨 9BP，收在 2.96%，创 今年新高，早间最高成交到 5%；代表 性的 7 天回购利率加权价近 3BP 至 2.93%， 更长期限的 14 天至 3 个月回购利率全 线大涨，14 天、21 天品种均上涨 30BP-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 左右。相比之下，交易所回购利率波动 或许更能反映广大非银机构的处境。29 日，上交所中短期限的回购利率全线大 涨，隔夜品种（GC001(6.525, 0.00, 0.00%)） 早
5、盘升破 6%，下午开盘后再现一波拉 升，最高到 7.10%，之后呈现高位拉锯， 到 14：30 也不见回落，就在投资者认 为全天交易将如此收场之时，大行一波 融出来得恰逢其时，利率随即跳水，最 低回到 4%，全天加权均价报 6.396%， 较前加权上行 142.5BP。解铃还需系铃人月末、季末等，因为季节性扰动 因素较多，通常成为流动性紧张的高发 时点，但这一“规律”，在今年以来已变 得不那么明显。过去几个月，每到下旬， 资金面往往较为平稳，央行相应开展所 谓的“削峰”操作，即净回笼流动性；在-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 3 月末、6 月末这样的季末时点上，资 金
6、面也不是很紧张，甚至偏宽松的。7 月初时，不少市场人士就表示， “今年过 了个假六月。 ”不过，7 月中下旬以来，大家“熟 悉的月末资金紧张”又回来了，更准确 的说，最近两个月，资金面一进入下半 月即转紧，且一直持续到月底，紧张持 续的时间更长了。难怪市场人士感叹 “天天都像在跨季”。回顾近两个月，下半月资金面一 直偏紧，缴税、逆回购到期、月末监管 考核等是主要诱因，但也只是诱因，资 金面偏紧的症结仍在于超储率下滑及央 行定力增强。7 月，央行口径财政存款增加 1.03 万亿，外汇占款则继续下降，当月 央行通过 OMO 投放 4725 亿元，也未 能阻止超储率进一步下滑。分析指出，-精选财经经
7、济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 低超额备付意味着流动性总量少，稳定 性下降，面临的边际扰动会被放大，目 前超储率处在历史低位，这种波动自然 会更明显。当超储率处于低位时，央行资金 融出意愿成为影响市场流动性最关键的 因素。然而，6 月过后，央行“鹰派”姿 态渐增，7 月 OMO 净投放难以抵冲财 税上缴影响，8 月以来更转向净回笼资 金，刺激市场重燃对货币政策及流动性 前景的担忧，加剧机构防御心态。 “即便 总量问题不大，但谨慎情绪作用下，供 给减少而需求上升，也容易出现问题， 尤其是结构性问题。 ”交易员指出。解铃还需系铃人。当前基础货币 投放机制已发生深刻变化，央行对流动 性的掌控力增强，要提升流动性稳定性， 还需央行加强预调微调。但从近期情况 看，货币政策操作更偏向“不松”，如此 来看，对 9 月流动性波动风险更不宜掉-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 以轻心，加强流动性和负债管理仍是第 一要务。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
