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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 上半年市场估值可能再次调整筑底【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 王艳伟 根据银河证券基金研究中心的统 计，国投瑞银景气行业（爱基,净值,资 讯）基金 2008 年净值增长率为- 39.336，在开放式偏股型混合基金中 排名第三位。近日，基金经理袁野接受 了第一财经日报记者专访时表示， 2008 年业绩排名之所以靠前，决定性的 因素是对大方向的准确把握。 第一财经日报：从国投瑞银 景气行业基金 2007 年四季报中看到，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读-
2、 2 你在 2007 年底对 2008 年市场的判断还 是比较乐观的，当时的乐观判断是出于 什么理由？ 袁野：主要是因为当时市场上流 动性泛滥和趋势性投资两个现象没有发 生实质性变化，市场整体情绪仍然比较 亢奋。在 2006 年和 2007 的大牛市中， 基金经理在任何一个点位卖出都是错误 的，所以 2007 年底，虽然股市整体估 值已经处于高位，但大家普遍还寄希望 于趋势的继续延伸。 回过头来看，当时我们低估了美 国次贷危机的影响。 第一财经日报：你是在什么 时候开始意识到市场的风险并转向谨慎 操作的？ 袁野：2008 年 1 月份，在第八届 UBS 大中华研讨会上，当时全球市场均-精选财经
3、经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 出现了很大幅度的下跌，包括香港地区 和印度的股市在内，市场情绪非常恐慌， 参会的境外投资者情绪都很低落，唯独 对冲基金很兴奋，提出要加大沽空力度。 我当时就意识到危机可能比较严重，市 场会转向，因此在 2008 年春节过后就 开始坚决减仓。 根据历史经验，每轮熊市下跌过 程中都会有反弹。实际上，2008 全年的 几次反弹机会我基本上都把握住了，包 括 3000 点到 3750 点、2500 点到 2900 点，以及去年 10 月份的反弹，我都有 参与。 第一财经日报：我们注意到， 国投瑞银景气行业基金在 2008 年全年 对金融板块的配置比例一
4、直比较低，为 什么？ 袁野：银行业是宏观经济的晴雨 表，甚至是放大器，银行业的业绩受宏-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 观经济影响很大。在一个经济的下行周 期里，各行各业盈利状况都不好，银行 也不会好。另外，在 2006 和 2007 年股 票市场快速发展，银行中间业务获得很 快增长，但 2008 年股票市场表现不佳， 中间业务自然会受到很大冲击。 事实上，2008 年中，我在很长的 时间里，对银行板块一直是零配置，对 证券和保险就更加回避。不过，从目前 情况来看，2009 年银行坏账率不会像大 家想象的那么悲观，而且央行降息的幅 度可能不会太大，所以我对银行板块 2
5、009 年的判断偏乐观，可以改变 2008 年的零配置策略，适当增加这个板块的 投资比重。 第一财经日报：国投瑞银景 气行业基金在 2008 年业绩排名比较靠 前，你总结下来，主要原因是什么？ 袁野：我觉得决定性的因素是对-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 大方向的准确把握，就是说任何投资决 策和行为都基于对宏观经济不太看好的 判断基础上。首先，是控制仓位，在大 类资产配置上，股票仓位全年大约都在 60左右，同时债券的配置比例也比较 高，债券仓位曾经一度高达 35，但久 期比较短，最长也只有 2 年；其次，在 股票资产配置上，选择防御性更强的食 品、医药、零售等行业，而
6、抛弃了进攻 性较强的银行、保险、有色等；第三， 每次大盘上涨时，都很清楚那只是一个 反弹，所以一旦上涨就会卖出，全年通 过积极的仓位管理策略获得了一些超额 收益。 第一财经日报：你觉得经济 刺激方案什么时候开始见效？ 袁野：应该说在 2008 年 12 月份 已经初见成效。去年 12 月份发电量虽 然同比下降，但已经出现环比正增长， 企业产能利用率已经在逐渐提高。此外，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 在货币政策收紧以后银行都在加紧回收 贷款，这对企业是雪上加霜，但现在很 多大型企业担保，有效缓解了企业资金 紧张的局面。这些都是经济刺激政策所 带来的效果。不过，现在北
7、方天气比较 冷，很多项目不会开工，在 2009 年春 节后，这些基建项目就会陆续启动，在 经济数据上也肯定会有体现。 但是我们也在担心其他一些问题。 首先，现在的政策可能只是救急，而我 们所面临的经济结构调整如何顺利完成？ 其次，大量的资金投放下去，经济能否 持续回升和能否带动社会投资也需要观 察。 第一财经日报：12 年从业经 验，历经牛熊转换，对基金经理和基金 公司而言都是一笔宝贵财富，能否分享 一下你的投资心得？ 袁野：“贵出如粪土，贱取如珠-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 玉。 ”我觉得这句话道出投资的真谛，当 货物贵到极点时，要及时卖出，视同粪 土；当货物贱
8、到极点时，要及时购进， 视同珠宝。 第一财经日报：你对 2009 的股票市场如何看待？ 袁野：对于 2009 年股市，我认 为上半年基本面可能会传出更多的坏消 息，估值可能再次调整筑底，因此将重 点关注阶段性和结构性的投资机会，具 体关注防御性板块、盈利增长比较确定 的行业，以及中小市值公司为主的主题 投资机会。 但从下半年开始，随着宏观经济 企稳，不确定因素减少，流动性再次充 裕，我们会密切关注估值是否会迎来修 复性的回升。具体操作中，我们会选择 部分经历寒冬考验，投资价值得到市场 认可的公司，作为战略建仓的重点。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
