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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 不确定之中树立何种投资理念【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 交银先锋基金经理 史伟 近期股市上涨的主要动力来自于 流动性的支撑，自 2008 年四季度政府 确定了宽松的货币政策后，货币与信贷 的大量投放，不仅支撑了实体经济，也 支撑了资本市场。其中必须关注的是： 货币缺口理论与股市波动之间的关系在 我国是明确存在的。 如果我们简单地用 M1 或者 M2 代表整体市场的流动性，那么根据过去 10 年 M1 的波动与指数收益率的对比， 我们发现当流动性指标同比不断上升的 时候
2、，股票指数一般都是正的收益率，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 而反之亦然。那么在这种理论框架下， 我们预测在未来一段时间内市场的流动 性相对宽裕，就能给予股市较好的支撑。也正是因为流动性推升的股市上 涨，股市结构性的反应就显得格外明显： 首先是中小板股票率先开始表现活跃， 其次是跌幅较大的商品类公司反弹迅速， 再次为具备概念性或者业绩想象空间的 题材股表现较好。而那些基金重点投资 的、追求基本面景气度、估值合理的价 值型股票，却成为这轮上涨浪潮中的输 家。可见流动性推动的股市与实体经济 向好推动的股市明显不同，流动性推动 的股市中涨幅较大的多为脱离了基本面 约束、缺
3、乏估值“天花板”的股票。从目 前 2300 点左右的沪深 300 指数来看， 所对应的市盈率约 15 倍、市净率约 2.4 倍，属于全球中等水平。 目前流动性的推动在未来一段时-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 间仍会继续支撑股市，但是考虑股市的 估值情况，我们判断市场整体依然处在 风险和机会均等的态势下。若市场进一 步上涨，则未来出现回落的可能性将增 大，然而市场目前是看不到大幅下跌、 甚至创出新低的迹象的。 让我们再次回到股市的基础 宏观经济层面。2009 年的国内外经济依 然充满了不确定性，尽管国内经济初现 企稳迹象，但是尚无把握会出现明显的 复苏与转好。 我国进
4、出口总额、进出口顺差对 GDP 的贡献已经相当高，出口产业增加 值占比等也在高位运行。在全球经济一 片低迷的情况之下，我国的出口前景可 谓迷雾重重。而经济学家对于我国 GDP 增长今年能否“保八”的争论也集中于此。同时，从目前的宏观经济状况来-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 分析，2009 年的企业盈利难以乐观。中 国庞大的工业体系 2009 年盈利预计会 出现下降，而国内高华、申万、中信等 券商预测 2009 年上市公司的业绩会出 现 15-20的下滑。可见 2009 年企业 盈利对于股市上涨的支撑力度不强。 综上所述，在我国股市想获得更 加确定的收益预计要到 20
5、10 年，然而 2010 年全球（包括中国）经济回暖的具 体时间还不够明确，股市何时能反映这 一局面就更加不确定了。故笔者认为在 当前的经济条件和预期下，理性的投资 方法应该为：在 2009 年播种，期待 2010 年。 分析了这么多，我们越发体会到 前美国财长鲁宾的名言：“一切都是不 确定的”。尤其在资本市场里面，宏观 经济、企业盈利、市场估值与风格变化， 都是那么难以预测、充满悬念。然而在 如此多的不确定之中，我们必须相信些-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 什么，或者说我们的“理念”是什么？一 个正确的投资理念可以指导人们获得适 当的投资回报。笔者记得曾经有一位著 名的企业家说过：“管理一家大公司没 有新意，管理一家小公司没有难度，最 有乐趣的是将管理的小企业变成大企业。 ”其实投资亦是如此。以确定性增长的 企业价值化解各种的不确定，可谓投资 的真谛之一。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
