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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 从对经济的认知看资本市场的发展【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 光大证券研究所 潘向东 对经济认知度的增强，完全是资 本市场发展的结果。对一个逐步走向成 熟的资本市场而言，企业微观效益的变 化以及由于受宏观政策影响出现的市场 资金面的变化，这两者对资本市场起到 了决定性的作用，直接衍生出资本市场 的走势。 从“政策市”到“晴雨表” 1999 年 “519”行情爆发前，股 市的走势与宏观经济走势之间似乎并不 密切相关，暴涨与暴跌似乎成为 A 股的-精选财经经济类资料- -最
2、新财经经济资料-感谢阅读- 2 常态，并且与这一常态最为相关的因素 是政府对股市政策的变化政府对股 市转为积极态度，股市随之而来的是暴 涨；管理层对股市的上涨开始忧虑，那 么股市随之而来的暴跌。因此，从影响 市场运行的因素来看，我们更多地把这 一常态归为市场是政策市。 其实这一划归还忽视了一个重要 的因素，即市场参与的主体。由于市场 当时还属于社会新生事物，参与市场投 资的主要群体是大户和券商，股市的容 量也非常有限，法规也不健全，因此操 纵股价并不是一件困难的事情。在股价 可以操作的情况下，很少有人会去关注 上市公司的盈利状况和持续发展能力， 很少有投资者会去提高对经济的认知， 而且在当时的
3、条件下，关注它并不一定 会使资本市场的投资主体实现利润最大 化。 “519”行情爆发之后，证券投资-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 基金、保险资金、社保基金、QFII 以及 各类阳光私募获得空前地发展壮大。发 展至今日，这些机构投资者已经成为主 导市场投资的主要力量。中登公司数据 显示，截至 2008 年末，各类机构投资 者持有的已上市 A 股流通市值占比为 54.62，成为流通股的“控股股东”。这 些机构投资者推崇理性投资与价值投资， 投资理念更趋成熟，因此也就更加看中 基本面的分析。投资者对经济的认知逐 步加深。从西方成熟市场的运行来看， 资本市场的表现更多的受宏
4、观经济的走 势所左右，并且极为敏感，国家乃至全 球经济发展的好坏都能迅速在资本市场 得到反应，俗称“股市是经济的晴雨表”。 而我国资本市场机构投资者队伍的壮大 和价值投资、理性投资的推崇，也使股 市的“晴雨表”作用开始显现。 投资主体的转变使中国资本市场 的运行逐步摆脱“政策市”的阴影，其运 行的走势更多地受宏观经济运行的制约。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 宏观经济能够对资本市场产生重大影响 的逻辑在于：当宏观经济面趋好时，企 业开工足、新建企业多，劳动力就业充 分。居民收入增加带动消费市场购销兴 旺，使得生产领域和流通领域的企业盈 利能力大幅提高；而上市公司通过
5、红利 派发使投资者获得丰厚回报，并改善投 资者对资本市场未来盈利能力的预期， 从而促使资本市场投资和交易活跃，资 产价格上扬。反之，宏观经济面趋于恶 化时，企业开工普遍不足，甚至不少企 业倒闭，众多企业降薪裁员以降低成本； 而居民收入减少、购买力下降，使得消 费市场萧条，波及到生产领域和流通领 域，导致生产能力过剩、大量库存积压， 这又引发企业竞争加剧，价格继续下跌。 在这一过程中，企业盈利大幅减少，上 市公司红利派发减少或无红利，甚至净 资产减少，投资者投资亏损，对未来投 资前景失去信心，选择套现。这使得资 本市场资金大量流出，资产价格不断下 滑，股指不断走低。 -精选财经经济类资料- -最
6、新财经经济资料-感谢阅读- 5 5 年牛熊转换与经济起伏完全吻 合 由于机构投资者的不断壮大需要 一个过程，并且在这一过程之中资本市 场的制度设计并不完善，因此，尽管 “519”行情爆发之后机构投资的参与程 度在不断增加，但在 2002 年至 2005 年 期间，资本市场与经济增长之间仍然处 于脱节。2002 年至 2005 年期间我国各 季度经济增长率不断提高，但股票市场 走势却持续震荡态势，并且不断创出新 低，出现了与宏观经济走势完全背离。 这时候的股市并没有完成从投机炒作转 向理性投资。此时的投资者构成仍以的 大户和券商为主体。2002 年机构投资者 持股市值占市场的比重为 14.6，2
7、003 年占市场的比重为 19.8，尽管增长较 为迅速，但由于以前的基数较低，在市 场的话语权仍然有一个渐渐演变的过程。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 2005 年之后，随着股权分制改革 的推进以及资本市场发展的规范以及机 构投资者的快速成长，经济形势的变化 与股市的变化逐步趋同。2005 年至 2007 年，中国经济快速发展，资本市场 也迎来难得一见的大牛市。2007 年 4 季 度开始，中国经济与世界经济开始掉头 向下，世界遭遇了“二战”以来最大的危 机，中国的股市从那时开始也出现了掉 头向下，下跌的走势与经济增长下降的 走势可以说是协调一致。2008 年 11
8、 月 份随着国家对经济刺激政策的实施，中 国的经济增长开始出现企稳回升，此时 的股市也开始出现了企稳回升。随着 2009 年 1 月份以来信贷的不断投放，宏 观经济出现了环比不断攀升的局面，与 之相对应的是资本市场也出现了不断的 好转。从中不难看出，股市与经济增长 之间在 2005 年股权分制改革之后，出 现了完全的正相关。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 随着资本市场逐步走向成熟，市 场对经济走势的敏感性和认知度将进一 步增强，甚至达到完全依赖因为在 市场经济条件下，资本市场的投资价值 是整个国民经济增长质量与速度的反映； 国家通过财政政策和货币政策来调控经 济，或挤出泡沫，或促进经济增长，这 些政策将会影响到经济增长速度。经济 增长的状况反映到微观层面就体现在企 业的经济效益。对一个逐步走向成熟的 资本市场而言，企业微观效益的变化以 及由于受宏观政策影响出现的市场资金 面的变化，这两者将对资本市场起到了 决定性的作用，直接衍生出资本市场的 走势。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
