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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 三问新湖系“自残式”整合【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 投资者报(记者赖洪平)12 月 10 日， “新 湖系”公布旗下两家上市公司新湖中宝 （600208 行情,爱股,主力动向） （600208.SH）和新湖创业（600840 行 情,爱股,主力动向） （600840.SH）的整 合方案之后，这两家公司和“新湖系”另 外一家上市公司哈高科（600095 行情, 爱股,主力动向） （600095.SH）的股价纷 纷拉出涨停板。但投资者报发现， 这种整合带有一定“自残”色
2、彩，很难说 是一种利好。 那么，二级市场表现为什么和公-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 司基本面形成反差？高位股价能够维持 多久？在对整合方案条分缕析、进而逐 步揭开“新湖系”及其控制人黄伟神秘面 纱之后，投资者也许能够得出一个全新 的答案。 此前， “新湖系”在资本市场一直 是扩张的态势，但这次明显是收缩倾向。 如果整合方案成功实施， “新湖系”旗下 的上市公司将由原来新湖中宝、新湖创 业和哈高科等 3 家减少到新湖中宝和哈 高科 2 家，并非此前大家推测的新湖系 将会把旗下 3 家上市公司分别整合为地 产、金融、资源类资产三大平台的合理 想象。而且，这也是国内 A
3、 股市场上， 民营上市公司采用的“自废壳资源整合” 的首例。据悉，A 股壳资源的价格虽然 会随市场波动，但应该在几千万甚至上 亿元人民币，这还不包含时间等其他成 本。 自废壳资源为何难圆其说？ -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 根据新湖中宝公布的整合方案， 新湖创业股份按照 11.85 换股比例转 换为新湖中宝的股份，这个换股比例是 根据双方停牌前 20 个交易日 3.85 元/股 和 7.11 元/股的交易均价确定而来。 换股吸收合并完成后，新湖中宝 的资产总额增加了 15.14，净资产增 加了 20.02，资产负债结构基本保持 稳定，新增股份 5.6255 亿股。
4、 这被认为是“新湖系”实际控制人 黄伟对当初承诺的履行。 由于新湖中宝及新湖创业均涉及 住宅地产的开发及销售业务，为避免同 业竞争，新湖集团、新湖控股及实际控 制人黄伟于 2006 年 8 月 23 日签署了 避免同业竞争承诺函 ，界定了新湖 中宝和新湖创业的业务范围。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 此外，还承诺“将在合适的市场 时机，在法律、法规及规范性文件规定 的范围内，进一步整合该等公司之住宅 地产业务”。 2008 年 10 月 13 日， “新湖系”下 的新湖中宝、新湖创业和哈高科一起停 牌。当时市场就猜想，新湖系 3 家上市 公司的集体停牌意味着新湖系
5、内部整合 的开始。由于这 3 家上市公司都涉及地 产、金融以及资源类资产，当时市场分 析认为， “新湖系”通过此次的整合理顺 旗下地产、金融以及资源类资产。 但是，与新湖创业、新湖中宝同 时停牌的哈高科在 10 月 20 日就率先单 独复牌，哈高科的整合，仅仅是将大股 东由新湖控股有限公司降格为浙江新湖 集团股份有限公司，从而与新湖创业、 新湖中宝的地位一致，这也向市场表明 “新湖系”是另辟蹊径的整合。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 在哈高科复牌后，市场上仍然流 传重组方案有多种版本，其中猜测最多 的是，新湖中宝与新湖创业合并同类项， 新湖中宝专注地产，新湖创业则
6、集中精 力经营金融和矿产，2 家公司分业经营。但方案看上去却和金融及矿产无 关。 “实际上，新湖控股的金融企业只有 新湖期货和湘财证券。但是，新湖期货 的资产规模不大，而根据证监会相关规 定，湘财证券借壳上市的通道在去年就 已经被关闭。而其他金融资产都不是控 股地位，不可能把这些资产整合进一个 上市公司。 ”新湖集团相关人士对投资 者报如此解释。 由此来看，废掉壳资源一个比较 合理的解释是，新湖系的金融业务目前 还无法独立撑起一片天。 但是在当前，上市公司“壳”资源-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 还是稀缺资源， “新湖系”在新湖创业资 产质量优良的情况下弃壳，这不仅
7、与黄 伟之前一贯的风格显得迥异，似乎也不 合常理。 对此，新湖人士的解释是，卖壳 的时间成本难把握，可能是新湖下决心 弃壳的重要原因。目前市场上卖一个壳， 从找合适的买壳对象，到最后卖壳成功， 最快也要 12 年时间，有的甚至要 23 年时间，能否成功也存在较大的变数， 而这些时间将导致损失投资赢利机会。 那么，到底是什么样的机会，让 新湖如此着急地整合，而宁愿浪费一个 壳资源呢？ “新湖创业没有新增项目，其发 展前景受限，而且其股本也小，融资能 力有限，更多是一个壳的存在。通过这 次整合，新湖创业原来的投资者可以在 获得新湖中宝这个更大的平台发展带来-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料
8、-感谢阅读- 7 的收益，而新湖中宝在上海，江苏这样 的地区的发展限制也解除，这样双方都 获得了更广阔的空间。 ”新湖中宝副总裁、 董秘虞迪锋说，新湖中宝希望通过这次 重组以及目前正在进行的行业调控，充 分利用充裕的现金流，借机在金融投资 领域进行了一些廉价扩张，抓住更多的 投资机会。 他认为，借助于本次重组和这一 轮调控中把握的投资机会，新湖中宝以 地产为主业、适当辅之以金融、资源高 效投资的产业架构已逐步清晰。 “这种架 构的特点是，可以充分发挥新湖投资能 力强的优势，利用不同时期行业周期不 同的特点，进行各产业间的相互协作、 互补，以避免经济周期的冲击，确保公 司在周期性波动中持续稳定增
9、长。 ” 这似乎是一个比较合理的策略， 但是，这和废掉一个壳资源有什么必然 联系？如果重组后可以实现 1%2B1 大-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 于 2 的目标，也许可以解除疑虑。可实 际情况呢？ 协同效应有限为何弱市整合？ 对于该重组方案，一些券商也给 出了比较积极的评价。国泰君安分析师 孙建平就认为，此方案实施之后，对于 新湖中宝在公司经营以及财务上都带来 好处，土地储备增加 89 万平方米，新 湖中宝整体权益规划面积将达到 740 万 平方米，在上海、苏州和浙江权益规划 建筑面积从 496 万平方米增加到 586 万 平方米，增加 18；财务而言，此方案 也
10、有利改善公司现金流、改善偿债能力， 提升公司盈利能力。 二级市场似乎也印证了这种“重 大利好”，股价一路上升。但是， 投资 者报经过全面梳理了新湖中宝和新湖 创业两家公司的业务和财务数据后发现， 情况并非如此。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 新湖创业三季报显示，报告期内 实现主营收入 126502.20 万元，同比增 长 430.73；净利润 25475.23 万元，同 比增长 2831.77。新湖创业 2008 年中 期 0.71 元/股的业绩也远远高于新湖中 宝。 但是，新湖创业如此业绩主要来 自上海、江苏和温州三地发展房地产业 务，主要的利润来自公司子公司上海新 湖地产公司在上海市普陀区东新
