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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 一季度成绩表背后：谁校准了投资钟【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 实习记者 田林 本报记者 曹元 深圳报 道 如果看错了钟表，赶错了时间会 误很多事。在投资界，也有一个钟，如 果看错时间，损失难以想象。 刚刚过去的 3 月，基金的业绩出 现了明显的反差。在一个月前还是领跌 的股票型基金，翻身带头领涨。排名第 一的中邮核心精选业绩达 45.53，而 有的却不到 10。为何出现如此大的反 差，很多情况下是看错了投资钟上的时 间。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感
2、谢阅读- 2 何谓“投资钟”？ “投资钟”的概念最早提于 1937 年，在当时广泛用于度量金融、资产和 股市的动态和条件，然则并不完善，实 际操作性不强。将其完善并发扬光大的 是现任富达基金全球资产配置主任 Trevor Greetham。 Trevor Greetham 在美林证券任职 时期担任美林的全球资产配置主任，而 他本人经常在全球宏观研究专业推销员 中排名第一。这些成功都受益于他自上 而下投资策略，而他的神秘武器正是这 个如司南一样的“投资钟”。 Trevor 的“投资钟”根据经济增长 和通胀状况，将“资产”、 “行业轮动”、 “债 券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”-精选财经经
3、济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 联系起来，当经济周期在不同的阶段变 换时，债券、股票、大宗商品和现金依 次有超过大市的表现。他把经济周期画 成圆圈并划分为四个不同的阶段衰 退、复苏、过热和滞胀，通过不同的时 刻来做出不同的投资决策。经典的“繁 荣-衰退”周期从左下角开始顺时针转动 (图 1)。经济增长和通货膨胀是时钟的 驱动力，经济增长率指向南北方向，通 胀率指向东西方向。 在经济周期的衰退、复苏、过热 和滞胀等不同阶段,沿顺时针方向循环, 不同类属的金融资产会表现出显著的差 异,每个阶段有一个特定的资产可以获得 超过大市的超额收益。 “衰退”阶段（约在“时钟”6 点-9 点的
4、位置） ，主要表现为，GDP 增长乏 力,过剩产能以及不断下降的商品价格驱 动通货膨胀走低。企业盈利微薄，实际 收益下降。此阶段债券是最好的资产选-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 择，而股票的行业配比则主要以金融， 医药消费等行业为主。 “复苏”阶段（约在“时钟”9 点-12 点的位置） ，主要表现为，周期性生产 强劲，通货膨胀有所回落，企业利润急 剧恢复。此阶段股票则是最好的选择， 而股票的行业配比主要以电信、信息科 技和基本材料等为主。 “过热”阶段(约在“时钟”12 点-3 点的位置)，主要表现为，生产能力接 近极限，通货膨胀上升。此时大宗商品 是最佳的资产选择
5、。 “滞胀”阶段(约在“时钟”3 点-6 点 的位置)，主要表现为，GDP 增长降低 到长期增长趋势以下，但通货膨胀率继 续上升，此阶段现金是最好的资产选择。从 2007 至 2009 年，经济上出现-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 了一次较明显的轮回，不难发现“投资 钟”的时针在顺时转动，而基金的步伐 同投资钟一致的表现出色。 根据国家统计局的数据，2007 年， 中国的 CPI 涨 4.8, GDP 增长 11.4, 国际原油价格同比增长 28.13，经济 过热迹象明显。依照投资钟，此阶段是 大宗商品的投资天堂。在基金中，重仓 大宗商品相关股票的基金收益匪浅。这
6、一年王亚伟的华夏大盘精选（爱基,净值,资 讯）回报率高达 226.14，列第一位。 观察该基金持仓结构，持有金属、非金 属的比例超过 15，仅次于制造业。 到了 2008 年，CPI 涨幅达 5.7，GDP 下降至 9，从 2008 年 1- 7 月国际原油价格一路上行，以纽约商 品交易所 12 月份交货的轻质原油期货 为例，到 2008 年 7 月 11 日创下 147.27 美元/桶的历史最高纪录，步入滞胀区段。 这一阶段现金为王。至 6 月 30 日以-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 26.97的收益率排名前列的华夏大盘精 选将仓位降至 51.58。 而 200
7、8 年下半年至 2009 年年初， 国内经济增长速度明显放缓，CPI 上涨 率明显下降为 1.0，实体经济出现衰 退。依照投资钟，债券最值得投资。而 股票方面金融，医药和消费是可以避险 的地方。 这期间，债券型基金的回报率最 高，全部取得了正收益。而排名前列的 基金确实提高医药，消费的比例。如华 夏大盘精选将医药的配置比例从半年报 的 2.94提高至 2008 年年报的 7.03。 一季度的“时差” 银河证券研究所最近一期的报告 指出，通过对各类型股票投资方向基金 的分析可以发现，涨幅居前的基金除仓-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 位高的指数型基金外，其余历史仓位高
8、于同类型基金的品种表现也较为突出。 就公司而言，中邮基金公司表现出色， 在股票市场 2009 年一季度的上涨行情 中，以其一贯的高股票仓位和适当的行 业个股配置，在股票基金中拔得头筹， 旗下两只基金一季度业绩分别排在股票 基金的第一位和第五位。 而根据“投资钟”的周期，高仓位 配置股票应该踩在“复苏”的阶段。 从板块方面看，各个行业之间的 走势呈现明显分化。其中有色金属、房 地产、采掘业、餐饮旅游、综合类、电 子、轻工业等板块涨幅突出，而涨幅较 低的板块包括医药生物、建筑建材、金 融服务、商业贸易等行业。季度业绩排 名第一的中邮核心优选（爱基,净值,资 讯） ，2008 年年报显示，配置比例超
9、过 净资产 1的 30 只股票中，8 只是地产 股，包括上实发展（600748 行情,爱股） 、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 泛海建设（000046 行情,爱股） 、中华企 业（600675 行情,爱股） 、华发股份 （600325 行情,爱股） 、招商地产 （000024 行情,爱股） 、金地集团 （600383 行情,爱股） 、中山公用 （000685 行情,爱股）和中粮地产 （000031 行情,爱股） 。 而另一只中邮核心成长（爱基,净 值,资讯）则侧重配置能源股，该基金配 置比例超过净资产 1的 26 只股票中， 能源地产类占 7 只，包括国阳新能 （6
10、00348 行情,爱股） 、潞安环能 （601699 行情,爱股） 、西山煤电 （000983 行情,爱股） 、华发股份、金地 集团、中粮地产和万科 A（000002 行情,爱 股） 。这恰恰验证了“投资钟”周期中， “复苏”阶段应相应增加基本原料、信息 高科技等行业配股，而金融服务和医药 生物等行业增配应留在“衰退”时期。 一季度排名第二的新世纪优选成-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 长（爱基,净值,资讯）基金经理王卫东 曾向记者表示，在当前实施的宽松货币 政策和积极财政政策的刺激下，中国经 济有望最先实现复苏。于是，尚未及时 调整资产配置仓位和行业配股的基金们 似乎显得倒不过时差。 现在是几点？ 虽然目前第一季度国内的 CPI 和 GDP 仍未公布，但多家机构的研究 报告已纷纷出炉。比较认可的说法是， 一季度市场流动性充裕，CPI 继续下行， 但 GDP 增速预测会下降至 6-6.5之
