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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 中行副行长：短期救市思维埋下六大隐患【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 虽然上述十项措施初步稳定了市场，但 是政府在危机的压力下入市，主要目标 为短期救市，而引起金融危机的深层次 根源尚未彻底解决，这些问题包括以下 六个方面 第一，房地产市场未见起色。这 场金融危机是根植于房地产业的危机。 美国房地产市场调整已近两年，各项楼 市指标均明显下跌，待售房屋数目甚多， 二手待售房屋存量仍接近最高水平，美 国 2008 年 10 月份预售房销量降至 17-精选财经经济类资料- -最
2、新财经经济资料-感谢阅读- 2 年来最低水平，美国楼市两大房价指标 持续下滑。三季度的 S&P/Case-Shiller 房价指数较上年同期下降了 16.6，高 于一季度（14） 、二季度（15.1）的 跌幅，可见美国房价仍呈现加速下跌态 势；OFHEO 楼价指数 2008 年二季度按 年下跌 4.8，创下 17 年来最大跌幅。 美国的住房销售量和销售价格均无明显 好转迹象，住房贷款的坏账比例还在增 加，商业地产也问题频出。 第二，金融机构、金融市场并未 从根本上稳定下来。虽然在过去的 18 个月内，大部分的金融机构都做了大规 模的和次债相关的不良资产核销，但是 金融机构表内、表外的所谓“有毒
3、资产”， 包括次贷、次债及相关衍生品等引发的 损失尚未全部核销。在金融机构进一步 核销时，就需要不断补充资本金，也会 继续引起金融机构资不抵债的风险和相 应的市场波动。同时，由于金融危机进 一步蔓延，目前金融机构的其他资产，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 包括信用卡贷款和信用卡贷款抵押的债 券、助学贷款和助学贷款抵押的债券、 优质房贷和优质房贷抵押的债券、工商 企业贷款和工商企业贷款抵押的债券等 也都受到不同程度的传染，这样违约率 上升，评级下降，资产价格下跌， “有毒 资产”还将面临更大的核销压力，更多 的金融机构面临着进一步的破产风险。 第三，金融机构的“去杠杆
4、化”活 动将严重影响企业融资和实体经济运行。 在此次金融危机中，金融机构脆弱的原 因之一是财务杠杆比例过高。金融机构 为了降低杠杆比率，一方面，多管齐下 寻求资本金注入，一方面，大量出售资 产，花旗银行就曾表示要出售近一万亿 美元的资产。华尔街五大投资银行全部 归入商业银行体系，也意味着投资银行 传统的高杠杆率（30-35 倍之间）逐步 向商业银行 12-15 倍的杠杆率转换。对 冲机构破产和大幅度削减杠杆比例也使 市场的杠杆率大大下降。我们估计，欧-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 美金融市场将会有 4.2 万亿美元的资产 等待“去杠杆化”出售或削减。金融“去 杠杆化
5、”过程才刚刚开始，更大规模的 “去杠杆化”过程仍将持续。在“去杠杆 化”过程结束之前，金融市场难以恢复 正常，实体经济很难稳定和复苏。 第四，救市政策转向刺激消费， 但无法阻止 G3 陷入 L 形衰退。一系列 的金融救助计划使全球金融市场形势企 稳，但却无法阻止危机侵蚀到实体经济， 全球性的消费开始下降，投资放缓、出 口下跌、失业率上升。2008 年三季度， 美国 GDP 按年率计算下滑 0.5，为 2001 年三季度以来的最大降幅；个人消 费开支下降 3.1，是 28 年来的最大降 幅；10 月份失业率达到 6.5，为 14 年 来最高。欧元区经济三季度再次出现负 增长，这标志着欧元区经济已
6、陷入 15 年来的首次衰退。日本三季度 GDP 折 合成年率下降 0.4，连续两个季度收 缩说明依赖出口的日本经济开始陷入 7-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 年来的再次衰退。G3 将陷入全面衰退， 新兴经济体也将面临严重冲击，而经济 衰退会带来进一步的金融恶化，两者叠 加，会继续延长经济衰退的时间。 第五，欧美各国救市资金来源和 偿还问题是影响未来的巨大不确定因素。 以美国为例，我们初步估算，本次美国 政府救市已经承诺资金高达 1.8 万亿美 元，包括 7000 亿美元的救市计划，对 “两房”2000 亿美元、AIG 的 800 亿美元 救助实际会达到 1500 亿
7、美元，1650 亿 美元的“阳光计划”，1500 亿美元的债券 担保以及 500 亿美元的货币市场担保等。 美国政府只有三个基本方法解决这个问 题：第一是增税；第二是在国际市场发 行国债，由外国机构来购买；第三是利 用美元作为全球货币的特殊地位大规模 地印发美元。在美国经济即将陷入严重 衰退背景下，美国政府正在努力刺激经 济，提高税收显然不是一个合适的政策。 而无论是通过提高税收、发国债或者是-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 发钞来筹集救市资金，均无法摆脱两难 困境，最终将会导致美国通货膨胀压力 上升和美元的持续性贬值。 第六，各国着手修正危机中暴露 的监管缺位，但未
8、取得实质性进展。 1998 年，对冲基金长期资本管理公 司因高杠杆而出现问题，美联储救市， 美国经济免于陷入衰退，但却错失了弥 补金融监管漏洞的好时机。20 世纪 90 年代以来，全球金融市场发生了影响深 远的结构性变化，例如，新的、复杂的 金融创新工具爆炸式增长，新的交易模 式使商业银行追逐表内业务表外化，新 的市场参与者，对冲基金、私募股权公 司、国家财富基金、资产支持商业票据 渠道公司以及结构性投资工具等的影响 力越来越大，金融一体化进一步加深， 这些变化导致全球金融市场透明度下降， 并潜藏流动性风险。监管体制已经明显 跟不上层出不穷的金融创新步伐，无法 适应金融市场和金融机构的高杠杆率、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 高关联度、高不对称性的特性，尤其是 场外衍生品的迅猛发展凸显市场监管明 显乏力。 （原文题为危机挑战政府，金 融海啸中的救市措施批判 ，本报有删 节。作者：朱民，博士，中国银行 （601988 行情,爱股,主力动向）副行长； 边卫红，中国银行国际金融研究所博士 后。 ） 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
