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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 “归位尽责”：监管层申明市场化 IPO规则【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 IPO 重启后的首单桂林三金询价后的发 行价为 19.8 元/股，发行市盈率高达 33 倍，引起部分市场人士质疑。 “发行价不存在绝对意义上的合 理性，而是主观的合理性，谁买谁就认 为合理。监管部门只要监管其定价、发 行过程的合理性即可，比如保证询价机 构出价的真实性。 ”一位大型券商投行部 老总对本报记者表示。 发行价考虑三因素 每股 19.8 元发行价，已经接近各-精选财经经济类资料- -最新
2、财经经济资料-感谢阅读- 2 家券商给出的询价区间上限。如安信证 券给出的询价区间为 12.96 至 14.4 元， 渤海证券给出 15 至 18 元的区间价格， 国泰君安为 14.8 至 17.8 元，等等。 而这个发行价的由来，从桂林三 金发布的投资风险特别公告可以看 出端倪。第三条显示， “本次发行定价是 由网下机构投资者出价，发行人与主承 销商确定价格，整个定价过程及定价结 果由上述参与主体自主决定和风险自担。 ” “这实际说明了网下机构投资者 是出价的人，如果出价恰当，发行人就 接受。 ”前述投行部门老总说，这其中， 承销商要平衡两者关系，同时也要体现 承销商对公司价值的判断。 对发
3、行价格的质疑，桂林三金的 承销商招商证券投行总部董事总经理朱 仙奋曾做出解释。她表示，发行价格是-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 基于三方面确定的：询价机构的报价情 况；行业内可比公司的价格；发行人对 价格的预期。其中，行业内可比公司取 了云南白药、康缘药业、江中药业、东 阿阿胶、三精制药、哈药股份 6 家公司， 这些公司 2008 年市盈率平均为 28 倍。 而桂林三金最终确定的发行价格 19.8 元，按照 2008 年度经审计的扣除 非经常性损益前后孰低的净利润除以发 行后总股本计算，市盈率为 32.89 倍； 而按本次发行前总股本计算，市盈率则 为 29.55
4、倍。同比上市公司云南白药市 盈率 41 倍和东阿阿胶市盈率 31 倍，该 市盈率合理。 本报记者获得的信息显示，在桂 林三金的定价过程中，监管部门并未做 任何“窗口指导”。 另一个数字来源于网上的一项调 查，59.1的网民参与了桂林三金的申-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 购，45.3的网民认为其上市后会涨 50以内，还有 33.1的网民认为会破 发。 “发行价是经过各询价机构出价， 承销商在发行人意愿和询价机构之间平 衡而得出的参与各方认可的价格。投资 者是跟着人家走，买了就说明他认可了 这个价格。 ”前述投行部门老总说。 在他看来，价格没有高低，只有 适宜与否。就
5、像五花八门的商品，认同 这个价格就买，认为贵了就离开。 此说法与投资风险特别公告 不谋而合， “任何网上投资者如参与申购， 均视为其已接受该发行价格；如对发行 价格有任何异议，请勿参与申购。 ” 当然，由于此前多年来“新股不 败”的神话，我国投资者历来喜欢“打新” ，即便真对发行价格有异议，也会试着-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 赌一把。不过，前述公告第四条显示： 本次发行有可能出现上市后即跌破发行 价的风险。 “这实际上也让投资者归位尽责， 告诉你有跌破发行价的风险，当然也可 能有很高的涨幅，如果投资者觉得价格 高了涨幅不够，甚至会跌破发行价，就 可以不买。如果大
6、多数投资者都不买， 就发行不出去，这也是市场化选择的结 果。 ”前述券商投行部老总说。 募资用途放宽 由于发行价偏高，桂林三金此次 募集资金的数额将超过其预计募资的 40。 鉴于此前多次发生大股东占用上 市公司资金及上市公司非法炒股等恶劣 行为，对于这部分超额资金的用途，已 提前被市场方面所关注。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 实际上，此前在新股发行过程中 的窗口指导，特别重要的内容就是募集 资金量，2005 年询价制度实施之前曾试 行过很多市场化试验，但由于市场条件 及改革系统性不够等原因，基本都以失 败告终。 当时最著名的案例是闽东电力， 发行市盈率达 88
7、倍，成为历史标杆， 同时募集资金量大大超出需求量，钱多 无处花的结果是买宝马、奔驰，导致公 司垮掉。 “当时有的公司生拉硬扯一些项 目，钱闲了就炒股票，又不敢直接去炒， 就先买国债，然后抵押把钱倒出来再炒 股，所以人们说企业上市就是圈钱。 ”一 位参与市场多年的券商人士说。 然而在市场化改革的环境上，超 额募资的情形同样会存在。桂林三金在-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 其投资风险特别公告明示了超额募 资的用途，也足以看出监管部门对此的 监管方向。 即“主要用于补充募投项目建设 和生产所需要的流动资金”，如仍有余 额，则将用于“补充发行人实际经营所 需的流动资金、偿还
8、银行贷款”，同时， 存在暂时资金闲置的可能性。 也就是说，监管部门在要求上市 公司将募集资金用于主业的同时，放宽 了超额募集资金用途的限制，因为此前 曾严禁将募集资金用于补充流动资金及 偿还银行贷款。 “这也是体现发行人归位尽责的 方式，发行人干的事不是把公司卖完拉 倒，还要继续经营，管理好募集资金， 最大化发挥其价值。 ”前述券商投行部门 老总说。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 在他看来，目前相关制度相对完 善，比如第三方存管、专户存储制度等 的实施，将会限制企业乱用资金。同时， 法制建设也在进步，如挪用上市公司资 金等行为在刑法有相应条款。因此， 监管部门只需监督上市公司在使用资金 时严格履行程序即可。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
