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1、http:/ 投资项目财务可行性投资项目财务可行性评价指标的测算评价指标的测算二、投资项目净现金流量的测算二、投资项目净现金流量的测算 2.简化法（特殊方法或公式法）http:/ 如果某投资项目的原始投资中，既涉及到形成固定资产的费用，也涉及形成无形资产 的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，则该项目就属于完整工业项目。 【教材例 4-17】B 企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例 4-2 所示， 流动资金投资的估算额及投入时间如例 4-10 所示，各年折旧额和摊销额如例 4-11 所示， 各年息税前利润如例 4-13 所示，回收额的估算额如例 4-15 所示。建设期某年净现金
2、流量运营 期某 年净 现金 流量所得税 前净现 金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额- 该年维持运营投资-该年流动资金投资=-该年原始投资额所得税 后净现 金流量=该年所得税前净现金流量-调整所得税http:/ 建设期的所得税前净现金流量 NCF0=-100 万元；NCF1=-300 万元 NCF2=-（68+15）=-83（万元） 运营期的所得税前净现金流量 NCF3=74.62+20+（5+3）+0-0-5=97.62（万元） NCF4-7=72.62+20+(5+0)+0-0-0=97.62（万元） NCF8-21=136.43+20+(0+0)+0-0-0=156.4
3、3（万元） NCF22=136.43+20+(0+0)+60-0-0=216.43（万元） 【教材例 4-18】B 企业各年所得税前净现金流量如例 4-16 所示，各年息税前利润如例 4-13 所示，适用的企业所得税税率如例 4-13 所示。根据上述资料，并假定本例中财务费 用（利息）为 0。 要求：按简化法估算该项目运营期各年所得税后净现金流量。 【答案】 建设期的税后 NCF=建设期的税前 NCF 运营期的税后 NCF=运营期的税前 NCF-调整所得税 NCF3=97.62-74.6225%78.96（万元） NCF47=97.62-72.6225%79.46（万元）http:/ NCF2
4、2=216.43-136.4325%182.32（万元） （2）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法 如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资 产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项 目就属于单纯固定资产投资项目。 【教材例 4-19】企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金 1100 万 元均为自有资金，建设期为一年。固定资产的预计使用寿命 10 年，期末有 100 万元净残值， 按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增 100 万元息税前利润。适用的企业所得税税 率为 25%。 要求：根据上述资料估算
5、该项目下列各项指标 （1）计算该项目计算期； （2）计算该项目各年的净现金流量。【答案】 （1）项目计算期=1+10=11（年） （2）建设期净现金流量： NCF0=-1100（万元） NCF1=0 万元 运营期所得税前净现金流量： 固定资产原值为 1 100 万元投产后第 110 年每年的折旧额=100（万元）101001100NCF210=100+100+0=200（万元） NCF11=100+100+100=300（万元） 运营期所得税后净现金流量： NCF210=200-10025%=175（万元） NCF11=300-10025%=275（万元） 三、静态评价指标的含义、计算方法及特
6、征三、静态评价指标的含义、计算方法及特征 （一）静态投资回收期1.含义http:/ 2.两种形式 包括建设期的投资回收期（PP） ，不包括建设期的投资回收期（PP） 。 3.计算（1）公式法（特殊条件下简化计算）特殊 条件某一项目运营期内前若干年内每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发 生的原始投资合计。公式不包括建设期的回收期（PP）相等的净现金流量运营期内前若干年每年合计建设期发生的原始投资）（不包括建设期的回收期PP包括建设期的回收期 PP=PP+建设期【提示】如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投 资合计。【教材例 4-20】某投资项目的所得税前净现
7、金流量如下：为-1000 万元，0NCF为 0 万元，为 200 万元，为 300 万元。1NCF102NCF11NCF要求：根据上述资料计算该项目的下列各项指标 （1）项目的计算期、运营期、建设期； （2）静态回收期（包括不包括建设期的投资回收期和包括建设期的投资回收期） 。 【答案】 （1）项目计算期=11 年 运营期=10 年 建设期=年 （2）建设期 s=1 年，投产后 210 年净现金流量相等，m=9 年运营期前 9 年每年净现金流量=200 万元102NCFhttp:/ m运营期前 m 年每年相等的净现金流量=9200=1800原始投资额=1 000（万元） 可以使用简化公式计算静
8、态回收期不包括建设期的投资回收期（所得税前）)(52001000PP年包括建设期的投资回收期（所得税前）PP=+s=5+1=6（年）PP （2）列表法（一般条件下的计算）下一年净现金流量净现金流量绝对值最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计）期（包括建设期的投资回收PP不包括建设期的静态投资回收期 PP=PP-建设期【教材例 4-21】 （略） 【教材例 4-22】表 4-3 是例 4-16 中表 4-1 的一部分。据此可按列表法确定该投资项 目的静态投资回收期。表 4-3 A A 企业生产线投资项目现金流量表企业生产线投资项目现金流量表（项目投资） 价值单位：万元建设期
9、运营期项目计 算期 （第 t 年）01234567822合计所得税 前净现-100-300-8397.6297.6297.6297.6297.62156.43216.432411.55http:/ 得税前 争现金 流量-100-400-483-385.38-287.76-190.14-92.525.10161.532411.55- 所得税 后净现 金流量-100-300-8378.9679.4679.4679.4679.46122.32182.321808.60累计所 得税后 净现金 流量-100-400-483-404.04-324.58-245.12-165.66-86.2036.1218
10、08.60-第 6 年的累计所得税前净现金流量小于零 第 7 年的累计所得税前净现金流量大于零包括建设期的投资回收期（所得税前）)(95. 662.97|52.92|6PP年不包括建设期的投资回收期（所得税前）PP=6.95-2=4.95（年）同理，可计算出所得税后的投资回收期指标分别为 7.70 年和 5.70 年。【例题 14单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200 万元， NCF1=-50 万元，NCF23=100 万元，NCF411=250 万元，NCF12=150 万元，则该项目包括建设 期的静态投资回收期为（ ） 。 （2011 年） A.2.0 年 B.2
11、.5 年 C.3.2 年 D.4.0 年 【答案】C 【解析】项目计算期01234512NCF-200-50100100250略http:/ NCF-200-250-150-50200略（年）下一年净现金流量净现金流量绝对值最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计）期（包括建设期的投资回收3.225050-3PP4.优缺点优点缺点（1）能够直观地反映原始投资的返本期 限； （2）便于理解； （3）计算比较简单； （4）可以直接利用回收期之前的净现金 流量信息。（1）没有考虑资金时间价值； （2）不能正确反映投资方式的不同对项目的 影响； （3）没有考虑回收期满后继续发生的净
12、现金流量。【例题 15单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（ ） 。(2010 年) A.计算简便 B.便于理解 C.直观反映返本期限 D.正确反映项目总回报 【答案】D 【解析】本题主要考核点是静态投资回收期的优缺点。静态投资回收期的优点是能够 直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的净 现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的净现金流量， 不能正确反映投资方式不同对项目的影响。所以，选项 D 是正确的。 5.决策原则 只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。 （二）总投资收益率 1.
13、含义及计算含义又称投资报酬率（记作 ROI） ，是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期 年均息税前利润占项目总投资的百分比。计算公式总投资收益率（ROI）=%100项目总投资税前利润年息税前利润或年均息【提示】考虑资本化利息的两种情形：一种是计算固定资产原值时要包含资本化利息； 另一种是项目总投资的计算要考虑资本化利息，项目总投资=原始投资+资本化利息。 根据【教材例 4-9】 、 【教材例 4-10】 、 【教材例 4-13】资料：B 企业的建设投资为 468 万元，流动资金投资为 20 万元。假设没有资本化利息。投产后第 1 年息税前利润为 74.62http:/ 25 年每年的息税前利
14、润为 72.62 万元，第 620 年每年的息税前利润为 136.43 万元。 要求：根据上述资料计算该企业的下列各项指标 （1）原始投资； （2）项目总投资； （3）总投资收益率。【答案】 （1）原始投资=建设投资+流动资金投资=468+20=488（万元） （2）项目总投资=原始投资+资本化利息=488+0=488（万元）（3）总投资收益率=%100项目总投资税前利润年息税前利润或年均息=%71.24%10048820/1543.136462.7262.74）（【例题 16单选题】某投资项目的投资总额为 200 万元，达产后预计运营期内每年的 息税前利润为 24 万元，相关负债筹资年利息费用为 4 万元，适用的企业所得税税率为 25%，则该项目的总投资收益率为（ ） 。 （2011 年）A.7.5% B.10% C.12% D.14% 【答案】C【解析】总投资收益率（ROI）=%100项目总投资税前利润年息税前利润或年均息=24/2
