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1、http:/ 利润分配管理利润分配管理二、利润分配制约因素二、利润分配制约因素 企业的利润分配企业相关各方的切身利益，受众多不确定因素的影响，在确定分配政 策时，应当考虑各种相关因素的影响，主要包括法律、公司、股东及其他因素。 （一）法律因素限制因素说明资本保全约束不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积)发放股利。资本积累约束规定公司必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，股利只能从企 业的可供分配利润中支付。超额累积利润约束如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投 资需要时，将被加征额外的税款。偿债能力约束要求公司考虑现金股利分配对偿债能力的影响，确定在分配后仍能保 持
2、较强的偿债能力，以维持公司的信誉和借贷能力，从而保证公司的 正常资金周转。【例题 43单选题】在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中 “资本保全约束”属于（ ）。（2008 年） A.股东因素 B.公司因素 C.法律因素 D.债务契约因素 【答案】C 【解析】法律因素包括资本保全约束、偿债能力约束、资本积累约束和超额累积利润 约束。 【例题 44多选题】按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（ ）。（2004 年） A.当期利润 B.留存收益 C.资本公积 D.股本 【答案】AB 【解析】资本保全约束规定企业不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积)发放股 利
3、。只能来源于企业当期利润或留存收益。 （二）公司因素限制因素说明现金流量公司在进行利润分配时，要保证正常的经营活动对现金的需求，以维 持资金的正常周转，使生产经营得以有序进行。资产的流动性资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。盈余的稳定性一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾 向于支付较高的股利。此外，如果公司将留存收益用于再投资所得报 酬低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬时， 公司就不应多留存收益，而应多发股利。筹资因素如果公司具有较强的筹资能力，随时能筹集到所需资金，那么它会具 有较强的
4、股利支付能力。其他因素不同发展阶段、不同行业的公司股利支付比例会有差异。【例题 45判断题】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积 累。 （ ）（2011 年）http:/ 【解析】由于企业处于衰退期，此时企业将留存收益用于再投资所得报酬低于股东个人 单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬，企业就不应多留存收益，而应多发股 利，这样有利于股东价值的最大化。 （三)股东因素限制因素说明控制权为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分 股利。稳定的收入依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。避税高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。（四)其
5、他因素限制因素说明债务契约如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的利润分配政策。【例题 46多选题】公司在制定利润分配政策时应考虑的因素有（ ）。（2005 年） A.通货膨胀因素 B.股东因素 C.法律因素 D.公司因素 【答案】ABCD 【解析】公司在制定利润分配政策时应考虑的因素包括：法律因素、股东因素、公司因 素、其他因素（债务契约、通货膨胀）。 【例题 47单选题】下列关于股利分配政策的表述中，正确的是（ ）。（2010 年) A.公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关 B.偿债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策 C.基于
6、控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平 D.债权人不会影响公司的股利分配政策 【答案】B 【解析】此题主要考核点是利润分配制约因素。一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利 支付水平也就越高，因此选项A的说法是不正确的；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低 的股利支付水平，因此选项C的说法是不正确的；债权人为了保护其利益不受侵害，可以在 债务契约、租赁合同中加入关于借款企业股利政策的限制条款，因此债权人会影响公司的 股利分配政策，所以选项D的说法是不正确的。偿债能力弱的公司一般采用低现金股利政 策，所以选项B正确。 三、股利支付形式与程序三、股利支付形式与程序 （一）股利支付形式 1.形式形式说
7、明现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有 价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发 放公司债券的方式支付股利。股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利。http:/ 48单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的 方式称为（ ）。（2008 年） A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利 【答案】D 【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有 时也以发行公司
8、债券的方式支付股利。 2.股票股利【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响有两种做法： 一种是股票股利按市价确定：未分配利润按市价减少（增加的股数每股市价） ，股本 按面值增加（增加的股数每股面值） ，差额作为资本公积；http:/ ，股本按 面值增加（增加的股数每股面值） ，资本公积不变。有影响的项目无影响的项目（1）所有者权益的内部结 构； （2）股票数量（增加） ； （3）每股收益（下降） ； （4）每股市价（下降） 。（1）每股面值； （2）资本结构（资产总额、负债总额、股东权益总额均不变） ； （3）股东持股比例； （4）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东 持股
9、的市场价值总额；【教材例 6-24】某上市公司在 208 年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益 账户情况如下： 表 6-11 单位：万元普通股（面值 1 元，发行在外 2000 万股）2000 资本公积3000 盈余公积2000 未分配利润3000 股东权益合计10000假设该公司宣布发放 10%的股票股利，现有股东每持有 10 股，即可获赠 1 股普通股。 若该股票当时市价为 5 元，那么随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的 资金为： 200010%5=1000（万元） 表 6-12 单位：万元普通股（面值 1 元，发行在外 2200 万股）2200 资本公积3800 盈
10、余公积2000 未分配利润2000 股东权益合计10000http:/ 我国，股票股利价格则是按照股票面值来计算的。 在做题时，如果没有特别说明股票股利价格的计算方法，就按照教材例题的方法处理。【例题 49单选题】某公司现有发行在外的普通股 1000 万股，每股面值 1 元，资本公 积 6000 万元，未分配利润 8000 万元，每股市价 20 元；若按 5%的比例发放股票股利并按 市价折算，公司资本公积的报表列示将为（ ）。 A.7000 万元 B.5050 万元 C.6950 万元 D.300 万元 【答案】C 【解析】增加的股数=10005=50（万股） 资本公积增加额=（20-1）50
11、=950（万元） 资本公积的报表列示金额=6000+950=6950（万元） 同时： 未分配利润减少额=2050=1000（万元） 股本增加额=150=50（万元）【例题 50多选题】上市公司发放股票股利可能导致的结果有（ ）。（2003 年） A.公司股东权益内部结构发生变化 B.公司股东权益总额发生变化 C.公司每股利润下降 D.公司股份总额发生变化 【答案】ACD 【解析】发放股票股利是所有者权益内部的此增彼减，不会影响所有者权益总额。 3.发放股票股利优点股东 角度（1）有时股价并不成比例下降，可使股票价值相对上升； （2）由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会
12、给 他带来资本利得纳税上的好处。公司 角度（1）不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，公司就可以为再投 资提供成本较低的资金，从而有利于公司的发展； （2）可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利 于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶 意控制；http:/ 上稳定股票价格。【例题 51判断题】企业发放股票股利会引起每股利润的下降，从而导致每股市价有 可能下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。（ ）（2004 年） 【答案】 【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。 而且有时股
13、价并不成比例下降，反而可使股票价值相对上升。【例题 52综合题】F 公司为一家稳定成长的上市公司，2009 年度公司实现净利润 8000 万元。公司上市三年来一直执行稳定增长的现金股利政策，年增长率为 5%，吸引了一 批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占 60%。2008 年度每股派 发 0.2 元的现金股利。公司 2010 年计划新增一投资项目，需要资金 8000 万元。公司目标 资产负债率为 50%。由于公司良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的 合作关系。公司 2009 年 12 月 31 日资产负债表有关数据如表 2 所示：表 2 金额单位：万元货币
14、资金12 000 负债20 000 股本（面值 1 元，发行在外 10000 万股普通股）10 000 资本公积8 000 盈余公积3 000 未分配利润9 000 股东权益总额30 0002010 年 3 月 15 日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、丙三位董事提出的 2009 年度 股利分配方案：（1）甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳定增长的现金股利政策，将 净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。（2）乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利 政策，采用每 10 股送 5 股的股票股利分配政策。http:/ 保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，不会由于发放股票股利 使股价上涨。 要求： （1）计算维持稳定增长的股利分配政策下公司 2009 年度应当分配的现金股利总额。 （2）分别计算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。(第七章内 容) （3）分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方 案的利弊，并指出最佳股利分配方案。（2010 年考题） 【答案】 （1）
