第七章金融市场convertor

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1、第七章 金融市场 Wall Street, 29th, Oct. 1929 教学目的与要求 本章主要介绍金融市场的有关知识。通过本章的学习，要求学生弄清金融市场的涵义；金 融市场的构成要素；金融市场的功能；金融市场的结构、金融市场的效率等。 重点和难点 本章的重点与难点：金融市场的功能金融市场的结构 教学内容 第一节 金融市场的组织与功能第二节 金融市场结构第三节 金融市场效率7-1 金融市场的组织与功能 什么是金融市场？ 金融市场是货币资金融通和金融资产交易的场所 提供金融机构在特定金融制度下配置金融资源的场所和 运行机制 金融市场不必是有形的场所 金融市场是整个金融系统的核心和灵魂 广义金

2、融市场：涵盖各类金融交易活动和交易关系 狭义金融市场：限定为有价证券的交易活动和交易关系 什么是金融市场 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 它包括如下三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。 金融市场本身也有一个不断发展和完善的过程，也是一个内容极其丰富的子市场体系。 金融市场发达与否是一国金融发达程度及制度选择取向的重要标志。 金融市场是商品经济发展的产物，随着商品经济的发展而不断深化， 反过来，金融市场的完善又促进了商品经济的更快发展。

3、 金融市场的特征 金融市场作为市场体系中的一个组成部分，与一般商品市场相比较，有其自身的特征，主 要表现在以下几方面： 交易对象的差异性 交易方式的复杂性 交易关系的持续性 交易标的物的流动性 交易价格的特殊性 金融市场的构成要素 1、金融市场的交易主体：资金的供给者、资金的需求者、中介服务机构、管理者2、金融市场的交易对象：货币资金 （主要表现为使用权的转移）3、金融市场的交易工具：金融工具 （证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证）4、金融市场的交易价格：利率（收益率）5、交易的组织形式：场内交易和场外交易 两类价格表现 三种价格形成机制 市场监管 证券市场组织结构示意图 金融工

4、具 金融资产与金融工具金融工具的共性：规范化的书面格式；社会的广泛接受性；严格的法律效力金融工具的特征偿还期限、流动性、风险性、收益性 金融工具的“三性” 金融市场的功能 (一)微观层面的功能1、实现分散风险和风险转移2、价格发现3、提供流动性4、降低交易的搜寻成本和信息成本(二)宏观层面的功能1、实现储蓄-投资转化2、资源配置3、宏观调控 金融市场 的功能 资金融通 风险管理 支付清算 价 格 发 现 财 富 积 累 传递政策 提供信息解决激励 推动经济一体化7-2 金融市场结构 一个完整的金融市场由许多具有不同功能的子市场所组成。不同的子市场构成一个国家金 融市场的有机整体。这些子市场的不

5、同组合方式构成不同的金融市场结构。 金融市场结构分类 按照交易对象的发行和流通：一级市场和二级市场； 按照融资期限：货币市场与资本市场； 按照交易对象：股票市场、债券市场、外汇市场、离岸金融市场、金融衍生品市场以及拆 借市场、票据贴现市场、可转让存单市场、黄金市场和保险市场等； 按照交易的地域范围：地方性金融市场、全国性金融市场、地区金融市场和国际金融市场；按照交易场所形态：有形市场和无形市场； 根据交割时间：现货市场和期货市场； 按照政府对金融市场的管理程度：管制的金融市场、自由的金融市场以及金融黑市。 一级市场与二级市场 一级市场是发行市场，它最基本的功能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到

6、短缺者手中， 促进储蓄向投资的转化。 二级市场就是供在一级市场上发行后的金融工具流通和转让的市场，它的存在提高了这些 金融工具的流动性。 正是二级市场提高了金融工具的流动性，才极大地增强了人们持有这些资产的意愿。如果 没有高流动性的二级市场，一级市场的发行也会很困难。 一级市场是二级市场的基础，如果没有一级市场发行的金融工具，二级市场也就成了无本 之木，无源之水。 审批制度: 按照发行所涉及的对象，可以将证券发行分为私募（private placement)和公募(public offering)两种 公募一般由一家或数家投资银行承销。承销方式： 按照委托程度及承销商所承担的责任不同，承销可以

7、分为 全额包销、余额包销和代销三种方式。 承诺以确定的未来价格购买 全部由承销商先认购 先向投资者出售，余额再由承销商认购 承销商只接受委托代卖，不认购 证券的发行 股票的发行定价 发行定价是一级市场的关键环节 首次公开发行（Initial Public Offering, IPO）的股票通常需要进行三次定价 股票定价要考虑的因素具体的定价方法市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法我国规定股票的发行价格不得低于股票面值 公司盈利水平、发展潜力、行业特点、发行数量、股市状态等 发行价=每股净资产值溢价倍率 遵循“价格优先，时间优先”的原则 附息债券票面利率的确定附息债券发行的三种价格平价发行溢价发行

8、折价发行零息债券贴现发行 债券的发行定价 债券期限的长短、同期银行利率水平、投资人的接受程度、发行者的信用级别、管理当局 的规定以及利息的支付方式等 场内交易 场内交易即交易所交易 特点： 固定场所内集中交易（交易席位限制） ； 交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到规定的成交单位； 采用经纪制（委托-代理） ； 成交价格以竞价方式决定：价格优先、时间优先 交易过程： 投资者向其经纪人发出交易委托； 委托由经纪公司传达到交易所内； 竞价撮合成交； 股票交割和过户 证券交易所（场内市场） 证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定 各项规则以形成公正合理的

9、价格和有条不紊的秩序的正式组织。主要功能是为供求双方： 提供场所、设施； 制定规则； 安排证券上市交易； 提供信息； 监管，保证秩序 连续型市场与拍卖型市场 证券交易所的历史及概况 出现:1773 年出现世界上第一家伦敦股票交易所。 现在 美国：有 2 家全国性的（纽约和美国） ，7 家地区性的证券交易所，其中纽约世界最大，有5000 多种。 日本：有 8 家，其中东京的业务量占全国的 85%以上。 英国：有 7 家，伦敦最大，也是世界上最早的。 中国：1880 年开始有证券交易，1918 年成立上海和北京证券交易所，1990 年和 1991 年上 海和深圳证券交易所成立。 场外交易 场外交易

10、是指在证券交易所以外进行的各种证券交易活动的总称。 往往是由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起来的一个无形交易网络。 （电话报价、刊物报价等） 场外交易最主要的方式就是柜台交易。 特点： 无交易席位的限制； 交易的证券主要是依照证券交易法公开发行但未在证券交易所上市的证券; 其交易价格以议价方式确定（协商议价） NASDAQ（National Association of Securities Dealers Automated Quotation System )全国证券 自营商协会自动报价系统 场外市场 场外交易随着电子、通讯技术的应用发展很快。如美国，由于启动全国证券商协

11、议自动报 价系统（） ，场外交易的成交量己超过纽约证交所，成为第一大市场。我国主 要的场外交易市场是中国证券自动报价系统（STAQ）和中国证券交易系统（NET） 。 STAQ 是依托计算机网络开展证券交易的综合性跨地区场外交易市场，是非盈利性的会员 制事业单位，于 1990 年 12 月 5 日开通，位于北京，日常运行管理事务由系统执行委员会 负责，上市品种主要是债券和法人股。 影子市场 第三市场（third market） ，是同场内市场和场外市场平行运行的二级市场的另一个组成部分。 其显著特征是：参与者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商。买卖双方直接交易， 经常进行价格谈判。可以避免与

12、不需要的服务和与小额客户相关的成本。 主板市场与二板市场 主板市场（main board market）按照传统程序在证券交易所挂牌上市的股票的交易市场。 二板市场（second board market）是指那些在发行之初无法满足在证券交易所登记上市条件 （资信程度较低）的高成长性股票，通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形 成的证券市场。这个市场采取类似于证券交易所的管理机制，也被称为创业板市场。著名 的如美国的纳斯达克（NASDAQ）市场，香港的创业板市场，欧洲的艾斯达克 （EASDAQ） 。 二板市场的特征：二板市场上交易的股票最初发行时不能满足证券交易所挂牌上市要求 必须通过

13、一定的资格审查，实行挂牌交易制度和“退市摘牌”制度交易必须通过有资格 的经纪人完成，在组织管理上与场内交易更相似股票具有高成长性。 现货市场和期货市场 现货交易（ spot trading）：是指即期买卖，买卖双方在达成交易协议后立即交割（一般在 成交当日或 3 日内进行） ，钱货两清，所以一般有 T+0、T+1、T+2 三种形式。 期货交易（futures trading）：现在达成交易协议，而在约定的未来某一时间、按契约中规 定的价格和数量进行交割。1848 年 82 位美国商人发起组建了芝加哥期货交易所，采用远期交易方式；1865 年推出了标准化合约，并实行保证金制度。当时进行期货交易的

14、基本上是农产品。 20 世纪 70 年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交易形式。 1990 年 10 月 12 日中国郑州粮食批发市场正式引入期货交易机制，成为我国第一家商品期 货市场。 货币市场 1、定义：又称短期金融市场，是 1 年期以内的短期信用工具的发行与转让市场的总括。2、交易对象一般具有“准货币”的性质3、参与者主要是商业银行、中央银行、大公司、财政部和其他政府机构，以及保险公司、 基金等机构投资者和一些专业人士。 货币市场 期限短、流动性强、风险小、收益低； 的特点是： 每笔交易规模大，客户数量少且彼此间有一定了解，交易频繁；大多通过无形市场进行 实际上是一种

15、以证券为抵押的短期贷款。 主要的货币市场 银行短期信贷市场票据市场国库券市场大额可转让定期存单市场回购协议市场银行间同业拆借市场 商业本票 商业承兑汇票、银行承兑汇票 即 CD， Negotiable Certificates of Deposit 资本市场 资本市场又称中长期资金市场，指偿还期在 1 年以上的有价证券的发行和交易的市场。 相对于货币市场，资本市场的金融工具期限长、风险大、流动性低，但收益高。 资本市场的主要职能是将储蓄转化为投资，促进物质资本的形成。 对于企业来说，只有中长期的资金才能 转化为资本性资金 资本市场是金融工具的期限在一年以上的金融市场。股票市场、中长期政府债券市

16、场等都 是长期资本市场。为什么只有期限在一年以上才是资本市场呢？这是因为，从总体来说， 在一年的时间之内，资金短缺者难以通过它来改变固定资本总量和结构，一般也不可能改 变使用的生产技术，难以形成有效的供给能力。只有在一年以上，企业才可能用在金融市 场筹借到的资金建立起新的厂房和购置机器设备等。 主要的资本市场 包括中长期贷款市场和有价证券市场两类。不特别指明一般是指有价证券市场在有价证券市场上交易的金融工具主要有：债券公司股票证券投资基金等 证券交易所的交易程序 开户 委托 竞价成交清算与交割 过户 开户 证券账户 资金账户 现金账户 保证金账户 我国证券法规定，证券交易实行现货交易，不得买空卖空，禁止向客户进行融资或融 券的交易活动 委托 委托指投资者向经纪人发出代表其愿以某种价格买进或卖出一定数量某种证券的请求或指 令。 委托主要分为市场委托、限价委托、止损委托三种方式 委托指令的方式主要