曹胜老师油粕分析

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1、大豆及粕油分析探讨 经易期货经纪有限公司经易期货经纪有限公司 曹曹 胜胜 博博 士士2009年8月24日 杭州目录引言篇：期货分析提炼基本篇：大豆基本信息关注重点及收集比价篇：粕油套利及相对价格研究现实篇：目前豆类、粕油现状探讨分析感悟：CS期货经济学 股市晴雨表、温度计房地产离合器刹车加息 油门降息力道、频度、数量级中国特色的社会主义政治经济学听政府话、跟党走;看股市、做期货大势观大势观开车理论开车理论 阶段观阶段观楼板理论楼板理论 节奏观节奏观竹竿理论竹竿理论反思观反思观鞭炮理论鞭炮理论期货分析师技能1、走路：两条腿走路2、大肚：博蓄、大局3、八爪：拿来、止损4、独眼：错过、反思期货分析师

2、之道处理好几个关系：1、基本面与技术面：有的放矢、心里有度2、现货与期货：如何进入和看待现货圈子？3、交易和分析：时间历练心态，4、个人和平台：定位明智 核心竞争力 专业生产力、信息磁力、止损执行力大豆基本信息关注重点大豆基本信息关注重点（基本篇）（基本篇）问题1问：1、豆类油脂的基本面分析体系，季节性规律和市 场每年固定的炒作题材（不同阶段固定要关注的因素） 。答：主要炒作题材： 1、USDA报告：结转、季度库存；面积；单产、产量 平衡表 2、天气：播种、生长、收获 3、主要生产国、消费国的政局、经济、政策、出口检 验、UNKNOWN、种植成本、生物能源等供需矛盾 4、场内因素：CFTC持仓

3、报告、大户动向、年度关注：供求、历史、产业、价值区间、币值年度关注：供求、历史、产业、价值区间、币值季度关注：主产区天气、苗情、库存、平衡表修正季度关注：主产区天气、苗情、库存、平衡表修正月月/ /周度关注：周度关注：usdausda、天气、苗情进度、进出口、饲养、天气、苗情进度、进出口、饲养一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月 大豆耕作时间分布中美 巴西 阿根廷收获期种植期 开花期灌浆期种植期种植期种植期开花期 灌浆期收获期 开花期 灌浆期 收获期 种植期开花期 灌浆期 收获期意外因素需要关注因素1、巴: 实 际种植面 积，天气； 2、阿： 播种进度，

4、播种面积; 3、美： 消费情况： 4、中美： 运输条件；1、阿： 种植面积； 2、巴、 阿：天气， 3、中美 消费情况， 运输条件；1、中美： 种植意向， 种子品质， 转基因大 豆的比例； 2、巴： 收割进度， 3、阿： 天气；1、巴、 阿：收割 进度，预 计产量； 2、中美： 种植意向， 种子质量；1、巴、 阿：收割 进度，预 计产量， 运输条件， 消费情况； 2、中、美 预测种植 面积，种 植进度；1、巴、 阿：实际 产量，消 费情况； 2、美： 种植进度， 妨碍种植 保险； 3、中美： 库存；1、美： 实际种植 面积，结 转库存； 2、中美： 天气； 3、巴、 阿：消费 情况；1、美：

5、天气， 结转库存;1、美： 实际库存； 2、中美： 天气； 3、巴、 阿：种植 意向；1、中美： 收割进度， 预计产量； 2、巴、 阿：种植 意向；库 存1、中美：收 割进度，预 计产量； 2、巴、阿： 种植进度， 预计种植面 积；1、中美：实 际产量，运 输条件，消 费情况； 2、巴、阿： 种植天气行情影响大豆产量的关键月份美国大豆平衡测算及价位预估FC种植成本FC每天关注：每天关注：FOBFOB、运费、现货价、比价、市场结构、时政、运费、现货价、比价、市场结构、时政运费港口价FOB豆粕现货豆油FOB、CNF贴水、完税价、汇率、运费JCI汇易价格动态进口大豆信息及关注重点进口大豆信息及关注重

6、点（贸易篇）（贸易篇）问题3问：3、进口大豆成本价如何计算？选择外盘 哪个合约，用现货升贴水和海运费计算，期货 合约换月时如何处理。进口成本价与国内港口 分销价及地区现货价是不是一个概念，有什么 差别？ 答： CNF（现货BASIS对应CBOT FUTURES） 换算系数0.367433汇率6.83关税 1.03增值税1.13 到厂成本价CNF港杂短拨国内运费 港口分销价港口地区现货价进口大豆CNF价格来源一、误区（仅作参考、验证）： 海关统计报价：（滞后） 港口到船报价、分销价：（滞后、不可信） 二、动态（推荐） 国外供应商报价：传真、电话、询价1、CNF2、BASISFUTURES（注意月

7、份） 自己跟踪估算：1、FOB（公开、FCM统计）2、大洋运费FREIGHT（FFA、BALTIC、船商）进口大豆FOB升贴水成本LASALLE进口油籽价格JCI大豆供需同步增长，进口依存度加大大洋运费FREIGHT报价来源DBSFFA报价：远期合约 作用：行情涨跌、次Q活跃、PARAMAX用量小但行情 活跃、可图表分析BALTIC：指数、结算 作用：大势、均价、航线及船型、图表航线船费：美湾US GULF;美西PNW;南美S.A.来源：DBS短信、付费网站、船务公司（嘉鑫、宇轩）场外交易 干货航线远期货运协议 (Dry FFA)包船运输 (半天 以及 全天）nCapesize型船包船运输平均

8、航线nPanamax型船包船运输平均航线nSupramax型船包船运输平均航线大洋运费FFA、BALTIC报价内容DBSFFA 信息：AUG，24PMX（CAP/SMX）SEP 17750 v 18000Q4 17500 v 18000Q1 15750 v 16250Cal10 15000v15375DBS银行/船务公司BALTIC指数：May，1BCI 2376 （+28）BPI 1556 （+33）BDI 1806 （+20）程租平均：$/吨天PMX 4TC：$12487(+$262)航线单位运费：USG/CHN 39.25$RIO/CHN 37.25$ UPRVR压榨产业分析压榨产业分析

9、（分析篇）（分析篇）问题4问：4、美豆压榨利润、国内进口大豆压 榨利润、国产大豆压榨利润如何计算， 取哪个地区，哪些类型的价格？答：定地区跟踪；定月份跟踪；期货价格直观大豆盘面压榨利润DTNDCE盘 面压榨 利润CBOT 盘面压 榨利润油厂现货大豆压榨利润JYFCOdateCBOT FOBfreight*C N F到岸 价dec me aldce oilcrush marginspreadstock21- Oct926.574.3 3 37.33 17 6 405.0 7 268 8640 4(112.27 )-243.70 867.799 222- Oct89580.0 0 37.33 18

10、 2 395.5 8 263 3620 2(117.61 )-247.67 853.669 223- Oct876.6 578.3 3 36.33 17 7 387.2 2 253 5600 8(164.62 )-316.49 852.149 224- Oct854.2 580.0 0 35.33 17 6 378.6 0 269 4592 414.68 -150.09 847.819 2（CBOT期货+FOB贴水+船费）关税增值税+生产成本+ 盘面压榨利润=豆粕贡献+豆油贡献大连豆类盘面理论压榨利润1下游产业分析下游产业分析（分析篇）（分析篇）问题2问：2、豆类、油脂的上下游基本面数据（大

11、豆产销、进出口、养殖业数据、油脂数据）， 需要跟踪的数据有哪些？这些数据从哪里可以 得到？ 答：累计跟踪日、周、月、年数据数据库 来源：1、免费期货公司数据库及邮件：中粮 、经易、RJO、LASALLE、MAN 2、付费粮油网站：汇易、大豆网、 PROPHETX 3、订阅粮油信息报告：东方艾格 4、现货商圈子朋友：信息的自主上门大豆产业链饲料养殖下游行情影响大蛋白饲 料影响小青饲料替代 效应需求：油脂和饲料企业、下游消费需求：油脂和饲料企业、下游消费牛羊鸡猪中国豆粕现货状况AG主要城市豆粕现货价格JCI下游肉禽蛋城市价格JCI饲料总需求经济增长率肉类进出口经济增长 率可支配消 费力城市化进程饮

12、食习惯和对肉类 的刚性需求动物和肉 产量饲料工业化 ( 效率)饲料总需 求人口增量经典分析回顾经典分析回顾（举例篇）（举例篇）2006经典大C浪震荡“吹鸡毛”豆油原始股、玉米绩优股、粕豆是黑马冬春禽流感秋天猪高热夏天供应足年底有起色肥猪拱门问题55、关于企业套期保值方法：压榨企业进 口大豆如何通过美盘和大连大豆进行保 值？选择保值时机和保值数据的技巧？ 饲料企业如何对原料进行保值操作？养 殖业如何利用豆类和玉米期货进行保值 。保值的时间窗口、价值窗口、期现不 合的市场冲击成本贴水点价操作1、研究贴水、CIF、粕油走势和市场预期点价成本价估算：压榨利润估算：大豆保本价 0.79sm0.18bo加

13、工费120到岸价：(CNF贴水期货点价）0.367433 进厂价（210980）0.367433关税1.01 增值税1.13汇率6.82+装卸、短途702、询价签约 3、作价：保证金、点价 4、时限：提单日后第210日，船期合约可转月 5、指令方式：电话、yahoo、次日传真确认问题6 6、豆类内外盘套利、大豆、豆粕、豆 油跨品种套利方法和模型豆类期货套利和相对价格研究豆类期货套利和相对价格研究（比价篇）（比价篇）套利的种类跨品、跨市1、跨期套利：同一合约、不同月份之间 2、跨品种套利：不同品种之间。 如：正（反）向提油套利：B大豆/S豆粕/S豆油， 粕油套利：油粕比： 豆粕、豆油 比价3、跨

14、市场套利：同一品种在不同市场之间。S大连 商品交易所（DCE）大豆，B芝加哥商品交易所（ CBOT）大豆 注意：运费、品级、汇率、保证金、佣金4、期现套利Arbitrage：期货市场与现货市场之间 。如：B现货，S交割月合约，或相反。跨期套利原理时间远月合约近月合约价 差 缩 小价 差 扩 大起 始 价 差价 格起 始 价 差价差收益价差收益举例：豆类跨期套利举例：跨品套利油粕、压榨、菜籽、生猪豆粕豆油利润贡献举例：国内豆类期货比价关系大豆偏高、豆油偏低豆类套利跨市套利价值比玉米在饲料中的比价关系ZH美元贬值下农产品与黄金比价形态周期比例套利模板化目前豆类行情分析探讨目前豆类行情分析探讨（现实

15、篇）（现实篇）港口分销均价与美豆完税价主产区现货价DCE主力合约价市向正套牛市反套熊市无套利蓄势大洋运费与DCE的关系运费同向、先导、DCE套保运费单涨D/C运费单跌C/D港口库存与DCEDCE盘面压榨利润和油厂压榨利润DCE主力合约/CBOT连续C/DD/C国内豆粕现货价及均价基差四级豆油现货价抗跌豆油趋向正常市场国内/进口豆油趋合油粕豆比值美国出口57，中国进口66国储7月439，8月239，9月预报211；本市场年度进口美豆19801370国储525万吨美国大豆单产？Pro Farmer午后预测美国大豆亩产为41蒲， USDA预测为41.7蒲，低于其它私人公司预测 的42-43.5蒲。天气预测中西部天气仍有利 CFTC持仓报告显示基金大豆多单由6.7万手减 少至4.5万手。而豆油空单仍保持在1.1万手， 豆粕多单3.7万手，较上周减少7000手。下周价格走势将取决于出口消息及最新天气预 测(是否会出现霜冻)。中国近期采购中国上周采购了15船大豆。中国油厂进 口大豆价格仍比中国政府拍卖价格每蒲 便宜约80美分。中国商务部将8月进口 大豆数量由208万吨上调至239万吨。预 测9月进口量为211万吨。 指数基金的大