《财务管理专营运资金投资-辅修》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理专营运资金投资-辅修（95页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第八章第八章 营运资本投资决策营运资本投资决策第八章第八章 营运资本投资决策营运资本投资决策学习目的 n掌握营运资本投资决策的目标； n掌握最佳现金持有量的决策； n掌握应收账款信用政策的制定方法； n掌握存货的规划方法。 第一节营运资本投资决策的目标营运资本投资决策的目标一、营运资本概念一、营运资本概念营运资本（working capital）可以分为 净营运资本和总营运资本。净营运资本（net working capital ）是 流动资产与流动负债之差。总营运资本（gross working capital ） 是指占用在流动资产上的资金。二、营运资本管理的意义二、营运资本管理的意义1.
2、 流动资产在制造业中占资产的一半 以上，在销售企业中所占比例更高。流 动资产比例高企业投资回报率低； 流动资 产比例低企业财务风险高。2. 流动负债是小公司外部筹资的主要 来源，同时也是大公司迅速增长阶段 的主要资金来源。营运资金管理是企业财务管理的重要内容o通常一个财务主管60%的时间都花在营运资金管理上 （Eugene F.Brigham著，狄瑞鹏等译：财务管理理 论与实践，清华大学出版社，2005年版）o莱瑞吉特曼和查尔斯马克斯维尔两位学者对美国一千 家大型企业财务经理的调查发现，财务经理在营运资金管 理上所花费的时间几乎占了三分之一。（王竹泉、逄咏梅 、孙建强：“国内外营运资金管理研究
3、的回顾与展望”， 会计研究，2007年第2期）o国内学者张建平在对Dell公司、HP公司、联想集团和 清华方正等公司2000年至2005年的营运资金管理现状 进行比较分析时，发现Dell公司的现金周期为负值，且 2003年至2005年的净资产收益率分别高达43.55%、 42.12%、46.92%，即Dell公司两年就赚一个Dell公 司。三、营运资本投资决策的目标三、营运资本投资决策的目标n维持资产适度的流动性、实现企业收 益的最大化 n收益性与流动性（风险）的关系 n包括流动资产管理、流动负债管理 第二节流动资产管理流动资产管理一、现金管理一、现金管理o现金是指生产经营过程中暂时停留在货币
4、形态上的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。（一）企业库存现金的动机（一）企业库存现金的动机oJohn Maynard Keynes（约翰梅纳德凯恩 斯）认为个人持有现金的动机有三个：交易性动 机、投机性动机和谨慎性动机，这已成为现 在企业持有现金的动机。1. 交易性动机（transactions motive ）应付企业日常经营所产生的现金支 付。由于日常经营中的现金流入和现金流 出不完全同步，因此企业持有一部分现金 是很有必要的。若现金持有量过少，企业 就有可能出售有价证券或借款来满足现金 需求，而这样做会产生“交易成本”。2. 2. 投机性动机投机性动机满足于短期获利而持
5、有的现金。即 用于有利可图的购买机会。（原材 料、证券等）3. 3. 谨慎性动机（谨慎性动机（compensating balancecompensating balance ）即预防性需要。为意外现金需求提供缓冲的“安全垫 ”，这部分只占企业现金库存量中极小的份额。预防性现金余额的高低=f(现金流动的不确定性，企 业的融资能力，)高不确定性大，融资能力弱低不确定性小，融资能力强企业库存现金的动机企业库存现金的动机（1）并非所有企业的现金需求都通过持有现金余额来 满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。（2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因 此我们只关注交易性动机和谨慎性动机
6、。（3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需 现金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不 同的需求。又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以 下面在讨论目标现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现 金。（二）现金管理的目的（二）现金管理的目的持有现金会发生成本（利息损 失和机会成本），也会有“效益”， 即现金所提供的流动性和清偿性，现 金管理的目的就是要在资产的流 动性和盈利性之间做出抉择，以获取 最大的长期利润。（三）现金管理的内容（三）现金管理的内容对于大企业，除了要进行现金预 算外，还需要有关现金的系统性信息 和某些控制系统（详见下图），获取 经常性的，通常是每日的企业银行账 户的现
7、金余额、现金收支、平均每天 余额、有价证券状况及变动等情况。宝钢集团通过实施以现金流量为核心 的全面预算管理，仅1996年一年银行日 平均存款减少约3亿元，节约利息支出达 3000多万元；具体内容具体内容1. 1. 现金流量管理（日常管理）现金流量管理（日常管理） 加速收款，延期付款，与银行保持良好的关 系 2. 2. 现金预算现金预算 现金收支计划和控制现金收支； 3. 3. 建立理想（目标）现金余额建立理想（目标）现金余额 当实际现金余额与理想的现金余额不一致时 ，可采用短期融资或有价证券投资的策略。现金预算的编制现金预算的编制oo现金预算现金预算就是在企业的长期发展战略基就是在企业的长期
8、发展战略基 础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和 分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法 合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，合理估测企业未来一定时期的现金收支状况， 并对预期差异采取相应对策的活动。并对预期差异采取相应对策的活动。oo预算编制的方法：现金收支法、调整净收益预算编制的方法：现金收支法、调整净收益 法。（例题）法。（例题）（四）（四）现金的日常管理现金的日常管理1. 加速收款企业收款的时间包括三个阶段：客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现金收回支票寄回时间 支票停留时间 支票结算时间
9、 企业收款回收时间企业收款回收时间缩短前两个阶段时间的方法缩短前两个阶段时间的方法（1 1）锁箱法（）锁箱法（lock systemlock system）锁箱法以地域为基础，公司根据账单分 布形势确定地区银行（可以使用运筹学方法 ）。在各地区银行所在地租用专门邮政信箱 。授权当地银行每日开启信箱，取得支票后 立即予以结算，并通过电汇再将款项拨给企 业所在地银行。这种方法的现金收回过程开 始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企业 ，不但缩短了支票邮寄时间，而且也免除了 支票在企业的停留时间。（1 1）锁箱法（）锁箱法（lock systemlock system ）锁箱法的成本较高，因为被授 权
10、开启邮政信箱的当地银行除了要 求扣除相应的补偿性余额外，还要 收取额外的服务费用。该成本与支 票数目成正比，所以锁箱法不适用 于大量的小额付款。（2 2）集中银行制（）集中银行制（concentration bankingconcentration banking ）这是一种企业建立多个收款中心来加 速收款的方法。企业指定一个主要开户行（ 一般为总部所在地）为集中银行，并在收款 额较集中的若干地区设立若干个收款中心。 特定区域内的客户被指定付款给那个区域内 的收款中心，收款中心将收到的款项立即存 入当地银行。超过这些地方银行最低存款余 额的资金则从当地银行转入企业总部所在地 的集中银行。集中银
11、行制的优点集中银行制的优点 减少了邮寄时间。收款中心给区域内的客户邮 寄账单，客户收到账单的时间比从总部寄出的要早；客 户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。 兑现支票的时间缩短了。 加强了现金流入流出的控制。 减少了闲置现金余额。 便于进行有效投资。集中银行制和锁箱法结合在一起构成了现金管理的集中银行制和锁箱法结合在一起构成了现金管理的 综合系统。如图所示。综合系统。如图所示。企业客户 企业客户企业销售分支机构当地银行存款企业中心银行企业现金管理人员保持现金存款现金支付邮政专用接受信箱现金短期投资企业客户企业客户在债权银 行中保持 最低存款 余额 已收款的处理证明邮回企业通过存款支票和电汇将资金
