证券投资学证券交易

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1、1第第 8 8 章章 证券交易证券交易第一节第一节 证券交易概述证券交易概述 一、证券交易的产生和发展一、证券交易的产生和发展 证券交易就是证券的买卖和流通。证券交易就是证券的买卖和流通。 证券交易是商品经济和社会化大生产发证券交易是商品经济和社会化大生产发 展的结果。证券发行后，证券持有者的变展的结果。证券发行后，证券持有者的变 现需要和货币资金持有者的投资需要催生现需要和货币资金持有者的投资需要催生 了证券交易。了证券交易。2n n证券交易最早在欧洲出现，并在证券交易最早在欧洲出现，并在1616世纪伴世纪伴 随着资本主义的萌芽大规模出现。随着资本主义的萌芽大规模出现。16021602年年

2、，第一家专门的证券交易所在荷兰阿姆斯，第一家专门的证券交易所在荷兰阿姆斯 特丹出现，英国和美国也相继出现了乔纳特丹出现，英国和美国也相继出现了乔纳 森咖啡馆和梧桐树下的交易。森咖啡馆和梧桐树下的交易。1919世纪以后世纪以后 ，资本主义进入了高速发展时期，证券交，资本主义进入了高速发展时期，证券交 易在全世界范围内普及起来。易在全世界范围内普及起来。3二、证券交易方式二、证券交易方式证券交易方式就是证券交易的具体证券交易方式就是证券交易的具体 形式，随着证券市场的发展和成熟也形式，随着证券市场的发展和成熟也 在不断发展。证券交易方式按不同标在不断发展。证券交易方式按不同标 准共有五种分类方式：

3、准共有五种分类方式：4uu按照交易价格形成的方式不同，可以分为做市商按照交易价格形成的方式不同，可以分为做市商 交易和竞价交易交易和竞价交易uu按照交易是否连续，可以分为连续交易和集合交按照交易是否连续，可以分为连续交易和集合交 易易uu按照交易完成交割的期限不同，可以分为现货交按照交易完成交割的期限不同，可以分为现货交 易、远期交易、期货交易和期权交易易、远期交易、期货交易和期权交易uu按照证券交易资金的来源，可以分为现金交易、按照证券交易资金的来源，可以分为现金交易、 保证金交易和借贷交易保证金交易和借贷交易uu按照投资者买卖证券的目的和动机，可以分为买按照投资者买卖证券的目的和动机，可以

4、分为买 空交易、卖空交易和套利交易空交易、卖空交易和套利交易5三、证券融资三、证券融资证券融资（证券融资（Security FinancingSecurity Financing）是指与）是指与 证券相关的融资活动。广义地讲，包括一证券相关的融资活动。广义地讲，包括一 切与证券有关的融资行为，如发行股票债切与证券有关的融资行为，如发行股票债 券、证券抵押贷款等，狭义的证券融资专券、证券抵押贷款等，狭义的证券融资专 指在证券二级市场的保证金交易。指在证券二级市场的保证金交易。6广义的证券融资：广义的证券融资：uu一级市场融资（股票、债券的发行一级市场融资（股票、债券的发行 ）uu 二级市场融资（

5、通过保证金融资融二级市场融资（通过保证金融资融 券）券）uu 证券抵押贷款（通过抵押证券来融证券抵押贷款（通过抵押证券来融 资）资）7证券融资活动的作用：证券融资活动的作用： 积极作用积极作用uu增强市场连续性增强市场连续性 uu扩大交易量并提高市场的流动性扩大交易量并提高市场的流动性 uu增加市场调控手段增加市场调控手段 （保证金比率）（保证金比率）8消极作用消极作用uu增加投机气氛增加投机气氛 uu创造虚拟供需创造虚拟供需 9四、融资融券制度四、融资融券制度 世界范围内融资融券的类型：世界范围内融资融券的类型：uu市场化的融资融券制度市场化的融资融券制度依照一定的市场规则进行的、完全市场化

6、的融资融券，主依照一定的市场规则进行的、完全市场化的融资融券，主 要是欧美发达国家所采用的模式。要是欧美发达国家所采用的模式。uu专业化融资公司模式专业化融资公司模式由统一的、专门的证券融资公司来向普通证券公司授信，由统一的、专门的证券融资公司来向普通证券公司授信， 再由普通证券公司为投资者提供融资融券服务，是一种集再由普通证券公司为投资者提供融资融券服务，是一种集 中授信模式，以日本为代表。中授信模式，以日本为代表。uu中间型融资融券模式中间型融资融券模式由多家专业证券融资公司向证券公司和普通投资者提供融由多家专业证券融资公司向证券公司和普通投资者提供融 资融券服务，是一种介于垄断和竞争的模

7、式之间的融资方资融券服务，是一种介于垄断和竞争的模式之间的融资方 式，以台湾为代表。式，以台湾为代表。10建立融资融券制度对我国证券市场的作用：建立融资融券制度对我国证券市场的作用：uu信用交易与现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性信用交易与现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性，有助于稳定证券价格，完善股价形成机制，有助于稳定证券价格，完善股价形成机制； uu卖空机制为投资者提供新的盈利模式，同时提供规避投资卖空机制为投资者提供新的盈利模式，同时提供规避投资风险的渠道；风险的渠道；uu融资融券交易的推行使交易量放大，可以增加股市流通性融资融券交易的推行使交易量放大，可以增加股市流通性

8、、活跃交易、活跃交易 11第二节第二节 证券交易机制证券交易机制一、证券交易机制一、证券交易机制证券交易机制是指直接或间接将买卖双证券交易机制是指直接或间接将买卖双 方的委托撮合成交的方式，它是证券交易方的委托撮合成交的方式，它是证券交易 的核心，通过价格确定的过程使潜在的证的核心，通过价格确定的过程使潜在的证 券交易成为现实。其核心是价格决定机制券交易成为现实。其核心是价格决定机制 。12证券交易机制的目标：证券交易机制的目标：uu流动性流动性uu 稳定性稳定性uu 透明性透明性uu 安全性安全性13二、证券交易机制矩阵二、证券交易机制矩阵从时间角度考虑，证券交易可以分为连续交易机制和集合从

9、时间角度考虑，证券交易可以分为连续交易机制和集合 交易机制；从价格角度考虑，证券交易可以分为竞价交易交易机制；从价格角度考虑，证券交易可以分为竞价交易 机制和做市商交易机制。综合两个方面，可得证券交易机机制和做市商交易机制。综合两个方面，可得证券交易机 制矩阵：制矩阵：连续交易市场连续交易市场 间断交易市场间断交易市场竞价市场竞价市场做市商市场做市商市场连续竞价交易市场连续竞价交易市场 集合竞价市场集合竞价市场连续做市商市场连续做市商市场 集合做市商市场集合做市商市场 （现实中不存在）（现实中不存在）14三、证券交易机制的介绍三、证券交易机制的介绍 1.1.集合竞价机制集合竞价机制买卖双方的订

10、单送达交易中心，到一定的买卖双方的订单送达交易中心，到一定的 时刻撮合成交。时刻撮合成交。 优点：成交量最大，结算方便，成本较低优点：成交量最大，结算方便，成本较低 实际应用：我国深沪两市的开盘价确定实际应用：我国深沪两市的开盘价确定152.2.连续竞价机制连续竞价机制买卖双方的订单在每一连续时刻由交易系买卖双方的订单在每一连续时刻由交易系 统自动匹配成交统自动匹配成交 优点：价格和交易具有连续性，方便投资优点：价格和交易具有连续性，方便投资 者决策者决策 实际应用：我国深沪两市的日常交易实际应用：我国深沪两市的日常交易163.3.做市商机制做市商机制投资者买卖证券的对象都是做市商，买卖投资者

11、买卖证券的对象都是做市商，买卖 价格都由做市商确定。价格都由做市商确定。 优点：投资者可以选择报价最优的做市商优点：投资者可以选择报价最优的做市商 进行交易进行交易 实际应用：美国纳斯达克市场的日常交易实际应用：美国纳斯达克市场的日常交易17四、竞价机制和做市商机制的比较四、竞价机制和做市商机制的比较 连续竞价和集合竞价都属于竞价机制，不同于做连续竞价和集合竞价都属于竞价机制，不同于做 市商机制：市商机制：uu18uu价格形成方式不同价格形成方式不同uu 信息传递的范围与速度不同信息传递的范围与速度不同 uu 在竞价交易制度下存在着限价订单，而做市商在竞价交易制度下存在着限价订单，而做市商 则

12、没有则没有uu 交易量与价格维护机制不同交易量与价格维护机制不同 uu 处理大额买卖指令的能力不同处理大额买卖指令的能力不同 19做市商机制的优缺点：做市商机制的优缺点：优点：优点：uu 保持市场的流动性，有利于交易及时成交保持市场的流动性，有利于交易及时成交 uu 稳定市场价格，促进市场稳定运行稳定市场价格，促进市场稳定运行 20缺点：缺点：uu 缺乏透明度缺乏透明度 uu 增加交易成本增加交易成本 uu 可能增加监管成本可能增加监管成本21第三节第三节 证券上市制度证券上市制度一、证券上市一、证券上市 证券上市，是指公开发行的证券在证券交易所登记注证券上市，是指公开发行的证券在证券交易所登

13、记注册并挂牌交易的过程册并挂牌交易的过程。221.1.证券上市的条件证券上市的条件根据我国根据我国证券法证券法等相关法律的规定，等相关法律的规定， 证券上市需要满足股本总额、盈利情况、证券上市需要满足股本总额、盈利情况、 股东数量和持股数等多项条件，才可申请股东数量和持股数等多项条件，才可申请 证券上市交易。证券上市交易。 2.2.证券上市的程序证券上市的程序 证券的一般上市程序为：证券的一般上市程序为：23证券上市的一般程序：证券上市的一般程序：公司提出上市申请证交所上市委员会审批签订上市契约发布上市公告在证券交易所挂牌交易 243.3.证券上市对发行公司的意义证券上市对发行公司的意义 积极

14、意义：积极意义：uu有利于公司筹集资金有利于公司筹集资金 uu有利于提高公司的资信有利于提高公司的资信 uu有利于改善公司治理结构有利于改善公司治理结构 uu有助于建立员工激励机制有助于建立员工激励机制 uu可以提供收购兼并的支付手段可以提供收购兼并的支付手段 25对上市公司的压力：对上市公司的压力：uu增大经营者的压力增大经营者的压力 uu控制权的分散控制权的分散 uu信息的公开披露信息的公开披露 uu运作费用加大运作费用加大 26二、我国有关证券上市的相关制度二、我国有关证券上市的相关制度1 1. .特别处理（特别处理（Special TreatmentSpecial Treatment）

15、uu 退市风险警示制度退市风险警示制度退市风险警示制度，是指对存在股票终止上市风险退市风险警示制度，是指对存在股票终止上市风险 的公司，证券交易所对其股票交易实行的公司，证券交易所对其股票交易实行“ “退市风险警示退市风险警示” ” ，以充分揭示其股票可能被终止上市的风险。，以充分揭示其股票可能被终止上市的风险。 具体措施：具体措施： 股票名称前冠以股票名称前冠以* *STST股票报价日涨跌幅限制为股票报价日涨跌幅限制为5%5%27终止上市风险是指公司出现下列情形之一：终止上市风险是指公司出现下列情形之一：n n最近两年连续亏损（以最近两年年报披露的当年经审计净利润为最近两年连续亏损（以最近两

16、年年报披露的当年经审计净利润为 依据）依据）n n财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，公司主动改正或财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，公司主动改正或 被证监会责令改正，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导被证监会责令改正，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导 致最近两年连续亏损的；致最近两年连续亏损的；n n财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，被证监会责令改财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，被证监会责令改 正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；n n在法定期限内未依法披露年度报告或者半年度报告，且公司股票在法定期限内未依法披露年度