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1、从 IMF 和 WTO 规定看人民币汇率2008-7-21摘 要：本文研究了相关法律文件，认为所谓中国操纵汇率、违反 IMF 和 WTO 协定的指责站不住脚。WTO 规定汇率制度问题属 IMF 管辖，并接受其结论，同时强调多边性。中国加入世贸组织谈判中汇率制度未受质疑。并且，IMF 规定，成员可自行选择浮动或者固定汇率制度，但制度应促进价格稳定。央行汇市干预，既是保持币值稳定的需要，也是维护汇率制度的要求。IMF 每年对华磋商也从未批评汇率问题。最后，对中国以阻碍国际收支调整或获得所谓“不公平”竞争优势为目的而操纵汇率的责难也缺乏依据。近来，美国一部分人不断在人民币汇率问题上对中国发难。200
2、2 年起，先后有美国制造商协会（Preeg，2002） 、健全美元联盟（Coalition for a Sound Dollar） 、公平货币联盟（ The Fair Currency Alliance）宣称，中国进行汇率操纵，使得人民币汇率较购买力平价严重低估，阻碍了美对华出口，造成美中上千亿美元的贸易逆差，违反国际货币基金组织（IMF）协定和世界贸易组织（WTO）协定，因此要求美国政府积极交涉乃至寻求 WTO争端解决。本文通过对 IMF 和 WTO 法律文件的分析认为，这些责难缺乏依据、现行人民币汇率制度和政策并不违反 IMF 和 WTO 规则。根据 1944 年 6 月联合国货币金融会议
3、最后议定书 ，建立了 IMF 管辖国际金融体系（主要为汇率制度和外汇措施） ，成立国际复兴和开发银行（又称世界银行）负责战后重建和发展，而负责贸易规则的任务后来落在关税和贸易总协定（GATT）身上，后者为 1995年成立的 WTO 所取代。因此，本文第一部分剖析 IMF 法律文件，第二部分研究 WTO 协定，第三部分回顾中国加入世贸谈判情况，最后分析人民币汇率水平问题。一、从 IMF 对汇率安排的要求看人民币汇率制度和政策（一）IMF 的汇率制度规定1973 年 8 月 15 日，美国单方面宣布美国停止美元兑换黄金后，布雷顿森林体系即告崩溃。国际货币体系从钉住美元为主的固定汇率体系进入固定汇率
4、与浮动汇率体系并行的 时代 .应美国的要求，IMF 相应修订了协定，有关汇率制度的规定主要体现在 IMF 协定第四条、第八条第四款和第十四条。第四条第 1 节规定了会员方的义务：应努力以自己的经济和金融政策来达到促进有序经济增长的目标，既有合理的稳定的价格，又适当照顾自身国情；应避免操纵汇率或者国际货币制度来妨碍国际收支有效的调整或取得对其他会员方不公平的竞争优势；努力创造有序的基本经济和金融条件和不会产生反常混乱的货币制度去促进稳定。IMF 1977 年作出的第 5392（7763）号监管决定解释：汇率操纵是指长期、单向、大量干预外汇市场。第四条第 2 节规定了汇率制度的种类，包括：（1）一
5、个会员以特别提款权或选定的黄金之外的另一种共同标准，来确定本国货币的价值。 （2）通过合作安排，会员方使本国货币同其它会员方的货币保持比价关系。 （3）其它外汇安排。这样，固定和浮动汇率制度并行不悖。第八条第四款规定会员应当实行经常项目可兑换：避免限制经常项目支付，避免实行歧视性货币措施或多重货币汇率，兑换外国持有的本国货币（接受该条的国家称为第八条款国） 。但对经常项目可兑换条件不成熟的发展中国家，第十四条第 2 节规定，经 IMF 批准可以暂时维持现行外汇限制（援引该条的国家称为第十四条款国） 。（二）IMF 对汇率的监督为避免重蹈 20 世纪 30 年代各国以邻为壑的竞争性汇率贬值政策导
6、致世界经济危机的覆辙，IMF 被赋予了监督国际汇率制度的职权。IMF 协定第四条第 3 节规定，IMF 有权监督指导会员方汇率政策。第二十六条第 2 节等规定，如果成员方拒不履行 IMF 的裁决，IMF 可以处予取消使用 IMF 普通基金的资格，乃至经 85%的投票权表决逐出 IMF，但并不存在类似 WTO 争端解决程序或交由 WTO 解决的先例。同时，第四条第 3 节规定，IMF汇率的监督指导，应该尊重、关注会员方内的国情及 社会 和 政治 政策。IMF 对成员国的审查监督每年进行（称为第四条款磋商） ，重点是宏观经济政策（包括汇率政策） ，也审查第八条款国的汇兑措施是否违反经常项目可兑换原
7、则，第十四条款国取消外汇限制的条件是否成熟。在实际监督中，IMF 在汇率水平上态度灵活，更多地尊重东道国的意见，并不强加于人。甚至在危机前后，IMF 对汇率水平是否恰当多与东道国充分协商。例如，1994 年墨西哥货币危机、1997 年泰国货币危机，1998 年巴西金融危机中，IMF 没有强求这些国家调整汇率水平，直到市场力量迫使政府放弃不现实的汇率水平。美国的财政赤 问题却是世界长期发展的潜在威胁。 IMF 在2004 年世界经济展望中批评美国不可持续的财政赤字政策，认为这是贸易赤字的主要原因，威胁世界经济的稳定。（三）基金组织中固定汇率制度成员多于浮动汇率制度成员在现实中，各国都根据自身经济
8、发展水平和运行状况自主选择汇率制度和汇率政策。根据 IMF2003 年度报告 ，截止 2003 年 4 月 30 日，世界上共有 8 种汇率制度，按照汇率弹性从小到大分别为：没有本国法定货币的汇率安排、货币发行局制度、传统的钉住汇率安排、平行钉住、爬行钉住、爬行区间浮动、无区间的有管理浮动和自由浮动。在 187个 IMF 成员中，采取上述制度的分别为 41、7、42、5、5、5、46 和 36 个。通常前 6 类归为固定汇率制度，后 2 类划入浮动汇率制度，这样，IMF 会员采用固定、浮动汇率制度分别为 105 和 82 个，固定汇率制度占多。纵观世界各国，汇率的弹性是与经济发展水平和市场化程
9、度基本呈正相关。在国际资本流动规模巨大的今天，自由浮动汇率制度几乎是发达国家的专利。虽然亚洲金融危机后，有一些国家采取了自由浮动汇率，但多数寿命很短。1999 年到 2002 年 IMF 成员改变汇率制度多达 78 次，其中放弃自由浮动的为 Z7 次，仅 2001 年和 2002 年就分别有 10 个发展中国家和 8 个新兴市场国家从自由浮动转向无区间的管理浮动，自由浮动的成员从 1999 年的 48 个减少到 2003 年的 36 个。理论上说，除了自由浮动汇率制度外，其它汇率制度都多少需要一定的干预。实际上，即使是前者也不可能完全放任汇率不管，差别在于干预的方式、频率和力度。极少数发达国家
10、（如美国）对汇率采取“善意的忽视” ，但是偶尔通过官员“放风”来引导汇率走势。而另一些发达国家，如加拿大，采用了综合考虑利率和汇率的货币状况指数进行调控，有时（如在亚洲金融危机时期）也直接入市干预。还有些国家采取间接干预，如通过调控利率调节汇率。总之，对汇市的干预是各国进行宏观调控和维护稳定的汇率制度的通用手段。（四）中国没有操纵汇率以阻碍国际收支调整或获得所谓“不公平”竞争优势衡量币值高估还是低估不能以 Preeg 所用的双边汇率为基准，而应以多边汇率作参照系，而 IMF 等国际组织普遍采用实际有效汇率（RealEffective Exchange Rate） ，根据测算，从 1995 年初
11、到 2002 年末，人民币实际有效汇率上升了 21.37%. 研究表明，不论是出口还是净出口，与中国 GDP 增长的相关性较大，而与人民币汇率的相关性并不显著（xu，2000） 。例如 2000 年，人民币实际有效汇率随美元处于最为坚挺的时期，但中国出口增长 27.8%，进口增长 35.8%；相反，2003 年，人民币汇率随美元走软，出口增长 34.6%，进口却增长 39.9%，外贸顺差同比缩小了 16%.我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。其基础是银行结售汇制度，机构和个人买卖外汇都通过指定银行进行。指定银行又根据核定的结售汇周转头寸上下限，将多余或不足的外汇头寸，在银
12、行间外汇市场进行平补，进而生成人民币汇率。该汇率制度是单一汇率，没有歧视性汇率安排。银行间外汇市场遵循公开、公平、公正的原则，按照价格优先、时间优先方式撮合成交。中央银行依靠 法律 和市场手段，调控外汇供求关系，保持汇率基本稳定。汇率稳定，是中央银行在银行间外汇市场通过市场手段，进行宏观经济调控的结果，并不是为了阻碍国际收支调整或获得所谓“不公平”竞争优势。在每年第四条款磋商中，IMF 从未对我国汇率制度安排提出异议，也证明了目前人民币汇率是符合 IMF 协定的。（五）外汇储备的标准美国和日本某些人认为，中国的外汇储备超过了世界银行的标准，目的是为了获得对他国不公平竞争优势，这也是站不住脚的。
13、首先，世界银行并不管辖外汇储备标准。相反，根据 WTO 有关规定（见第二部分） ，缔约各方应接受 IMF 对外汇储备的结论，而 IMF 对华第四条款磋商没有质疑中国的外汇储备。其次，外汇储备是否充足并没有一个统一的标准。世界银行所谓的外汇储备占进口的 25%，只是一个最低要求。世界银行专家认为，低于这一标准，容易发生金融危机。第三，储备水平还要考虑许多因素。亚洲金融危机表明，外汇储备需要考虑资本流动的因素。世界银行专家认为， 影响 储备的因素，还应当包括偿还外债和维持对金融体系的信心等。而目前中国银行体系，尤其是四大国有商业银行的不良资产比例高达 20.39%，最后都需由政府负担。因此，中国的
14、外汇儲备需要维持较高的水平，以维护投资者信心。此外，中国的储备相当一部分来源于资本流入而非贸易顺差。从 1990 年代起，中国在 发展 中国家吸引 FDI 中名列前茅。截止 2003 年底，中国吸收 FDI 超过 4500 亿美元，外债流入 1800 亿美元。这些资本流入中有许多最后反映为外汇储备的增加。因此，外汇储备中只有一部分来源于贸易顺差，更多的部分来源于资本流入。例如，2000 年到 2002 年，国际收支中的资本和 金融 帐户顺差达到 800.1 亿美元，而经常项目顺差只有 733.5 亿美元。二、从 WTO 对外汇事务的规定看人民币汇率制度（一）WTO 对外汇事务的规定GATT 乌
15、拉圭回合谈判的成果之一是成立了 WTO，此外还达成了一系列的多边协议和协定，构成了当今国际贸易行为规范的框架，也使 WTO 和 IMF 的关系有所发展。WTO涉及外汇安排的条款，新添了服务贸易总协定 （GATS）和与贸易有关的投资措施（TRIMs）等协定。具体规定如下：1.货物贸易领域。WTO 成立后，根据WTO 关于与 IMF 关系的声明 （以下简称宣言 ） ，除非最后文件另有规定，WID 与 IMF 的关系基于规范 GATT1947 缔约方全体与 IMF 关系的条款。因此，在货物贸易领域，WTO 与 IMF 关系遵循 GATT 与 IMF 的关系。GATT 章节涉及外汇事务的实质性规定主要
16、有国际收支保障条款以及外汇安排， 内容 如下：国际收支保障条款。GATT 第十一条、第十八条分别授权发达国家和发展中国家为维护国际收支平衡采取进口数量限制和征收关税附加税（称为国际收支保障措施） 。为防止滥用国际收支保障措施， GATT 设定了严格的条件，其中最重要的是该国的国际收支出现困难和储备下降及两者的威胁，或者储备过低，而国际收支和储备状况由 IMF 认定，GATT缔约方全体都必须接受 IMF 的结论。外汇安排。GATT 第一条规定，在有关进口和出口的全部规章手续方面，成员必须对其它成员实行最惠国待遇。对外汇措施来说，这与 IMF 要求一致（如前所述） 。GATT 第十五条对成员的外汇安排进行了规定。第一款规定，GATF 应与 IMF 进行合作，以便双方在 IMF 管辖范围内的外汇 问题 和 GATT 管辖范围内的数量限制和其他贸易措施方面相互协调政策。第二款规定，在外汇安排问题的所有情况下，缔约方全体应与 IMF 进行充分磋商，接受 IMF 提供的关于外汇、货币储备或国际收支的结论。第 4 款规定“成员不
