2016年金融市场之债券市场

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1、1第三章资本市场债券市场2资本市场:长期资金融通市场主要包括股票市场和债券市场3债券的概述 债券发行市场 债券流通市场4债券的概述 一、什么是债券 二、债券的特点 三、债券与股票比较 四、债券的分类5第一节 债券的概述一、什么是债券 债券的概念：债券是投资者向政府、公司 或金融机构提供资金的债权债务合同。 （筹资者向投资者发行的，承诺按一定利率 支付利息并按约定条件偿还本金的债权债 务凭证。） 1 对持有人债权凭证、金融资产 2 对发行人债务凭证、金融负债 3 对于市场金融工具、交易标的6二、债券的特点 1、安全性持有者的收益相对固定 （1）一般债券的利率是事先确定，不 受市场利率变动的影响；

2、 （2）债券的利率不随发行者经营收益 的变动而变动； （3）债券明确规定了偿还期限，持有 者可以按期收回本金。7二、债券的特点 2、流动性指债券具有及时转换成 现金而不在价值上受损的能力。决定或影响债券的流动性大小的主要 因素有： （1）发行人的信誉； （2）债券的期限与利率； （3）市场的发达程度等。8二、债券的特点 3、收益性指债券具有给投资者带 来一定收益的能力。 债券的收益性体现在两个方面： （1）固定的、高于银行同期存款利率 的利息收入； （2）在二级市场进行买卖可以获得价 差收益。9债券的收益比较稳定，总体高于银 行同期存款利息收入，但低于股票的 股利收入。从个体上看，不同债券具有

3、不同的 收益，一般来说，流动性强、安全性 高的债券收益性小；流动性弱，风险 大的债券收益性高。10三、债券与股票的比较： 1、发行主体不同债券发行主体：国家、地方政府、团 体机构、工商企业股票发行主体：股份公司 2、发行人与持有者的关系不同债券是债权凭证债权人与债务人 的关系股票是所有权凭证股份公司与股 东的关系11三、债券与股票的比较：3、股东从公司税后利润中分享股利，债券持 有者则从公司税前利润中得到固定利息收入 ；4、在求偿等级上，股东的排列次序在债权人 之后，当公司由于经营不善等原因破产时， 债权人有优先取得公司财产的权力，其次是 优先股股东，最后才是普通股股东；12三、债券与股票的比

4、较：5、权益资本是一种风险资本，不涉及 抵押担保问题，而债务资本可要求以某 一或某些特定资产作为保证偿还的抵押 ；6、限制性条款股东可以通过投票来行使 剩余控制权，而债权人一般没有投票权 ；13三、债券与股票的比较：7、在选择权方面，股票主要表现为可转 换优先股和可赎回优先股，而债券则更 为普遍；8、股票一般是永久性的，而债券是有期 限的。1415四、债券的种类 政府债券：中央政府债券、政府机构债 券、地方政府债券。 公司债券： (1) 按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、 担保信托债券和设备信托证； (2) 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券 、指数债券和零息债券； (3) 按内含选择

5、权可分成可赎回债券、偿还基金 债券、可转换债券和带认股权证的债券。 金融债券：是指银行等金融机构为筹集 信贷资金而发行的债券。 16（一）、政府债券政府债券：是政府为筹集资金，根据信 用原则以承担还本付息责任为前提发 行的债券凭证。 中央政府债券 1、概念：指的是中央政府以债务人的身 份、以国家信用为担保发行的债券。 中央政府债券按期限长短可分为：短期 国债、中期国债和长期国债。 短期国债以国库券为主。17（一）、政府债券2、中央政府债券的特点 自愿性、有偿性、社会性、市场性 自愿性： 是指国债的认购是建立在应债主体 （投资者）自愿承受的基础上； 政府部门不能凭借其拥有的权力强 迫其认购。18

6、（一）、政府债券2、中央政府债券的特点有偿性：指中央政府有偿取得财政资金 的一种方式。社会性：是指应债主体可以是社会的各 类机构和个人，发行人一般不限制认 购者的身份资格。19（一）、政府债券2、中央政府债券的特点 市场性：指市场化运作及其与金融市场 的联系。 国债利率对金融市场利率的影响； 国债是证券市场主要交易对象之一 ； 国债是中央银行开展公开市场业务 操作的标的。203、中央政府债券种类21（一）、政府债券3、中央政府债券种类 （1）、国库券 国库券是政府为弥补国库资金临时不足 而发行的短期债务凭证，标准的国库 券期限均在一年以内，以3、6、9个 月居多，属于货币市场上的金融工具 。2

7、23、中央政府债券种类 （1）、国库券 政府发行国库券的主要原因： 为弥补政府财政临时性、季节性收支差额 ，满足暂时的资金周转需要； 当预算执行过程中发生意外事项造成支出 增加而收入难以跟上时，应付临时急需； 当金融市场利率过高时，政府发行长期债 券付息负担过重，故先发行短期国债调度 资金，待日后市场利率变化后再发行低利 长期公债。23（2）、中期国债是为了某种特定的目的而发行的期 限为15年的政府债券。中期国债多以面额出售，发行时按 面额出售。利率固定并在券面上注明 。付息频率通常为每年或半年支付一 次。24（2）、中期国债付息方式： a 剪息票方式； b 支票或转帐方式付息。 中期国债有记

8、名式和非记名式两类。 二者的差别： a 是否在券面上记载购买人姓名； b 转让时是否必须由转让者背书。25（3）、长期国债是政府为了筹措长期资金而发行 的期限在5年以上的政府债券。长期国债与中期国债在用途和票 面格式、发行价格、发行方式、利率 、付息方式等方面基本相同，二者合 称为政府公债券。263、中央政府债券种类（3）、长期国债长期国债与中期国债差别主要有两点： 期限不同：中期国债期限在1年以上5 年以下，长期国债期限在5年以上；偿还方式不同：中期国债一般在到期 后一次性偿还，而长期国债的偿还方 式有：a 到期一次性偿还；b 定期分次偿还。27（一）、政府债券4、国债发行的目的： 平衡财政

9、收支、弥补财政赤字赤字 国债 弥补赤字的办法 发行国债弥补赤字的优势 各种弥补财政赤字办法及其比较28（一）、政府债券4、国债发行的目的： a 增加税收：过程缓慢、财源枯竭、社会 矛盾加剧； b 增发货币：财政发行、货币供应量增加 、通货膨胀； c 发行国债：及时、不会引起社会矛盾、 不影响经济长期发展、不增加货币供应 量。29（一）、政府债券4、国债发行的目的： 政府筹集建设资金建设国债 积极作用：将暂时闲置的资金转化为 建设资金； 可行性分析：有稳定的资金来源；社会公众乐于接受；有利于吸引外资。30以债养债替换国债31（一）、政府债券 4、国债发行的目的： 解决国库临时资金周转困难国库券

10、政府的财政收支状况： 从一个财政年度看基本均衡； “先支后收”，财政资金收支时间差 ，造成临时周转困难。 发行国库券临时性资金调剂手段。32（一）、政府债券4、国债发行的目的： 执行经济政策，强化宏观调控总量调控、结构调节33（一）、政府债券5、国债发行的原则 景气原则 国债发行根据社会经济状况而定，有 利于经济发展和稳定； 通过国债的流动性（期限）、发行对 象、利率水平来实现。34（一）、政府债券5、国债发行的原则 稳定市场秩序的原则适度发行均衡市场供求不导致证券市场价格水平大幅波动遵循市场客观规律，均衡证券市场供求35（一）、政府债券5、国债发行的原则 发行成本最小的原则普遍遵循的原则36

11、（一）、政府债券6、发行条件（1）、确定国债发行规模应考虑的因素 ：政府筹资需求量政府偿债能力内在约束社会应债能力外在约束37（一）、政府债券6、发行条件（2）、影响国债发行利率的因素：市场利率原则上尽量靠近、反映市场利率；同时有其独立性并影响着市场利率 。政府信用状况社会资金供求状况期限长短38（一）、政府债券6、发行条件（3）期限确定国债期限应考虑的因素：与政府筹资需求相适应；对未来市场利率的预期；流通市场发达的程度；期限结构的合理与调整。39407、发行方式私募：非公开发行，指对特定关系的少数 投资者发行。 特点：购买者集中、认购量大、环节少、 效率高 原因：（1）国债公募市场过剩；（2

12、）为集中特定主体的资金，由国 家运作等。418、国债交易市场（1）、现货交易 （2）、回购交易 （3）、期货交易42地方政府债券1、地方政府债券概念简称地方债，是地方政府为了满足 地方经济与社会公益事业的发展需要 而发行的一种债务凭证。它是地方政 府筹措地方建设资金的一种主要工具 。432、种类44地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种： （1）、普通债券：是指所筹集资金主要 用于地方公用事业的地方政府债券， 债务的清偿资金主要来源于地方税收 及其他经常性财政收入，地方政府以 自己的信誉和征税能力保证投资者能 按期收回本金并取得利息收益。45地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种： （

13、2）、收益债券：是以特定的基建工程 收益作担保还本付息的一种债券。一般是专为某项特定工程而发行， 专款专用，不得挪用。若工程盈利则 还本付息，否则投资者就可能得不到 利息，甚至有丧失本金的危险。发行 收益债券所得的资金，多用于修建公 众直接受益的项目。46地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种： （3）、有限责任公债：是发行者只以特 定的税赋收入来支付债券本息的地方 政府债券。 （4）、地方公营企业债券：亦称城市建 设债券，是由地方政府担保的专为城 市改造工程筹资而发行的债券。47地方政府债券国外地方政府债券主要有以下几种： （5）、住宅公债： 是由地方政府担保的 专为非盈利性的普通市民住

14、宅建设工 程筹资而发行的债券。 （6）、控制环境污染公债（7）、特别税收公债：是地方政府用专 门设立的特定的税赋收入来支付债券 本息的地方政府债券。48（二）、企业债券1、概念 企业债券是企业按法定程序发行 ，在约定日期还本付息的债务凭证。在西方国家，企业债券即公司债 券。在我国，企业债券泛指多种所有 制形式的企业为筹措资金而发行的债 务凭证。49（二）、企业债券2、企业债券的特点： （1）、收益率较高； （2）、风险较大； （3）、期限较长； （4）、利息收入要纳税。503、种类51（二）、企业债券3、种类国际通行的公司债券：（ 1）、抵押公司债：即发行债券的公司以不 动产或动产为抵押品而发

15、行的债券。当债券到 期后公司不能还本付息时，债券持有人有权依 法处理抵押品，所得款项用于偿付债券持有人 的本息。如果抵押品处理后仍不足以清偿债券 的本息，债权人对发行债券公司的剩余财产还 享有要求偿付的权利。分为 ：动产抵押债券、不动产抵押债券担保信托债券 （流动抵押公司债）52（二）、企业债券 3、种类国际通行的公司债券： （2）、信用公司债：即发行债券的公司 不以任何资产作抵押或担保，全凭公 司的信用发行的债券。该债券的持有 者为公司的一般债权人，一旦公司倒 闭清算时，只有在清偿一切有抵押的 负债之后，才对信用公司债的持有者 支付本息。53（二）、企业债券 3、种类国际通行的公司债券： （

16、3）、转换公司债：即规定债券持有者 可以在特定的时间内按一定比例和一 定条件转换成公司股票的债券 。在 未能转换之前它是纯粹的债务，债权 人到期领取本息，其利率亦是固定的 ，不受公司经营状况的影响；转换之 后，原有的债权人就变成了公司的股 东，参与公司股利的分配，其收益就 与公司经营状况密切相关。风险较大的小型公司54（二）、企业债券 3、种类国际通行的公司债券： （4）、附新股认购权公司债：即赋予持 券人购买公司新发股票的权利的债券 。公司在发行时规定，持券人可以在 规定的时间内，按预先规定的价格和 数量认购公司的股票，投资者在购买 这种债券的同时，获得购买公司新发 行股票的权利，至于是否行使这种权 利取决于投资者的选择。55（二）、企业债券 3、种类国际通行的公司债券： （5）、重整公司债：即经过改组整顿的公 司，为减轻债务负担而发行的一种利率 较低的债