《aag0506财务危机与财务风险管理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《aag0506财务危机与财务风险管理（79页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 财务危机与财务风险管理财务危机与财务风险管理财务危机管理的基本内容企业财务危机的原因分析企业财务营运的基本要素企业财务危机的表现形式企业财务危机的处理办法企业财务危机的战略预防财务危机的基本原因财务危机被定义为企业因现金的短缺而明显无力按时偿还到期的 无争议的债务，从而导致的经营不能。 财务危机的具体危害：企业与供应商- 购货折扣的消失，债务纠纷 企业与银行 - 再融资的难度加大 企业与公众债券人-财务声誉的损害 企业与客户 - 市场难于扩 企业与国家 - 税收最后结果倒闭企业倒闭的原因原因占倒闭的企业 总数的%累计百分比 % 管理原因5050管理无能4494疏忽195欺诈499其他1100
2、财务危机的原因原因占倒闭企业的%累积% 经济经济 因素 35 35行业疲软 21 利润不足 11销售额不足 2无竞争力 1 财务财务 原因 47 82债务负 担过重 4营业成本过高 40资本不足 3 经验经验 原因 1 83 其他原因 17 100发达国家的统计资料表明 ：将近4/5的倒闭企业是获 利企业，它们的倒闭并不 是由于亏损，而是由于缺 乏现金。现金产生的基本渠道生产经营活动的进行-资金链的运动企业盈利能力的持续保持-固定资产的 更新改造企业筹资行为的实施-外部现金的引入企业营运的要素-资金链的运行 资金链运行形式 货币资金 应收帐款 存货 增值过程: 转 赚企业经营要素-资产运行结构
3、固定资产(机器设备销售场地运输工具)存货: 购进商品 销售商品货币资金 应收帐款经营活动与资产负债表资产方(+) 负债权益方(+) 流动资产 + 流动负债 (应付帐款等 )长期资产 (长期投资固 定资产无形资 产)长期负债 股东权益 + (实收资本 未分配利润)投资活动与资产负债表资产方(0) 负债权益方(0)流动资产 (-) -货币资 金 -存货应收帐 款流动负债长期资产 + (长期投资固 定资产无形资 产)长期负债 股东权益 (实收资本未 分配利润)筹资活动与资产负债表+ 流动资产 (货币资 金、应收 帐款、存货等）流动负债 （短期借款、应付 帐款等）+ 长期资产(长期投资固定 资产无形资
4、产)长期负债 + 股东权益 +(实收资本 未分配利润)资产方（+） 负债方（+）企业财务危机原因分析资金链的断裂乐华电视机爱多VCD资产结构的扭曲：巨人集团蓝田集团企业财务危机的实质： 业务的增加伴随着现金的短缺 ！重要提示企业发生财务危机的最大原因在于：业务的过度增长！业务过度增长的三种罪 1、过度的业务增长造成管理资源的耗竭：管理经验的欠缺制度的适应控制的范围 2、过度的业务增长造成财务资源的耗竭：销售上升引起营运资金的紧张过度的资金需求造成灵活性的丧失盲目的投资造成的结构的扭曲 3、过度的业务增长造成效益的下降：造成产品销售利润的下降不盈利的客户被引入利润与现金流量的不平衡案例，利润增长
5、与现金增长1、企业现金流量的基本分类2、企业利润与现金流量之间的关系：NOCF=EBIT+折旧-税金-营运资本投入NOCF-NET OPERATING CASH FLOWEBIT-EARNINGS BEFORE INTERST AND TAX资产负债表 投入资本： 1996 1997现金 100 60营运资本需求 600 780净固定资产 300 360合计 1000 1200占用资本 短期负债 200 300长期负债 300 300所有者权益 500 600合计 1000 1200 1996 1997 销售收入 2000 2200 减成本费用 （1780） （1920） 减折旧 （20） （
6、50）税息前收益 （EBIT） 200 230 减利息费用 （50） （60） 减所得税 （60） （68） 税后利润 90 102利润表效益分析表1996 1997 领先者 销售收入增长率 5% 10% 9% 收益增长率 5% 13.3% 10% 成本费用增长率 8% 7.9% 8.8% 投入资本增长率 8% 20% 10% 营运资本增长率 8% 30% 25%NOCF96=200+20-60-6008%=112（万元） NOCF97=230+50-68-（780-600）=32（万元）企业现金短缺的其他原因分析原始资本投入不足不恰当地选择资产的获得方式长期负债的提前偿还现金流量过多用于非营
7、业活动不能完成预算利润利润分发过多企业现金短缺的缓解办法增加资本增加业务的盈利能力减少固定资产投资变现长期性资产加强营运资本控制降低业务经营规模和水平制订合理的业务扩张速度以现金流为中心的目标体系股东财富最大化股价的上升盈利能力股息的增加现金流规模与效率利润管理投资及融资管理资产管理营销决策融资决策投资决策企业财务危机的管理：企业的均衡增长速度的确定企业业务增长的所需资源： 1、营运资本：经营性现金，应收帐款，存货应付帐款，其他经营性负债：净营运资本=经营性现金+应收帐款+存货-应付帐款-其他经营性负债 2、固定资产的投入 企业战略与财务战略的连接战略目标产品-市场机会 产品-市场战略长期资源
8、 的安排财务策略投资方案设计增长的安排企业增长的管理要素 资产负债表支持销售 所需资金支持销 售 所需负 债支持销 售 所需利 润资产负债和所 有者权益企业增长的模型企业财务资源能够负担的销售增长率： =股东收益率股利留存率=销售利润率资产周转率财务杠杆股利留存率=股利留存率财务杠杆销售利润率资产周转率=财务政策系数资产收益率（R） （ROA）财务政策生产经营效绩均衡速度的算例例如：某企业销售利润率为10%，资产 周转次数为3次。负债比率为50%，利润 分配率为50%。均衡增长率=10%32（1-50%） =30%因此，该企业能够承受30%的销售增长企业的增长行为及其后果G=RROA销售增长率
9、资产收益率现金逆差区现金顺差区预算案例为销售收入的上升需追加的财务资源：追加资金的核算例：某公司是一家成长性的公司，去年 的销售额为200万元，公司预计明年要增 长25%，并预计能够筹集到资金25万元 。经测算，该公司的资产增加的比例是 销售收入的60%，短期经营性债务的增 长比例为销售收入的10%，销售利润率 为8%，公司预计在下一年现金分配数为 5万元则：追加资金的核算有： AFN=0.620025%-0.120025%-0.08250-5=30-5-15=10（万元）即，需要增加10万元，而由于企业可以 筹集到的资金有25万元，因此，企业的 资金比较充裕。均衡发展速度的计算 均衡发展速度
10、的计算例：TC公司每年的销售收入为1000万元 ，公司每增加一单位的销售额所需的增 量资产为0.75元，短期负债增量为0.10元 ，该公司的净销售利润率为12%，股利 支付率为1/3，则公司不筹集外部资金前 提下，可以支持的业务增长为：持续增长速度的计算持续增长速度是企业在保持固定的财务 杠杆的前提下的增长率持续增长速度的计算例如，上述TC公司的负债权益比率为 50%，则有：财务危机的早期监测1、时刻注意资金链的接续2、战略性资产结构的调整3、数量的检测方法资金链的接续1、资金投入与销售增长的协调2、利润与经营性现金净流量的协调3、存货的监控4、应收账款的监控-信用政策的制订与收账政策因素：收
11、入激励机制公司营销策略的安排公司的管理体制的变动企业战略性资产的调整途径1、出售多余的固定资产 2、达成售后回租的安排 3、以租代买 4、出售不盈利的部门 5、转包或分包 6、出售不包括在集团整体战略之中的产品系列 7、管理层收购 8、折产为股财务危机的数量监测方法多因素判别分析法营业利润率(M)流动比率(C)K=aM+bCZ-分模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1-净营运资本/总资产X2-保留盈余/总资产X3-EBIT/总资产X4-权益市价/债务账面净值X5-销售额/总资产评分标准Z2.99 公司一年内不会倒闭1.81Z2.99 灰色区域
12、,难以判断 Z1.81 公司会在一年内倒闭财务风险管理财务风险的意义财务风险与财务危机财务风险的描述财务内部风险的控制政策风险及其计量一、风险的概念:风险是指不确定事件可能发生的各种后果及 其影响。 理解要点:风险是与不确定事件相连的 在经济分析中，风险往往与收益或损失相连 风险的大小通常用概率来衡量财务分析中，风险通常用收益的变动范围大 小来衡量风险及其计量二、风险的种类（一）、市场风险（系统风险、不可分散风险 ） （二）、公司特有风险1、经营风险市场，生产成本，生产技术，其他2、财务风险公司举债经营导致的收益和偿还风险3、两类风险的配合风险的应对态度 报酬报酬风险风险风险中立风险中立风险回
13、避风险回避风险进取风险进取风险与报酬的关系期望投资报酬率=无风险利率+风险报酬率风险报酬率=风险报酬斜率标准差系数债务的性质-收益放大器例如：大鹏公司为了开发新产品，准备 筹集资金100万元，该新产品的投资报酬 率为20%。下面表中显示，当采用不同 的筹资方案时，对股东投资收益的影响 ： 项 目方案1： 全部资金采 用股东投资方案2： 50%由债务资金 负担，其它资金 由股东投资，债 务资金利率为 10%方案3： 60%资金由债务 资金，其余用股 东投资，债务资 金利率仍为10%项目 利润10020% =2050（20%-10%）+ 5020%=1560（20%-10%） + 4020%=14股东 投资100 50 40股 东 收益率20100 =20%1550=30% 1440=35%财务杠杆作用的数学表达ROE=ROA+D/E（ROA-I）ROE1=20%+0/100（20%-10%）=20%ROE2=20%+50/50（20%-10%）=30%ROE3=20%+60/40（20%-10%）=35%结论：负债可以产生财务杠杆效应，财务杠杆 可以放大企业
