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1、第六章 工程项目资金来源与融资方案 融资主体及资金筹措的种类 资金来源渠道及筹措方式 资本成本的概念和计算 项目融资的概念 融资结构资金筹措概述 基本概念 w 资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种 特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。 在工程项目的经济分析中,融资可以理解为 项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源 方式。 融资主体分类和适用条件 既有法人融资主体 新设法人融资主体 适用条件（见P115）既有法人的融资方式资本金（注册资金 ）以往的债务资金经营所得的净现金 流量内部融资新增资本金新增负债总投资货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用的非现金资产资本金（注册资金 ）以
2、往的债务资金经营所得的净现金 流量内部融资新增资本金新增负债总投资资本金（注册资金 ）以往的债务资金经营所得的净现金 流量内部融资新增资本金新增负债总投资新设法人融资方式 项目资本金 债务资金（项目融资）项目资本金 在项目总投资中，由项目的发起人、 股权投资人为获得项目财产权和控制权而出资认缴的 出资额，对投资项目来说属于非债务资金，投资者可 以按出资比例享受所有者的权益，也可以转让其出资 ，但不得以任何方式抽回。国内投资项目资本金比例外商投资项目注册资本比例2 项目资本金的融通一、项目资本金的来源与筹措 1. 资本金来源 （1）含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实 缴的资金
3、。 （2）形式：实物、货币、无形资产。 （3）内容：国家、法人、个人、外商等。 2. 筹措渠道 （1）股东直接投资 （2）发行股票 （3）政府投资3. 项目资本金筹集应注意的问题 （1）确定项目资本金的具体来源渠道。（2）根据资本金额度拟定 项目的投资额。（3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入 资本金）（4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安 排）项目资金筹措渠道 资金筹措渠道指项目资金的来源。资金筹措渠 道主要有: (1)项目投资者自有资金。 (2)政府财政性资金。 (3)国内外银行等金融机构的信贷资金。 (4)国内外证券市场资金。 (5)国内外非银行金融机构的资金，如信
4、托投资公司、投 资基金公司、风险投资公 司、保险公司、租赁公司等机构的资金。 (6)外国政府、企业、团体、个人等的资金。 项目资金筹集方式资金筹集方式指取得资金的具体形式，目前国内资金筹集方式主要有 商业性银行贷款 政策性贷款 债券 （债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出 具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债券债务凭证。由于债 券的利息通常是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。债券通常包括以 下几个基本要素：1.票面价值；2.价格；3.偿还期限。 ） 股票（股份公司发给投资者用以证明其在公司的股东权利和投资入股份额、并据 以获得股利收入的有
5、价证券。从这个定义中可以看出，股票有三个基本要素：发行 主体、股份、持有人。 发行股票筹资的优缺点优点：弹性融资方式，融资风险低 无到期日；提高财务信用，增强融资扩张能 力。资金成本高缺点： 增资发行，会降低原有股东的控制权） 融资租赁 3 项目债务筹措一、国内负债筹资国家开发银行 农业发展银行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 交通银行 光大银行 招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 财务公司保险公司国家政策性银 行国有商业银行股份制商业银 行非银行金融机 构在国内发行债 券国内融资租赁国内负债筹资（1）国内银行借款签订贷款合同时，一般会对贷款期、
6、提款期、宽限期和还款期做出明确规 定： 1）贷款期：贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日 2）提款期：贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日 3）宽限期：贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日 4）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息全部还 清日 （2）发行债券 1）债券的含义 2）债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券。 3）发行债券筹资的优缺点 优点 :支出固定 企业控制权不变 少纳所得税若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率 缺点 :支出固定 提高负债比率，降低财务信用 限制性条件较多 （3）设备租赁 1）融资性租赁：2）经营性（或服务
7、性）租赁二 国外资金来源 外国政府贷款; 外国银行贷款; 出口信贷; 国际金融机构贷款; 银团贷款三 融资租赁 方式：自营租赁，回转租赁，转租赁 按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归属 分为：经营租赁和融资租赁 融资租赁：是指出租人购买承租人选定的资产 ，享有资产所有权，并将资产出租给承租人在 一定期限内有偿使用的、一种具有融资、融物 双重职能的租赁方式。实际上转移一项资产所 有权有关的全部风险和报酬。 经营租赁：主要是为满足经营上的临时或季节 性需要而租赁的资产。与所有权有关的风险或 报酬实质上并未转移。方 式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供金融和推销服务合同特征一个合同两个当事人
8、两个合同三方当事人业务性质租借业务金融业务经营风险出租人承租人出租人收益租金利息谁提折旧出租人承租人物件选择出租人承租人物件维护出租人承租人租期短期中长期期满物件归属出租人承租人回收投资多次一次租赁对象通用的设备专用的大型设备融资租赁案例德阳CF公司属中小企业，长期从事车铣加工，由于业务量增加，需 再购置一台130万元车床扩大加工能力，但自己只有30万元现金。 在跟银行接触后，该企业遇到极大障碍，主要是该企业规模不大 ，之前在银行没有信用记录，企业本身信用等级低、授信额度小 、又不具备抵押担保，因而不具备贷款的基本条件。租赁公司更 为看重的是项目本身的市场前景，看重设备产生的效益。由于租 赁公
9、司拥有租赁设备的物权，因此租赁公司对企业的资信和抵押 担保要求相对较低。该企业采用融资租赁方式，由租赁公司购买 并租赁给企业130万元的车床，其中承租人首付30万元，其余100 万元由租赁公司解决，企业投入很少比例的资金即取得了设备的 使用权和收益权。然后企业通过设备所产生的效益偿还租金，按 每月支付租金10万元，共支付11个月，取得租赁设备的所有权。 对承租人而言，一次付款购买该设备花130万元，而通过融资租赁 “分期购买”花140万元，实现了“小钱起步，终获设备”的发展。四 项目融资1. 概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押 来融资。 【例】：某自来水公司现拥有
10、A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金 融市场上筹集资金。 方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂 的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿 债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。 方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。 如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不 能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这 称为贷方对自来水公司无追索权。 方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷 款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。
11、 方案2和方案3称为项目融资。四 项目融资2. 特点 （1）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与； （2）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人； （3）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。 3. 适用范围 （1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目； （2）基础设施； （3）制造业，如飞机、大型轮船制造等。 4. 限制 （1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高； （2）政府的控制较严格； （3）增加项目最终用户的负担； （4）项目风险增加融资成本。 5.作用 （1）为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。 (2)为政府建设项目提供形式灵活多样
12、的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。 (3)为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。 (4)利用财务杠杆实现公司的目标收益率。(5)在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。项目融资的参与者 政府 直接主办者（通常是项目公司） 实际投资者 贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团) 产品购买者或设施使用者 工程承包商 设备、材料、能源供应商 融资顾问 有关政府机构 法律与税务顾问项目融资参与者之间的基本合同关系项目融资的基本要素 项目权益投资结构 w 项目资产所有权结构，即投资者对项目资产权益的 法律拥有形式 项目融资结构 w 融资方式及其组合，常用的融资方式包括：投资者
13、直接融资、通过项目公司融资、利用“设施使用协 议” 融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT方式等 项目资金结构 w 股本资金、准股本资金(无担保贷款、可转换债券 、贷款担保存款、备用信用证等)和债务资金的形 式、比例及来源 项目的信用保证结构四 项目融资二、 项目融资主要模式（1）以“设施使用协议”为基础的项目融资模式 （2）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的 无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身 的转移。 （3）BOT项目融资方式 BOT是Build-Operate-Tran
14、sfer的缩写，即建设-经营-移交。 （4）ABS项目融资模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简 称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的 现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进 行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。 （5）以“杠杆租赁”为基础的项目融资BOT模式及主要当事人BOT既是一种融资方式，也是一种投资方式。项目融资只是BOT的一个阶段 。 政府是BOT项目实施过程的主导。政府只是让渡BOT项目经营权，但拥有终 极所有权。政府不干涉项
15、目公司的正常经营，但要参与项目实施过程的组织 协调，并对项目服务质量和收费进行监督。 项目发起人是项目公司的股东，应当承担一定的项目开发费用。在BOT项目 方案确定时，应明确债务和股本的比例，项目发起人应做出相应的股本承诺 。而且在特许权协议中应列出专门的备用资金条款，即当建设资金不足时， 由股东们自行垫付不足资金，以避免项目建设中途停工或工期延误。 项目公司项目公司是项目发起人为建设或经营某特定基础设施项目而设立的 公司或合营企业。在法律上，项目公司是一个独立的法律实体，具有独立的 法律地位。在我国项目公司通常采取合资或合作企业形式，即由外国或私人 投资者与政府开发公司依一定的出资比例设立公
16、司或企业。 政府与项目公司是经济合同关系，在法律上是平等的经济主体。 BOT以项目为融资主体，项目公司承担债务责任。项目特许权通常通过规范的竞争性招标来授予。融资案例BOT融资：我国第一个BOT项目是1984年由香港胡应湘旗下的合 和集团投资建设的广东沙角B电厂，该项目总投资42亿港币， 1987年完工投产，1999年10月移交还了当地政府。由于当时我国 在这方面没有相关法规可参照，运作很不规范，合作双方在许多 问题上长期纠缠不清。国内第一个应用规范的国际BOT融资模式 建设的公共基础设施项目是1994年8月3日签约的北京京通高速公 路。投资者是美国林同炎中国公司，投资额为13亿人民币，特需 经营年限20年。该工程已于1996年
