金融理论与实务_14章

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1、第十四章 货币政策 本章是宏观金融理论的核心章节，也是整个课 程体系的重要章节之一。本章内容较为系统， 知识点较多，考点也很多，尤其与现实结合紧 密，是简答题和论述题经常性的出题点。建议 学员首先掌握货币政策的基本概念和理论体系 ，再次基础上全面复习，把握细节，学会分析 实际问题。从题型来讲，本章题型主要包括单 项选择题、多项选择题、名词解释题、简答题 以及论述题。第一节 货币政策与货币政策目标 一、货币政策的含义与特点 （一）货币政策的含义 货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标，运用 各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针和 措施的总称。 总体来看，货币政策主要包括四个方面的内容，

2、即政 策目标、政策工具、操作指标与中介指标、政策传导 机制。货币政策四个内容之间的关系：中央银行运用 货币政策工具，作用于货币政策的操作指标与中介指 标，进而通过中介指标的变化实现货币政策的最终目 标。这个过程实际上也是货币政策的传导过程。 （二）货币政策的特点 1 货币政策是宏观经济政策 2 货币政策是调节社会总需求的政策 【例题】制订和实施货币政策的金融机 构是( ) （2010年单选题） A商业银行B专业银行 C中央银行 D投资银行 【答案】C 【解析】货币政策是宏观经济政策，其 实施主体只能是中央银行。二、货币政策的最终目标 货币政策的最终目标与一国的宏观经济目标相一致， 一般包括稳定

3、物价、经济增长、充分就业和国际收支 平衡四大目标。 （一）稳定物价 稳定物价是中央银行货币政策最早具有的，也是最基 本的政策目标。是指一般物价总水平在短期内相对稳 定，不发生显著的或剧烈的波动。稳定物价并不意味 着中央银行要将物价保持静止不变，而是指将物价控 制在一个合理的水平上，既不能过高，防止出现通货 膨胀，也不能持续过低，防止出现通货紧缩。 （二）充分就业 充分就业是指凡有工作能力的且愿意工作的人都可以 在较为合理的条件下找到工作，通常以失业人数与愿意就业的劳动力之比失业率的高低，作为考察是 否实现充分就业的衡量指标。但充分就业并不是指失 业率为零。 失业主要有三种存在形式：一种是摩擦性

4、失业，即由 于劳动力流动、劳动力供给结构与需求结构不对称所 造成的失业；一种是周期性失业，即由于整个社会的 总需求不足所造成的失业；一种是自愿性失业，即劳 动者不愿意接受现有的工资水平而自愿放弃工作所造 成的失业。一般认为，如果不存在周期性失业，则可 认为实现了充分就业。 （三）经济增长 经济增长是指在一定时期内一国所生产的商品和劳务总量的增加，通常用国内生产总值（GDP）的变化， 或人均GDP的增长率来衡量一国经济增长的情况。 （四）国际收支平衡 开放型经济中，保持国际收支平衡是保证国民经济持 续稳定增长和经济安全的重要条件。三、货币政策诸目标间的关系 上述货币政策四大目标间的关系既有统 一

5、性，又有矛盾性，中央银行很难同时 实现这四大目标，需要统筹兼顾，有所 侧重。 （一）稳定物价和充分就业 稳定物价与充分就业两个目标之间经常 发生冲突。 菲利普斯曲线显示：失业率高，物价上 涨率低；失业率低，物价上涨率高。 面对物价稳定与充分就业之间的矛盾， 中央银行可有三种选择：一是失业率较 高的物价稳定；二是通货膨胀率较高的 充分就业；三是在失业率和物价上涨率 之间相机抉择。在具体操作中，中央银 行只能根据具体的社会经济条件相机抉 择，寻求物价上涨率和失业率之间某一 适当的组合点。 （二）经济增长与充分就业 经济增长与充分就业两个目标间具有一致性， 奥肯定律论证了这种一致性。美国经济学家奥

6、肯于1962年提出了关于经济增长率与失业率 关系的“奥肯定律”：失业率与经济增长率具有 反向的变动关系。那么，作为失业率的对立面 ，充分就业就与经济增长具有同向的变动关系 。 （三）稳定物价和经济增长 稳定物价与经济增长两个目标间具有矛盾性， 经济的增长一般都伴随着物价水平一定程度的 上涨。 （四）稳定物价和国际收支平衡 稳定物价有利于实现国际收支平衡 （五）经济增长和国际收支平衡 一般来说经济增长通常会增加对进口商品的需求，同 时由于国民收入的增加带来货币支付能力的增加，会 导致对一部分本来是用于出口的商品转向内销。两方 面作用的结果是进口的增长高于出口的增长，导致贸 易逆差。为了平衡国际收

7、支，消除贸易逆差，中央银 行需要紧缩信用，减少货币供给，以抑制国内的有效 需求，但是生产规模也会相应缩减，从而导致经济增 长速度放慢。因此，经济增长与国际收支平衡二者之 间也存在矛盾，难以同时兼得。 正是由于货币政策诸目标之间存在矛盾，所以货币政 策几乎不可能同时实现这些目标，于是就出现了货币 政策目标的选择问题。在货币政策实践中,不同的国家 在不同的时期，总是根据具体的经济情况来选择货币 政策的最终目标或侧重于某一方面。四、中国货币政策目标的选择 1995年3月颁布实施的中华人民共和国中国 人民银行法，确定货币政策的最终目标是“ 保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长” 。2003年12月2

8、7日重新修订的中华人民共 和国中国人民银行法再次确认了这一目标。 确定该项货币政策目标的意义在于： （一）它克服了“稳定货币”单一目标的片面性 和局限性 在现代经济社会，货币与经济的关系是密不可 分的，稳定货币和经济增长是互为基础、互为 条件、互相促进的统一体。我国货币政策目标 既规定了“稳定货币”的第一属性，又明确了“ 稳定货币”的最终目的是“经济增长”。 （二）它防止了“发展经济、稳定货币”双重目 标的相互冲突 在“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增 长”的政策目标中，既充分肯定了“稳定货币” 是第一性的，又明确了最终目的是“经济增长” ，这样就可以在具体执行过程中有效避免畸轻 畸重，以

9、破坏货币稳定来求得经济增长的现象 （三）它适应了我国现阶段的经济状况 现阶段，我国经济正处于经济起飞时期，必须 大力发展社会主义市场经济，缩小差距，使我 国早日进入发达国家行列，这是我国政府的长 期目标，也是我国货币政策最终目标的落脚点 。而要保持经济持续、稳定、健康的发展，必 须有保持货币币值稳定这一前提条件，只有在 稳定货币币值的基础上，才可能使我国经济的 发展进入良性循环，达到高质量的增长。第三节 货币政策工具及其运用 一、一般性货币政策工具 主要包括法定存款准备金率、再贴现政 策和公开市场业务三大政策工具，俗称 中央银行的“三大法宝”。 （一）法定存款准备金率 1 法定存款准备金率的作

10、用机理 法定存款准备金率的作用机理是：中央 银行通过调高或调低法定存款准备金率 ，影响商业银行的存款派生能力，从而 达到调节市场货币供给量的目的。 具体来说，当中央银行调低法定存款准备金率 时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金 数量减少，可自主运用的超额准备金增加，商 业银行可用资金增加，在其他情况不变的条件 下，商业银行增加贷款或投资，引起存款的数 倍扩张，市场中货币供给量增加。相反，当中 央银行提高法定存款准备金率时，商业银行需 要上缴中央银行的法定准备金数量增加，可自 主运用的超额准备金减少，商业银行可用资金 减少，在其他情况不变的条件下，商业银行减 少贷款或投资，引起存款的数倍紧缩

11、，市场中 货币供给量减少。 2 法定存款准备金率的优点和局限性 优点： 第一，中央银行是法定存款准备金率的制定者 和施行者，中央银行掌握着主动权。 第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作 用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。 局限性： 第一，缺乏弹性，有固定化倾向。由于作用于货币乘 数，即使准备金率较小幅度的调整，可能也会引起货 币供给量的巨大波动，因此法定存款准备金率通常被 认为是中央银行最猛烈的货币政策工具之一，调控效 果较为强烈，不宜作为中央银行调控货币供给的日常 性工具，这致使它有了固定化的倾向。 第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对 各类存款机构基本都一样，“一刀切”式

12、的法定存款准 备金率提高，可能使超额存款准备金率较低的银行立 即陷入流动性困境，难以把握货币政策的操作力度与 效果。 第三，调整法定准备金率对商业银行的经营管理干扰 较大，增加了银行流动性风险和管理的难度，当对法 定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱 其在金融领域的竞争力。 【例题】如果中央银行调高法定存款准备率， 则（ ） A、商业银行会增多上交存款准备金数量 B、商业银行会相应地降低本身贷款能力 C、商业银行会通过派生机制，以倍数规 模缩小货币供应量 D、商业银行不会受到影响 E、以上 说法全对 【答案】ABC 【解析】当中央银行提高法定存款准备金率时 ，商业银行需要上缴中央银行

13、的法定准备金数 量增加，可自主运用的超额准备金减少，商业 银行可用资金减少，在其他情况不变的条件下 ，商业银行减少贷款或投资，引起存款的数倍 紧缩，市场中货币供给量减少。 （二）再贴现政策 再贴现是指商业银行等金融机构为了取 得资金，将已贴现的未到期票据再以贴 现方式向中央银行进行转让的票据行为 。中央银行的再贴现政策主要包括两方 面的内容：一是再贴现利率的确定与调 整；二是再贴现资格的规定与调整。 1 再贴现政策的作用机理 调整再贴现利率的作用机理:中央银行通常会 根据市场的资金供求状况，随时调整再贴现利 率，用以影响商业银行借入资金的成本，进而 影响商业银行向社会提供的信用量，以达到调 节

14、货币供给量的目的。 具体来说，如果中央银行提高再贴现利率，会 使商业银行从中央银行融资的成本上升，这会 产生两方面的效果：第一，降低商业银行向中 央银行的借款意愿，减少中央银行基础货币的 投放。第二，反映中央银行的紧缩政策意向， 产生一种告示效果，商业银行会相应提高对客 户的贴现利率和放款利率，减少企业的资金需 求。两方面的共同作用是使市场上的货币供给 量减少，利率提高，达到紧缩效果。中央银行降低再贴现利率的作用过程与上述相反。 规定与调整再贴现资格的作用机理:中央 银行规定或调整何种票据及哪些金融机 构具有向中央银行申请再贴现的资格。 中央银行对此进行规定与调整，能够改 变或引导资金流向，可

15、以发挥抑制或扶 持作用，主要着眼于长期的结构调整。 2 再贴现政策的优缺点 再贴现政策的最大优点是中央银行能够 利用它来履行“最后贷款人”的职责，并 在一定程度上体现中央银行的政策意图 ，既可以调节货币总量，又可以调节信 贷结构。 缺陷： 第一，中央银行处于被动地位。商业银 行是否愿意到中央银行申请再贴现，再 贴现多少，均由商业银行自身决定。 第二，影响力有限。在商业银行过度依 赖再贴现融资的情况下，中央银行对再 贴现利率的调整会受到制约，削弱中央 银行控制货币供给量的能力。当商业银 行对再贴现融资依赖度有限时，再贴现 政策将如“空中楼阁”，难以发挥作用。 （三）公开市场业务 公开市场业务是指中央银行在金融市场上卖出 或买进有价证券，吞吐基础货币，用以改变商 业银行等金融机构的可用资金，进而影响货币 供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策 工具。 1 公开市场业务的作用机理:中央银行公开市 场业务买卖的证券主要是政府公债和国库券。 当中央银行认为应该放松银根，增加货币供给 时，其就在金融市场上买进有价证券，扩大基 础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数 量，增强其贷放能力；相反，当中央银行认为 需要收紧银根，减少货币供给时，它会在金融 市场上卖出有价证券，回笼一部分