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1、第一章 导 论n【学习提示】 n 第一节 投资银行的历史演进和发展趋势 n 第二节 投资银行的内涵与功能 n 第三节 投资银行的业务范围第一章 导 论【学习提示】本章通过对投资银行历史演变的考察分析，讲述投 资银行业在不同历史阶段的特征和发展趋势；讨论投 资银行的内涵，明确这类金融机构与商业银行的主要 区别；重在认识并掌握投资银行的功能及其在资本市 场上扮演的角色；从整体上了解投资银行的基本业务 范围。 n一、投资银行的“历史”演进 n二、现代投资银行的发展趋势 第一节 投资银行的历史演进和发展趋势第一节 投资银行的历史演进和发展趋势一、投资银行的“历史”演进 美国投资银行业的几个发展阶段：
2、（一）自由发展的“合业”阶段（20世纪20年代以前） （二）迅速膨胀的“合业”阶段（20世纪2030年代初期） （三）严格监管的“分业”阶段（1933年至20世纪70年代中期） （四）再趋“融合”的扩张阶段（20世纪70年代末至今）二、现代投资银行的发展趋势（一）市场全球化 （二）业务多样化 （三）机构大型化（产业集中化）n一、投资银行的内涵界定 n二、投资银行的功能第二节 投资银行的内涵与功能第二节 投资银行的内涵与功能一、投资银行的内涵界定 罗伯特劳伦斯库恩（Robert Lawrence Kuhn）对投资银行的 定义： （1）最广义的定义包括所有华尔街金融公司所从事的业务，从国际证券承销
3、到 分支机构零售交易，以及房地产和保险在内的其他金融服务 业务。依此定义，经营华尔街金融业务的公司，都可以称为 投资银行。 （2）次广义的定义投资银行是从事所有资本市场业务的金融机构。其业务包括证券承 销、公司理财、兼并与收购、咨询服务、基金管理、风险投资，以 及属于为金融机构进行的大额证券交易，为自己的账户投资的商人 银行业务。这个定义不包括证券零售、房地产经纪业务、抵押贷款 、保险产品等业务。 （3）次狭义的定义投资银行业务只限于某些资本市场活动，证券承销、企业兼并与收 购是其业务重点。基金管理、风险投资、风险管理和商品交易等其 他业务不包括在此定义范围内。（4）最狭义的定义投资银行的业务
4、严格限制于其最传统的业务，包括一级市场的证券 承销、筹措资本和二级市场的证券经纪与自营交易业务。本书对投资银行的内涵作出如下界定： 投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事 证券承销、证券交易和企业并购等资本市场业务的金融 机构。投资银行的实质及其与商业银行的主要区别 ： 第一，投资银行的实质是资本市场上的金融中介。 第二，投资银行是经营资本市场业务的金融机构，证券 承销和交易是投资银行的传统业务和本源业务。 投资银行金融中介作用商业银行金融中介作用二、投资银行的功能 （一）金融中介在资本市场上，投资银行以其拥有的专业技能，提供能满足资本需 求者和投资者双方需要的金融工具和服务，实现资
5、本由资金盈余者 流向资金短缺者，即发挥着金融中介的功能。主要表现：帮助资本需求者完成筹集所需资本帮助客户实现公司并购重组的活动 （二）构建市场主要表现：作为做市商提供做市服务作为经纪商和交易商参与二级市场交易活动作为资产证券化的发行人；构建证券化市场开发了新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大（三）财务顾问投资银行运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供 内容广泛的财务顾问咨询服务 。主要表现在证券发行和企业并购。 （四）信息供给在资本市场上，投资银行以金融中介、市场构建人和财务顾问的 身份出现，与市场交易各方有着广泛而密切的联系，这使得投资 银行成为一个重要的信息中心和信息服务机构。
6、主要表现在：为单个证券的发行、交易提供信息服务 ；为宏观调控和市场监管传递有关信息 。（五）风险管理主要表现在：证券发行时维持新证券市场价格的稳定通过证券投资基金分散风险为投资者控制和管理资产证券化风险 通过创设和参与运用金融衍生工具控制金融资产价格风险 运用VaR方法和信用风险管理模型管理市场风险和信用风险 （六）理财服务投资银行履行理财服务功能，是根据信托契约，为委托方管理 运作交付的特定资产，为其进入市场进行投资操作，扮演了一 种理财专家或专业投资管理人的角色 第三节 投资银行的业务范围n一、证券承销 n二、证券交易 n三、证券私募 n四、兼并与收购 n五、资产管理 n六、商人银行业务
7、n七、风险投资 n八、资产证券化 n九、金融衍生工具的交易与创设第三节 投资银行的业务范围一、证券承销证券承销是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划， 并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活 动。投资银行所做的工作主要有：1就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、 策划，提供咨询服务2与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券3向公众分销（distribution） 二、证券交易1经纪人以委托代理人的身份为客户买卖证券 2交易商用自己的资金和账户从事证券买卖，为自营交易的每种证 券确定买进和卖出的价格和数量 3做市商通过参与证券交易，为其所承销的证券或某些特
8、定的证券 建立一个流动性较强的二级市场，并维持其市场价格的平 稳 三、证券私募证券私募（private placement）是指证券私下发行，即发行人 向少数特定的投资者发售证券募集资金的行为，这是与公募发 行（即公开发行）相对应的一种证券发行方式。 投资银行为发行人和潜在的投资者设计能满足双方需要的证券 ，制作交易协议并为证券定价，执行财务顾问功能，根据证券 的发行条件和资金供给者的投资需求及风险偏好，对潜在的投 资者进行分类和排队，帮助发行人寻找和确定适合的机构投资 者，参加私募证券的助销交易。四、兼并与收购 兼并与收购是企业产权变动、产权交易的基本形式。兼并是指 任何一项由两个或两个以上
9、的企业实体形成一个新经济单位的 交易。收购是指一家公司与另一家公司进行产权交易，由一家 公司获得另一家公司的大部分或全部股权或资产以达到控制该 公司的行为。投资银行参与并购活动的方式：（1）评估公司发展规划和并购风险，寻找并购对象 （2）提供交易价格和非价格条件咨询，设计交易结构，安排 谈判或者帮助制定反并购策略（3）策划并购融资方案 （4）为并购后公司整合和战略调整提供咨询 五、资产管理资产管理，通常是指投资银行作为受托人，根据与委托人（投资者 ）签订的资产委托管理协议，为委托人交给的资产提供理财服务， 以期为委托人控制风险，获得较高投资收益或提高理财效用的活动 或行为。资产管理业务具有多种
10、具体形式。投资银行既可以为单一客户进行 量身订做，办理定向资产管理业务，也可以为众多客户办理集合资 产管理业务，还可以为客户提供专项资产管理等。在范围广泛的资 产管理业务中，受托基金投资管理是投资银行承办的一项最主要的 资产管理业务。 六、商人银行业务 在美国，商人银行业务是指投资银行运用自有资本投资于公司 股权，或对公司并购提供贷款从而成为公司债权人的业务。 这主要包括两个方面的情形： （1）投资银行为追求自身利益，以自有资本收购某一特定公司 即目标公司的股权（2）投资银行为客户杠杆收购特定的公司提供过桥贷款七、风险投资 风险投资（venture investment）是指对新兴的极具发展潜
11、力的 企业特别是新兴高科技企业创业期的权益性投资。除了投入权益 性资本外，风险投资机构还往往主动参与企业管理，提供人才、 技术和专业管理知识的服务。投资银行的风险投资业务： （1）帮助创业企业进行权益证券私募（2）帮助来自自身外部的风险投资基金筹集和管理风险资本（3）设立风险投资基金（4）帮助创业企业发行股票（IPO）公开上市和通过二级市场交 易，或是协助并购交易 ，实现风险资本退出八、资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性但具有未来现金流的资产分类重组，并以 这些资产为担保发行能在金融市场上公开买卖的证券的融资技术和过 程。投资银行资产证券化业务： 帮助资产担保证券的发行人分析评估作为基础资产
12、的现金流，设计证 券交易结构； 策划证券化交易； 负责承销资产担保证券； 投资银行设立专司单一资产证券化业务的子公司，购买银行抵押贷款 等适合于证券化的资产，创造资产担保证券； 作为证券化资产的受托管理人，以及为资产担保证券提供信用增级，自己参与资产担保证券的投资交易 九、金融衍生工具的交易与创设金融衍生工具是金融理论发展和金融工具创新的产物，包括 金融期货、期权、互换远期合约等。这些工具被用作套期保 值、规避金融资产价格风险的技术手段和投机手段。投资银行参与设计、创造为客户和他们自己所需要的金融衍 生工具，并在这些衍生工具的交易市场上扮演经纪人和交易 商的角色，既帮助客户也帮助自己进行风险控制。
