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1、*1第八章第八章 项目财务评价项目财务评价*2第一节第一节 财务评价概述财务评价概述一、财务评价的概念和内容1.财务评价的概念投资项目财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，根据财 务估算所提供的报表和数据，编制基本财务报表，分析计算投资项 目整个生命周期发生的财务效益和费用，计算评价指标，考察项目 的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据此判别项目的 财务可行性。财务评价是在前面财务基础数据分析的基础上进行的，是前述工作 的延续和深入，财务评价是投资项目财务分析的核心。也是决定项 目投资命运的重要决策依据。*32.2.财务评价的基本内容财务评价的基本内容v（1）盈利能力v（2）清偿能
2、力v（3）外汇平衡能力*4二、财务评价的主要步骤二、财务评价的主要步骤v1.收集和估测财务数据v2.编制财务基本报表（特点）v3.进行财务评价v4.进行不确定性分析*5第二节第二节 项目财务现金流量表项目财务现金流量表v一、现金流量的含义就现金流量分析本身来说，投资项目可行性研究编写指南 分三个层次：项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析、 投资各方现金流量分析。在投资决策中，现金流量是指一个投资项目在整个生命周期内所 引起的现金支出和现金收入增加的数量。需要注意的是，这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种 货币资金，而且还包括项目需要投入的非货币资源的变现价值以及 项目所产出的、不
3、用于销售的部分实物。例如，一个项目需要使用 原有的厂房，则相关的现金流量应包括它们的变现价值（而非帐面 价值）；又如，某农业项目实施增加了农户的粮食产量，尽管这些 粮食可能不用于销售，而是用于自己消费，它们也应归入到项目的 现金流量中去。 *61.1.现金流入现金流入 （1 1）营业收入）营业收入 （2 2）补贴收入）补贴收入 （3 3）回收固定资产余值）回收固定资产余值 （4 4）回收流动资金）回收流动资金2.现金流出（不同现金流量表现金流出构成不同） 3.净现金流量*7二、项目投资现金流量表二、项目投资现金流量表（一）项目投资现金流量表的结构 1.现金流入 （1）营业收入 （2）补贴收入
4、（3）回收固定资产余值 （4）回收流动资金 2.现金流出 （1）建设投资 （2）流动资金 （3）经营成本 （4）营业税金及附加 （5）维持运营投资（运营期内发生的设备或设施的更新费用，如果运营 期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出）*83 3、调整所得税、调整所得税所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析该 所得税与融资方案无关，其数值区别于其他财务报表中的所得税。 该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润乘以所得税税率计 算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。调整所得税=(利润总额+利息)*所得税税率*9项目投资现金流量表项目投资现金流量表 人民币单位：万元人民
5、币单位：万元序号项目合计计算期 123n 1现金流入 1.1营业收入 1.2补贴收入1.3回收固定资产余值 1.4回收流动资金 2现金流出 2.1建设投资 2.2流动资金 2.3经营成本 2.4营业税金及附加 2.5维持营运投资 3所得税前净现金流量（1-2） 4累计所得税前净现金流量 5调整所得税 6所得税后净现金流量（3-5） 8累计所得税后净现金流量*104.4.计算指标（计算指标（6 6个）个）v（1）项目投资财务内部收益率（所得税前、所得税后）v（2）项目投资财务净现值（所得税前、所得税后）v（3）投资回收期（所得税前、所得税后）*11（二）项目投资现金流量表注重融资前的分析（二）项
6、目投资现金流量表注重融资前的分析项目投资现金流量分析是针对项目基本方案的现金流量分析，原 称为“全部投资现金流量分析”。它是在不考虑债务融资条件下进 行的融资前分析，是从项目投资总获利的角度，考察项目方案设计 的合理性。即不论实际可能支付的利息多少，分析结果都不发生变 化，因此，可排除融资方案的影响。融资前分析的相关指标，可作 为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。v1.不列示投资的资金来源和利息的偿还问题v2.只进行盈利能力分析，所计算的指标均为盈利能力指标（根据需 要，融资前分析可从所得税前和所得税后两个角度进行分析，选择 所得税前和所得税后分析指标）*12三、项目资本金现金流量表三、
7、项目资本金现金流量表（一）项目资本金现金流量表的结构 1.现金流入 （1）营业收入 （2）补贴收入 （3）回收固定资产余值 （4）回收流动资金 2.现金流出 （1）项目资本金（包括用于建设投资和流动资金的资金） （2）借款本金偿还 （3）借款利息支付 （4）经营成本 （5）营业税金及附加 （6）所得税 （7）维持运营投资*13项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表 人民币单位：万元人民币单位：万元序号项目合计计算期 123n1现金流入1.1营业收入 1.2补贴收入 1.3回收 固定资产余值 1.4回收流动资金 2现金流出 2.1项目资本金 2.2借款本金偿还 2.3借款利息支付 2.4经营成
8、本 2.5营业税金及附加 2.6所得税 2.7维持运营投资 3净现金流量（1-2 ）*143.3.计算指标（计算指标（1 1个）个）资本金财务内部收益率(%)（二）资本金现金流量表注重融资后的分析项目资本金现金流量分析指标从项目权益投资者整体角度考察项目盈 利能力的要求。是比较和取舍融资方案的重要依据。在通过融资前 分析对项目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资本金现金 流量分析结果可以进一步判断项目融资方案在融资条件下的合理性 ，因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有 助于投资者在其可接受的融资方案下最终做出决策。 四、投资各方现金流量表（按不同投资方分别编制）*15第
9、三节第三节 项目财务评价指标及其运用项目财务评价指标及其运用一、财务评价指标的分类1、根据是否考虑资金时间价值角度划分2、根据评价内容划分 二、盈利能力分析 （一）静态指标1.投资回收期投资回收期是指以项目的净收益收回项目投资所需要的时间 ，一般以年为单位，并从项目建设开始时算起，若从项目投产开 始年算起，应予以特别注明。表达式为：*16投资回收期短，表明投资 回收快，抗风险能力强。对于 某些风险较大的项目特别需要 计算投资回收期指标。我国的评价方法只规定计算 静态投资回收期，不计算动态 投资回收期。例：某公司目前有两个项目 可供选择，现金流量表如表所 示。若该公司要求投入资金必 须在3年内收
10、回，应该选择哪 个项目？年份1234项目A-6000320028001200项目B-400020009602400*17投资项目投资项目A A累计净现金流量累计净现金流量 万元万元年份1234净现金流量-6000320028001200累计净现金流量-6000-280001200*18投资项目投资项目B B累计净现金流量累计净现金流量 万元万元年份1234净现金流量-400020009602400累计净现金流量-4000-2000-1040 1360*192.投资利润率 投资利润率=（年利润总额或年平均利润）/项目总投资*100% 3、总投资收益率 总投资收益率=年息税前利润/项目总投资 4.
11、投资利税率 投资利税率=年平均利税总额/项目总投资*100% 5.资本金利润率 资本金利润率=（年利润总额或年平均利润）/项目资本金*100% 6.资本金净利润率 资本金净利润率=年净利润/ 项目资本金*100%*20静态分析依据的报表静态分析依据的报表除投资回收期外，盈利能力的静态分析指标所依据的报表主要是“项 目总投资使用计划与资金筹措表”和”利润与利润分配表”*21盈利能力分析静态指标案例盈利能力分析静态指标案例某项目第一年建设，第二年投产，运营期七年。营业收入和总成 本费用数据如表1和表2所示，由于营业收入和总成本费用数据系按 不含税价格计算的，所以利润表中不体现增值税，但需要估算营业
12、 税金及附加，根据项目具体情况，其中城市维护建设税按增值税的 7%计算，教育费附加按增值税的3%计算。合计营业税金及附加费 率为10%。假定投入和产出的增值税率都为17%，所得税率为25% 。项目总投资为6000万元，项目资本金为3000万元。v 编制简化的利润表，不包括所得税后利润分配部分，计算总投资 收益率、投资利润率、投资利税率和项目资本金净利润率指标。*22某项目营业收入估算表某项目营业收入估算表年份12345678生产负荷030%60%90%90%70%50%10%设计生产能力（ 万只）250250250250250250250250预测销售量 （万只）075150225225175
13、12525产品售价（元/只 ）5039363535262018营业收入（万元 ）0292554007875787545502500450*23总成本费用估算表总成本费用估算表 （万元）（万元）项目23456781、外购原材料费810162024302430189013502702、外购燃料及动力费90180270270210150303、工资2002002002002002002004、修理费1001001001001001001005、其他费用505050505050506、经营成本（1+2+3+4+5）1250215030503050245018506507、折旧费950950950950
14、9508、摊销费10101010109、利息支出1601301007040101010、总成本费用合计（6+7+8+9）237032404110408034501860660其中：可变成本（1+2）90018002700270021001500300固定成本（3+4+5+7+8+9）14701440141013801350360360*24应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）项目2345678 营业收入 外购原材料费 外购燃料动力费 销项税额 进项税额应缴增值税 营业税金及附加*25解答解答（1）营业税金及附加的计算首先计算增值税：销项税额=营业收入
15、*增值税税率进项税额=（外购原材料费+外购燃料及动力费） *增值税税率应缴增值税=销项税额-进项税额营业税金及附加=应缴增值税*营业税金及附加率按上式计算的各年应缴增值税和营业税金及附加如下表所示。*26应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）项目2345678 营业收入292554007875787545502500450 外购原材料费81016202430243018901350270外购燃料动力费9018027027021015030销项税额4979181339133977442577 进项税额15330645945935725551应缴增值税34
16、461288088041717026 营业税金及附加3461888842173*27某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）（2）息税前利润计算息税前利润等于利润总额加上利息。利润总额=营业收入-总成本费用 -营业税金及附加项目2345678营业收入营业税金及附加总成本费用利润总额所得税净利润息税前利润*28（3 3）某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）项目2345678 营业收入292554007875787545502500450 营业税金及附加3461888842173 总成本费用237032404110408034501860660 利润总额5212099367737071058623-213 所得税1305259199272651560净利润391157427582780794468-213 息税前利润6812229377737771098633-203*29（4）计算年平均息税前利润和年平均净利润 运营期内，年平
