第十二章__国债和国债市场

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1、CUFEPUBLIC FINANCE 第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务第十二章 国债和国债市场CUFEPUBLIC FINANCE第一节 国债原理 一、国债及其种类、结构和负担 (the types 、structure and burden of national debt ) 二、国债制度要素 (the elements of national debt system)CUFEPUBLIC FINANCE第一节 国债原理 一、国债及其种类、结构和负担 （一）国债的含义

2、（二）国债的种类 （三）国债的结构 （四）国债负担和限度中国人民银行CUFEPUBLIC FINANCE第一节 国债原理 新中国债券的几个阶段 1950年：人民胜利折实公债 19541958年：国家经济建设公债 1979年：正常发行CUFEPUBLIC FINANCECUFEPUBLIC FINANCE1950年第一期人民胜利折实公债条例第一条 中华人民共和国中央人民政府为支援人民解放战争， 迅速统一全国，以利安定民生，走上恢复和发展经济的轨道，特 发行一九五年人民胜利折实公债。 第二条 本公债之募集及还本付息，均以实物为计算标准，其 单位定名为分，总额为二万万分，于一九五年内分期发行 ，第一

3、期债额为一万万分，于一月五日开始发行。 第三条 本期公债每分值依下列规定计算之： 一、每分所含之实物为：大米(天津为小米)六市斤，面粉一 市斤半，白细布四市尺，煤炭十六市斤。 二、上项实物之价格以上海、天津、汉口、西安、广州、重 庆六大城市之批发价，用加权平均法计算之，其权重定为：上海 百分之四十五，天津百分之二十，汉口百分之十，广州百分之十 ，西安百分之五，重庆百分之十。 三、每分公债应折之金额由中国人民银行依照本条一、二两 项规定之法计算，每旬公布一次，以上旬平均每分之折合金额为 本旬收付债款之标准。 CUFEPUBLIC FINANCE1950年第一期人民胜利折实公债条例(续)第四条 本

4、期公债票面额分为：一分、十分、一百分、五百分 四种。 第五条 本期公债分五年作五次偿还，自一九五一年起，每年 三月三十日抽签还本一次，第一次抽还总额为百分之十；第二次 抽还总额为百分之十五；第三次抽还总额为百分之二十；第四次 抽还总额为百分之二十五，其余百分之三十于第五年还清。 第六条 本期公债利率定为年息五厘，照本条例第三条所规定 之折实计算标准付给。自一九五一年起，每年三月三十一日付息 一次。 第七条 认购公债人须按缴款时中国人民银行公布每分之折合 金额用人民币缴纳，换取债票。 第八条 本公债之发行及还本付息事宜，指定由中国人民银行 及其所属机构办理之；中国人民银行尚未设置机构之地区，得由

5、 中国人民银行委托其他机关代理之。 第九条 本公债上不得代替货币流通市面，不得向国家银行抵 押，并不得用以作投机买卖。 第十条 凡有伪造本公债或损害本公债信用行为者，依法惩处 之。 第十一条本条例自公布之日施行。CUFEPUBLIC FINANCECUFEPUBLIC FINANCECUFEPUBLIC FINANCECUFEPUBLIC FINANCECUFEPUBLIC FINANCECUFEPUBLIC FINANCE第一节 国债原理 国债的种类 1以国家举债的形式为标准，分为国家借款 和发行债券。 2以筹措和发行的地域为标准，分为内债和 外债。 3以债券的流动性为标准，分为可转让国债

6、和不可转让国债。 4以发行的凭证为标准，分为凭证式国债和 记账式国债。CUFEPUBLIC FINANCE财政部的分类记账式国债 财政部面向全社会各类投资者发行的、可以上市和流通转让的、 以电子记账手段登记债权的国债，其期限包括短期（1年以内，不 含1年）、中期（1年至10年，不含10年）和长期（10年及以上期 限）。 储蓄国债 财政部主要面向广大居民个人发行的、不可流通转让的、但是可 以提前兑取的国债，其期限通常为3年、5年，发行利率由财政部 参照相同期限居民储蓄定期存款利率确定。按照债权登记方式划 分，储蓄国债包括以纸质记账方式为特征的储蓄国债（凭证式） 即凭证式国债，和以电子记账方式为特

7、征的储蓄国债（电子式） 。来源：财政部，2008年上半年国债管理报告 CUFEPUBLIC FINANCE外 债 余 额债 务 类 型20062007总计 (亿美元)3229.883736.18按债务类型分 外国政府贷款276.67300.57国际金融组织贷款278.11283.71国际商业贷款1635.101820.90贸易信贷1040.001331.00按偿还期限分 长期债务余额1393.601535.34短期债务余额1836.282200.84CUFEPUBLIC FINANCECUFEPUBLIC FINANCE第一节 国债原理 国债的结构 应债主体结构 各类企业和各阶层居民各自占有社

8、会资金的比例 国债持有者机构（应债资金来源结构） 各类企业和各阶层居民实际认购和持有债券的比例 国债期限结构 短（1）、中（15、10）、长（5、10）、永久CUFEPUBLIC FINANCE第一节 国债原理 国债负担可以从以下四个方面分析： （1）认购人负担 （2）政府负担 （3）纳税人负担 （4）代际负担CUFEPUBLIC FINANCE国债的绝对规模 国债的绝对规模 国债余额 历年累计债务的总规模 2008年末中央财政国债余额53270.76亿元 当年发行的国债总额 2008年上半年发行记账式国债总计2756.72亿 元 2008年上半年发行储蓄国债总计1143.21亿元 当年到期需

9、还本付息的债务总额：国债兑 付 2008年上半年兑付的国债本息总计为4151.66 亿元CUFEPUBLIC FINANCE国债的相对规模 国债的相对规模 国债余额/GDP=国债负担率 较为重要的指标 2008的指标:17.8%=53270.76亿元/ 300670亿元 参考值：45、60 当年国债发行总额/财政支出国债依存度 反映财政支出对国债的依存程度 参考值：国家财政的债务依存度是15%-20%，中央财 政的债务依存度是25%30%左右 当年还本付息支出额/当年财政收入总额国债偿 债率 反映偿债的能力状况 不少学者主张我国的国债偿债率应控制在8%10%CUFEPUBLIC FINANCE

10、国债兑付 国债兑付是指财政部向投资者定期支付利息和 到期偿付本金的行为，包括支付利息和偿付本 金两部分。按照国债发行制度有关规定，财政 部发行国债需要定期向投资者支付利息，并在 到期时偿还本金。 2008年上半年兑付的国债本息总计为4151.66 亿元，包括内债4133.05亿元、外债18.61亿元 。其中国债本金为3594.86亿元，包括内债 3588.25亿元、外债6.61亿元；国债利息为 556.80亿元，包括内债544.80亿元、外债 12.00亿元。 CUFEPUBLIC FINANCE2008年中央财政赤字及上半年国债余额 2007年执行数 2008年预算数财政赤字（亿元）2000

11、1800 国债余额（亿元）52074.65 国债余额限额（亿元） 55185.85 财政赤字率（%）0.80.6 国债负担率（%）20.919.5CUFEPUBLIC FINANCE关于财政赤字率 财政赤字率财政赤字/国内生产总值， 赤字率3%一般设为国际安全线； 我国赤字率2000年为2.9%，2001年为 2.7%、2002年为2.6%，2003年为2.4% ，2004年为2%，2005年为1.6%，2006 年为1.3%。 CUFEPUBLIC FINANCE2008年6月末国债余额及品种结构 余 额（ 亿元 ）比 重（ %）主权外债606.791.16储蓄国债7088.9 713.53

12、凭证式6809.5 913电子式279.380.53记账式国债44690. 185.31普通国债26487. 8250.56特别国债18202. 2834.75合 计52385. 86 CUFEPUBLIC FINANCE2008年6月末国债余额的持有者结构 持有者结构 储蓄国债 以广大居民持有为主 记账式国债 商业银行持有最多，占记账式国债余额的 50.09% 特殊结算会员占40.52% 保险公司占5% 基金公司与证券公司占1.73%。 CUFEPUBLIC FINANCE新 闻 2009年中国石化财务有限责任公司金融债券将于6月5 日起发行。 本期债券分为两个品种，品种一为3年期固定利率品

13、种, 品种二为5年期固定利率品种；发行总额为人民币60亿 元，其中品种一、品种二的计划发行规模各30亿元； 发行期限从2009年6月5日至6月8日，簿记建档日为6 月5日，起息日、缴款日为6月8日；由主承销商和联席 主承销商组织承销团，在全国银行间债券市场公开发 行。 主承销商为中国工商银行股份有限公司，联席主承销 商及簿记管理人为交通银行股份有限公司。 本期债券由中国石油化工集团公司提供全额无条件不 可撤销的连带责任保证担保。经联合资信评估有限公 司综合评定，债项信用级别为AAA级。 CUFEPUBLIC FINANCE第一节 国债原理 二、国债制度要素 （一）国债的发行、还本与付息 （二）

14、国债发行价格 （三）国债利率CUFEPUBLIC FINANCE国债发行的方式 国债发行的方式 固定收益出售方式 在金融市场上按预定的发行条件发行国债的方式 公募拍卖方式 在金融市场上通过公开招标发行国债的方式 连续经销方式 经销期限不定，发行条件不定，即不预先规定债券的出售价 格和利率，而由财政部门或其代销机构根据推销中的市场行情相机 确定，且可随时进行调整 直接推销方式 财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的发行方式 综合方式 综合上述各种方式的特点而使用的国债发行方式 强制摊派方式 我国自1981年恢复发行国债之初，基本采取单一的行政摊派 方式 CUFEPUBLIC FINANCE

15、国债的还本 分期逐步偿还法 对一种债券规定几个还本期，每期偿还一 定比例，直到债券到期时，本金全部偿清。 如5年期票面额为1000元的债券分5次在5 年内偿还，每年偿还1/5，持有人可以每年从 政府收回200元，直到5年期限结束收回全部 本金1000元。 CUFEPUBLIC FINANCE国债的还本 抽签轮次偿还法 在债券偿还期内，政府通过定期对国债券号码抽 签对号以确定偿还一定比例债券，直到偿还期结束， 全部债券皆中签偿清为止。 我国1981年1984年发行的国库券就采用了这种 发行方式。如1981年的国库券，自1986年至1990年 分5年偿还，每年偿还1/5，政府通过抽签确定各年度 应偿还的国库券号码并向社会公布。 CUFEPUBLIC FINANCE国债的还本 到期一次偿还法 在债券到期日按票面额一次全部偿清 市场购销偿还法 政府在债券期限内通过定期或不定期地从证券市 场上买回一定比例债券，买回后不再卖出，以致在这 种债券到期时，已全部或绝大部分被政府所持有，从 而债券的偿还已变成一个政府内部的账目处理问题了 。这种偿还方式只适用于可转让债券。 CUFEPUBLIC FINANCE国债的还本 以新替旧偿还法 通过发行新债券来兑换到